产业经济学第7章 企业并购讲解材料.ppt

第七章 企 业 并 购 “一个企业通过兼并其竞争对手的途径成为巨型企业是现代经济史上一个突出现象。” “没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种方式的兼并而成长起来的，几乎没有一家大公司主要是靠内部扩张发展起来的。” ——乔治J·施蒂格勒 企业并购 第一节 企业并购概述 第二节 横向并购：福利权衡 第三节 纵向并购的利与弊 第四节 混合并购：资产利用与风险降低 第五节 跨国并购 第六节 企业并购防御策略 企业并购概述—并购的概念 兼并（merger） 狭义的兼并是指在市场机制作用下，企业通过产权交易获得其他企业的产权，使这些企业法人资格丧失，并获得它们控制权的经济行为。 广义的兼并是指在市场机制作用下，企业通过产权交易获得其他企业产权，并企图获得其控制权的经济行为。 收购（acquisition） 对企业的资产和股份的购买行为 并购：在市场机制下，企业为获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。 主兼并或主收购公司称为： 兼并公司、收购公司、进攻公司、出价公司、标购公司或接管公司 被兼并或被收购的公司称为： 被兼并公司、被收购公司、目标公司、标的公司、被标购公司、被出价公司或被接管公司 按照被并购双方的产业特征划分 横向并购 并购双方处于同一行业的并购活动，是一种竞争者之间的并购。 纵向并购 指处于生产同一（或相似）产品不同生产阶段的企业之间的并购。 从纵向并购方向来看，有前向并购（前向一体化）和后向并购（后向一体化）之分。 混合并购 指既非竞争对手又非现实中或潜在的客户或供应商的企业之间的并购。 并购类型 并购类型 混合并购的三种类型： 在相关产品市场上企业间的产品扩张型并购。 对尚未渗透的地区生产同类产品的企业进行地域市场扩张型并购。它与横向并购的区别在于市场区域不同。 生产和经营彼此间毫无相关产品或服务的企业间的纯粹的混合并购 按照并购后的法律状态分 新设合并型 两个以上公司通过并成一个新公司的形式而进行的合并，合并双方都失去法人资格。 吸收合并型 一个公司通过吸收其他公司的形式而进行的合并，被吸收公司失去法人资格，存续公司申请变更，同时继承被 吸收公司的债权、债务。 控股型 并购双方都不解散，但一方为另一方所控制，双方均合法存在。 并购类型 第一次并购浪潮 企业垄断现象在这个阶段首次出现 ，西方国家的工业逐渐形成了自己的现代工业结构 。 横向并购为主是第一次并购浪潮的重要特征，同行业的优势企业对劣势企业并购，组成横向托拉斯。 集中资本，市场势力，规模经济，超额利润 追求垄断地位，追求规模经济是本次并购浪潮主要动因 例如：美国的矿业和制造业，1898-1903年间，发生了2795起并购，其中1899年就发生了1208起，使美国经济集中度大大提高。到1909年美国100家最大的公司控制了全美近40%的工业资本。 第一次并购浪潮产生了一些后来对美国经济结构影响深远的垄断组织，如美国烟草公司、美国钢铁公司、杜邦公司、美国橡胶公司等一大批现代化的大型托拉斯组织。 这些公司是通过并购了5000多家公司而形成的。 第二次并购浪潮 科学的发展，新技术的应用导致新行业的产生，如汽车、化学、电气工业等，需要大量的资本。 以纵向并购居多 。一方面有助于生产的连续性，节约销售费用等；另一方面，加强了垄断。 工业资本与银行资本开始相互兼并、渗透，产生了一种新的资本，即金融资本。 涉及到许多新兴行业，并产生了许多著名的大公司 英国电器、电器行业联合体 诺贝尔公司、布鱼诺姆德公司、不列颠染料公司、联合碱制品公司合并组成了ICI公司 –1826年 第三、四次并购浪潮 第三次浪潮： 主要形式是混合兼并 美国涉及资产100万美元以上的产并购中，80%以上是混合并购。 出现了许多大公司之间的并购 1976-1978年，金额在1亿美元以上的并购就有130家，如美孚石油公司以10亿美元买下了麦考尔公司，通用电气公司竟以21.7亿美元的价格买下了犹塔国际公司。 主要目的是谋求生产经营多样化,降低经营风险 第四次浪潮： 这次并购规模比以往任何时候都大 如：1985年通用电气公司以60多亿美元的代价并购了美国无线电公司 横向兼并、纵向兼并和混合兼并多种形式并存 出现了小企业并购大企业的形式 这种并购的产生与一种资信低、风险大、利率高的债券---垃圾债券有关。垃圾债券是由迈克尔·米尔肯在70年代首创的。垃圾债券的大量发行，可以使公司利用杠杆融资方式筹措到巨款来进行并购活动。 并购与反并购斗争的日益激烈 跨国