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习题课衍生品 投资课件典型实例.ppt
第15讲;;;;;;;如果某个金融资产的市场价格偏离了其合理的价格，在不考虑交易成本的情况下，市场投资者即可以通过标的资产即衍生证券的买卖，进行套利。市场价格也必然由于套利活动作出相应的调整，重新回到均衡状态。套利机会消失。这就是无套利定价思想。
根据这个原则，在有效的金融市场上，任何一项金融资产的定价，应当使得利用该项金融资产进行套利的机会不复存在。
举例说明：设一个基于不支付红利的股票的远期和约，3个月后到期。假设股价为＄40，3个月期无风险利率为年利率5%。该股票3个月远期的价格为＄45。
首先我们计算今天的远期和约的交割价格：F＝40×e^(0.05×0.25)＝＄40.5。 由于实际的远期价格大于该交割价格，则套利者可以先借钱买股票，然后卖出远期和约，则可以获得净收益。 ;;1）因为 e^(3×5%＋2×6%)＝e^0.27
e^(5×7%)＝e^0.35，所以存在套利机会。
步骤：当期以5%的即期利率借入3年期的资金A，同时按6%的远期利率借入3年到5年的远期借款Ae^(3×5%)，以偿还3年后到期的资金。同时以7%的利率贷出5年期的资金A。
5年后，所需偿还的本息和为Ae^(3×5%＋2×6%), 收入的本息和为Ae^(5×7%)。由于收入比负债多，故可套利。
（2）若避免套利活动的产生，则3年到5年的远期利率应该为（5×7%－3×5%）/2＝10% ;;;
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