煤焦季报Ⅳ关注环保限产下的煤焦套利机会3.PDFVIP

煤焦季报Ⅳ：关注环保限产下的煤焦套利机会 韩飞 内容概要 煤炭钢铁事业部经理 执业编号：F3002676 回顾三季度，宏观悲观预期修复，下游钢材利润维持历史高位，对下游焦 投资咨询编号：Z0011995 炭、焦炭需求形成较强支撑；叠加环保限产炒作逐步升级，钢厂忌惮原料供给 联系电话：0571 收缩积极补库；焦煤方面同时还受到安全检查以及外焦煤供给扰动，现货端也 邮箱：452493010@ 相对坚挺。展望四季度，焦炭提前限产启动导致供需偏紧概率相对较高，但下 盛佳峰 游终端需求仍是关键，若钢材限产严格、需求尚可，则成材上涨带动原料补库 黑色研究员 仍将利多焦炭，反之则焦炭将偏弱稳；焦煤需求端将受到打压，同时供给端存 执业编号：F3021430 释放预期，整体偏空思路对待。 联系电话：0571 邮箱：525108901@ 焦炭：需求端，下游钢厂利润仍在高位，四季度若需求不坍塌，仍有望维 信达期货有限公司 持合理区间支撑焦炭需求。供给端，四季度环保限产成最大扰动因素，由于限 CINDA FUTURES CO., LTD 产提前启动，因此 11 月前焦炭供需或将趋紧。库存端，焦企库存目前仍维持 杭州市文晖路108号浙江出版物资 低位，结合限产因素将强化供给收缩；钢厂库存方面局部仍处于高位，钢焦企 大厦1125室、1127室、12楼和16楼 博弈加剧，后期钢焦各自的限产力度将决定后续补库力度。焦炭四季度或将呈 全国统一服务电话： 4006-728-728 先强后逐步走弱的高位震荡走势。 信达期货网址： 焦煤：需求端，钢焦企利润处于高位，生产积极，但后续下游限产利空影 响较大。供给端，先进产能释放背景下，内煤供给持续；外煤端，澳煤供给恢 复，但受制于环渤海港口禁止汽运煤，需求大幅下滑，蒙古煤通关问题合适解 决是关键。库存端，钢焦企前期补库已致相对高位，但煤矿焦煤库存仍处低位 支撑现货价格。焦煤四季度相对偏弱，以空头配置为主，不排除焦炭独立限产 期的跟随上涨走势。 策略建议：J1-5 正套，多J 空JM 埋伏，JM1-5 反套埋伏（可配合 J1-5 正套上行至190-200 高位入场） 关注因素：钢焦企实际环保限产力度，京津冀天气情况；环渤海禁止汽运 煤炭；蒙古煤炭通关问题；年末补库情况；下游电炉增产情况 1 一、焦炭基本面分析 从三季度期现端来看，焦炭现货维持强势上涨，主要原因在于宏观悲观预期的修复以及低库存背景下环保 限产炒作持续升级；高利润下钢厂对焦炭的补库情绪较浓，同时忌惮限产带来的焦炭紧缺，因此期货价格亦持 续上行至历史高位；期现价差持续走高，一度升水幅度达到200 元/吨以上。截止目前，日照港准一级2330 元 /吨，邢台出厂折算2360 元/吨， 从当前整体情绪来看，市场认为环保限产预期已经打得太足，焦企预期的“第十轮”涨价落地存疑，悲观 氛围逐渐浓厚，期货端短期2500 元/吨可能已是高点。四季度11 月前焦炭供给缺口预期仍在，有望维持高位 震荡格局，后期随着下游钢材限产的实施，供需结构逐步宽松；但由于显现导致的需求后移，因此年末的补库 行情依然值得期待。 图：焦炭现货价格期现价差 单位：元/吨 资料来源：Wind，信达期货研发中心 从产业链地位来看，焦炭仍然处于两头受挤压的局面。传统的传导路径为：螺纹利润影响焦化利润，焦化 利润影响煤矿利润。三季度，随着焦炭现货价格