二季度投资策略（二）.PDF

投资策略报告 2007-04-18 周勇 8621 二季度投资策略（二） 投资策略篇 zhouyong2@cj 内涵式增长、利润释放动机与产业整合 ——增长收敛下的二线蓝筹机会 报告要点 未来引发市场调整的只可能是两大因素，一是外生冲击，一是政策冲击， 前者对市场影响渐进而深远，后者对市场影响较为剧烈而短暂。但是只 要长期的繁荣机制依然存在，坚持长期投资方能规避短期巨幅波动。 内涵式增长带来工业企业利润的持续攀升，而企业行为转变下的业绩释 放动机也让上市公司业绩频繁出现大幅增长，这两者共同演绎企业利润 的超预期增长，为市场的繁荣提供了最为坚实的微观基础。 日本经验证明，经济进入工业化 中后期后产业的整合趋势由鼓励竞争 向限制竞争转变，大型企业合并成为产业整合的重要步骤，我国央企整 合的思路与之完全一致，这也凸现了二线蓝筹股的投资机会。 增长的收敛意味着经济正逐步走向均衡状态，我们的投资也应更加注重 均衡配置，即在长期坚持金融地产和装备制造的基础上，均衡配置中上 游的工业品和下游的消费品行业。 多重投资主题的时代，需要注重主题的切换和节奏的把握。首先，市场 的快速扩容要求我们关注资产注入，聚焦二线蓝筹；其次根据奥运周年 效应，预计 6 月份奥运概念将再掀波澜；第三，从趋势投资角度，建议 关注券商和期货概念股。 相关研究 《增长的收敛—繁荣后期的经济景象》 周金涛、陈文招，2007 年 4 月 《超配贴近消费的投资品行业— 2007 年 3 月资产配置报告》 周勇，2007 年 3 月 请阅读最后一页评级说明和重要声明 投资策略报告 正文目录 前言：如何看待市场的高歌猛进 1 市场的短期冲击无碍长期的繁荣趋势 2 市场调整的两大触发因素 2 长期繁荣的机制依然存在 3 内涵式增长和业绩释放动机演绎企业利润超预期增长 5 内涵式增长带来工业企业利润的持续反弹 5 业绩释放动机让上市公司业绩频繁超预期 7 产业整合与市场扩容聚焦二线蓝筹股 9 产业的重新组合与大型企业合并 9 央企整合带来二线蓝筹的巨大机会 10 二季度行业配置和主题配置11 行业配置：更加均衡的配置 11 主题配置：注重多种主题的切换 11 请阅读最后一页评级说明和重要声明 1 投资策略报告 图表目录 图： 图 1：各子行业涨跌幅及估值水平（2007 年 1 季度）1 图2：OECD 工业国工业生产和国内出口2 图3：200