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上市公司多元化经营的行业特征研究 　　【摘要】 文章运用统计分析方法测算和检验了西部大开发板块中上市公司多元化经营水平及其在不同行业间差异的显著性，得出不同行业门类的上市公司多元化经营水平存在显著差异，但这种差异在制造业行业的次类中不明显；各行业对上市公司的多元化经营水平的影响能力不同的结论。 　　【关键词】 西部大开发；上市公司；多元化经营 　　 　　一、引言 　　多元化经营战略在全球企业经营实践中的广泛应用吸引了理论界众多研究者的关注，我国企业多元化经营实践晚于国外，理论界对企业多元化经营的研究也晚于国外。在多元化经营动因方面，岳虹辰（2001）认为多元化经营的动力在于加速企业成长，充分利用现有资源和优势调整产业结构，加强核心竞争力；姜付秀（2006）通过实证研究发现在我国上市公司的多元化经营模式选择中存在个人理性动机，国有股占股比例越高，公司的多元化程度越低，我国上市公司的多元化具有行业特征。诸多研究表明，企业的经营决策是基于企业所处的行业环境作出的，企业的绩效受市场结构、行业密集度、增长率以及进入壁垒的高度等因素的影响较为显著。 　　实施西部大开发战略以来，党中央、国务院在规划指导、政策扶持、资金投入、项目安排、人才交流等方面不断加大对西部地区的支持力度，在西部大开发战略规划中明确指出“积极调整产业结构是实施西部大开发的关键”。通过改善西部投融资环境，挖掘和培养了一批具有区域特色和比较优势的企业，这为调整西部地区产业结构起到一定的促进和带动作用。然而，具有政策扶持和引导的西部地区上市公司的发展在行业分布上是否满足经济发展的市场特征，是否满足行业的多元化特征，是检验西部大开发政策积极促进西部地区产业结构调整成效的一个重要方面。故本研究以西部大开发背景下的上市公司为研究对象，分析西部大开发板块中上市公司的多元化经营行业特征，是对西部大开发产业结构优化升级的政策实施成效进行检验。在检验成效的基础上一方面可在宏观层面上为进一步深化、落实西部大开发的产业调整方向提供参考意见；另一方面可在微??上为上市公司制定企业多元化经营策略提供一定的思路。 　　 　　二、样本选择及指标说明 　　（一）行业的分类 　　以《上市公司行业分类指引》中对上市公司的行业分类为标准，对西部大开发板块中的上市公司进行行业分类。研究以行业门类为主，并结合实际情况，对制造业行业的次类行业作进一步分析。即总体以13个行业门类为划分标准，剔除金融保险行业和综合类，并对制造业行业细化为9个次类作进一步分析。 　　（二）样本的确定 　　本研究以2008―2010年深市西部大开发板块上市公司为研究样本，所有上市公司的行业归属基于2001年中国证监会的官方公布结果，并按照以下原则进行样本筛选：为避免异常值的影响，从原始样本中剔除了在2008―2010年被ST的公司；剔除了跨行业经营的属于综合类行业的公司。最后剩余样本数2008年为210家，2009年为211家，2010年为210家。 　　（三）变量的选择 　　1.多元化经营水平的度量 　　对于公司多元化的衡量，采用国内外主流研究中广泛使用的HDI指数测量方法来计算企业的产品多元化程度。2.解释变量 　　行业因素是本研究考虑的影响上市公司多元化特征的主要因素，根据《上市公司行业分类指引》类设定虚拟变量，用Di分别表示行业门类。i=1……11分别表示农林牧渔业，采掘业，制造业，电力、煤气及水的生产和供应业，建筑业，交通运输、仓储业，信息技术业，批发零售贸易，房地产业，社会服务业，传播与文化产业。该分类中，剔除了金融保险业和综合类。 　　3.控制变量 　　本研究控制了其中一些可能影响企业多元化经营决策的主要因素，包括上市公司的规模、财务杠杆等。 　　（1）总资产。企业规模会影响企业把不同数量的资源分配到不同职能领域的能力，企业的总资产能较好地反映企业规模、总投资以及企业实现扩张的能力，这里用企业总资产的自然对数来反映企业规模。 　　（2）资产负债率。企业财务资源的丰富程度会直接影响企业的多元化决策和绩效，故采用企业的资产负债比来反映企业偿还债务的能力。 　　 　　三、上市公司多元化行业特征的实证研究 　　（一）多元化行业特征的描述性统计 　　根据2008―2010年样本公司的观测指标，测算上市公司多元化经营水平（部分未公布2010年年报的上市公司，用2010年半年报中的相关指标替代）。根据行业进行归类，计算不同行业内上市公司的多元化经营水平的均值和标准差（结果如表1所示）。 　　根据表1可以看出，对于不同行业，上市公司的多元化经营水平有一定的差异。其中，农林牧渔业、建筑业、信息技术业等行业的多元化经营平均水平相对较高，且其多元化经营水平呈逐年上升趋势。 　　（二）企业多元化