宏观经济形势分析与资本市场策略选择.pptVIP

宏观经济形势分析与资本市场策略选择 吕随启 北京大学中国金融研究中心副主任、教授 主要内容 一、全球经济形势的逻辑判断 二、目前中国经济形势的总体判断 三、创业板推出前后A股市场走势的逻辑判断 四、A股市场调整与创业板推出的战略选择 一、全球经济形势的逻辑判断 金融危机发生后的逻辑判断 逻辑判断的理由一：假设受金融危机冲击的各国经济是垂危的病人，各国政府是医生。 那么，当美国政府、中国、欧盟、日本等国不约而同地开始救市时，相当于这些病人都去过诊所、看过医生、吃过药了，虽然病人们病得很重，未来很长时间才有可能完全康复，期间病情必然会有反复，但是一定是向好的方向反复。 所以从救市方案出台开始，金融危机局势会有反复，但是一定是向止跌、企稳、复苏、成长、繁荣的方向发展，而不是进一步恶化。 大家以病人没有去过诊所、看过医生、吃过药的眼光去判断未来的病情发展，势必导致病情被盲目夸大，从而形成过度悲观的后市预期，势必错过千载难逢的投资机会。 一、全球经济形势的逻辑判断 逻辑判断的理由二：各国政府的货币政策已经变得日趋宽松，财政政策变得极其积极，政策信号的转变表明政府成为“注水机”，水位的升高是不以人们的意志和忧虑为转移的。政府每出台一项政策措施，都相当于往经济体系里注入一点水，人们越是忧虑，政府政策措施的力度就越大，“水位”升高的速度越快。 一、全球经济形势的逻辑判断 逻辑判断的理由三：伦敦G-20峰会的召开对于金融危机形势的好转是更加明确的信号。 如果说去年10月美国及其他国家政府救市相当于各国医生在自己的诊所里给各自的病人看病，G-20峰会的召开则意味着全球医生云集一堂专家会诊。只有假设全世界的医生都是庸医，才能支持金融危机和世界经济形势会进一步恶化的结论。 结论：全球金融危机的形势已经好转，最悲观的时刻已经过去。 一、全球经济形势的逻辑判断 目前的逻辑判断 逻辑判断的理由一：垂危濒临死亡的病人---病情好转仍然虚弱的病人---不想或不需再吃药的病人---完全好转的病人 现在的争议： （1）各国病人是不是到了该一起出院的时候？ （2）政府作为医生是否到了该下岗的时候？ 一、全球经济形势的逻辑判断 逻辑判断的理由二：共同的普遍政策极度宽松---政策适度宽松---因国而异的适度结构微调； 政策取向未变：德国和法国、美国、中国的状况； 政府仍然是经济体系的“注水器”，没有变成“抽水机”；尽管人们充满了忧虑，水位仍然会继续升高，经济形势无疑会继续好转。 一、全球经济形势的逻辑判断 逻辑判断的理由三：G-20匹兹堡峰会的召开是全球经济形势进一步好转的明确信号。 2008年10月经济刺激计划---各国医生在自己的诊所里给本国病人看病---病情发展取决于医术水平； 2009年4月G-20伦敦峰会---全球医生云集一堂专家会诊---只有假设全世界的医生都是庸医，才能支持金融危机和世界经济形势会进一步恶化的结论； 2009年8月G-20匹兹堡峰会---病情复查---病人们应该相互串门还是闭门谢客（互保还是自保）---参与全球会诊的医生如何表彰（分赃）---全球专家会诊如何制度化？ 二、目前中国经济形势的总体判断 1、逻辑判断的理由 逻辑判断的理由一：货币政策取向未变； 货币政策从紧---适度宽松---结构微调---政府是否从注水器重新变成了抽水机？ 逻辑判断的理由二：流动性总体上并未实质性收紧，目前的信贷增速放缓属于正常范畴； 逻辑判断的理由三：政策效果从三季度开始会逐步体现更加充分；? 二、目前中国经济形势的总体判断 逻辑判断的理由四：政策的稳定性连续性是宏观调控的主基调，爬坡时没有急踩刹车的理由。 财政政策仍然极其积极，货币政策仍然比较宽松 现在最大的争议在于：投资驱动的力度和规模如此之大，是否会埋下巨大的隐患？ 关键在于：收益（刺激经济复苏）与成本（伴生的通货膨胀、经济泡沫等）之间如何权衡。 2、如何看待GDP数据？ 一季度GDP增速为6.1%，二季度为7.9%；?三季度预计为8.5-9.3%，四季度预计在9%-11%。 共识：按照目前的趋势，今年四季度，政策效果会体现得更加充分，全年GDP保持+8%没有问题。 分歧：全年GDP的增速到底是百分之八点几？ 同比与环比涵义的不同？如何看待统计数据的水份？ 3、价格指标 8月份的价格指标 CPI：同比-1.2%，比上月降幅缩小0.6个百分点。 PPI：同比-7.9%，降幅比上月缩小0.3个百分点； 房价同比+2.0%，连续3个月上涨； IPI和PPI同比下降，环比一直上升，有可能成为重要“拐点”。 一旦拐点出现，通货膨胀有可能死灰复燃，未雨绸缪成为必要的选择。 4、增长指标 （1）城镇固定资产投资：112985亿元，同比+3