中银国际 行业研究方法探讨.pptVIP

资产价值法 重置成本法（重置条件不能过于苛刻） 清算价值法（各项资产在清算条件下的价值） 重估净资产价值法RNAV 关键因素： 各项资产评估的合理性； 不要忽略人力资源和商誉的影响； 不要忽略或有资产或负债 有关估值合理性的问题 公司快速成长，理应给予高估值 公司资源价值高达….，股价严重低估 公司产能重置成本高达….，股价低估 股价低于净资产，被低估 模型测算公司价值高达….，被低估 …… 希望能通过估值问题的理论探讨，帮助解决这些问题 快速成长就应该高估值吗？ 观点一：公司快速成长，理应给予高估值（苏宁、华兰生物） 驳斥： 1、有没有非经常因素？（股票市场投资收益） 2、是长期的均衡增长吗？（周期性行业特征） 3、是价值创造还是价值毁灭的增长？（ROICWACC？） 4、有现金流伴随增长吗？（有质量的增长） 5、内涵增长还是外延增长？（价格，产量，外部资金投入，自我积累） 辩证看待资源价值 观点二：公司资源价值高，所以应该给予高估值（山东黄金） 驳斥： 1、商品价格是有周期的（你清楚现在处于周期的哪个位置吗？） 2、资源价值转换为报表上经济价值是需要时间和额外的资本投入的 3、资源的替代性 4、不要忽略市场投资者的情绪变化 重置成本有局限性 观点三：公司重置成本高或清算价值高，所以股价低估（新世界） 驳斥： 1、重置成本往往含有太多苛刻假设 2、不能忽略与投资回报率之间的关系