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卖空交易能否提高上市公司信息披露_省略__来自中国融资融券市场的自然实验_马伟力 导读：就爱阅读网友为您分享以下“卖空交易能否提高上市公司信息披露_省略__来自中国融资融券市场的自然实验_马伟力”资讯，希望对您有所帮助，感谢您对92的支持! 中南财经政法大学研究生学报2015 年第 2 期卖空交易能否提高上市公司信息披露质量 ？— — —来自中国融资融券市场的自然实验 马伟力（ 中南财经政法大学孙倩影李志生武汉 430073 ）金融学院， 湖北摘要： 我国沪深两市于 2010 年 3 月 31 日推出的融资融券业务为研究卖空交易对上市公司信息披露质量的影响提供 了难得的自然实验环境 。文章根据我国 A 股市场融资融券标的股公司 2009 年第 1 季度至 2014 年第 3 季度的业绩预告数 据， 基于事件研究法分析了引入以融资融券业务为代表的卖空交易对我国上市公司信息披露质量的影响效果 。 研究结果 公司股票入选融资融券标的股后 ， 相对于入选前， 其业绩预告偏差显著减小 ， 预告准确性提高； 业绩预告期显著延长， 显示， 业绩预告信息披露更加及时 ； 同时， 公司自愿披露其业绩预告的积极性也显著提高 。此外， 基于不同批次入选融资融券标 的股公司所建立的双重差分模型的实证结果也验证了上述结论 。这表明， 卖空交易的引入显著提高了我国上市公司的信 对我国资本市场发展具有积极意义 。 息披露质量， 关键词： 卖空交易； 融资融券； 信息披露质量； 事件研究2010 年 3 月 31 日， 上交所 、 深交所正式启动融资融券交易试点 。融资融券交易 ， 又称信用交易 ， 分为融资 交易和融券交易 。通俗的讲 ， 融资交易就是投资者以资金或证券作为质押 ， 向券商借入资金用于证券买卖 ， 并 在约定的期限内偿还借款本金和利息 ； 融券交易是投资者以资金或证券作为质押 ， 向券商借入证券卖出 ， 在约 买入相同数量和品种的证券归还券商并支付相应的融券费用 。 融资融券本质上属于卖空交易的 定的期限内 ， 一种， 它的推出是我国继权证创设机制之后对卖空机制又一次新的尝试 。 回顾卖空交易在国外的发展历程我 们可以看到 ， 卖空交易一直都是在争议中发展的 ， 即使是在成熟的资本市场 ， 卖空交易也受到相当多的限制 ， 尤 各国对于卖空交易的限制进一步加强 。 如 2008 年金融危机爆发后 ， 英国开始限制 其是在经济金融危机之后 ， 主要金融股票的卖空交易 ， 美国证券交易委员会 （ SEC） 也宣布了针对金融股票卖空的禁令 ， 之后很多市场开始 跟进： 澳大利亚和韩国对所有股票实行卖空限制 ； 加拿大 、 挪威 、 爱尔兰 、 德国 、 俄罗斯 、 巴基斯坦和希腊限制主 要金融股票的卖空交易 ； 法国 、 意大利 、 葡萄牙 、 卢森堡 、 荷兰 、 奥地利和比利时禁止主要金融股票的无履约保证 naked short － selling） ； 日本则禁止所有股票的裸卖空 。成熟的 资本市场尚且如此 ， 我国资本市 卖空 （ 即裸卖空 ， 场作为一个新兴市场 ， 与国外发达的资本市场相比各项制度都还有待进一步完善 ， 因此 ， 卖空交易自被引入以 来就饱受争议 ， 卖空机制的利弊存废问题也一直是学术界关注的热点 。 以往针对卖空交易的研究主要集中在卖空交易对市场定价效率以及市场流动性 、 波动性的影响方面 。 然 而， 资本市场实际上是信息的市场 ， 信息引导着市场中各类资产价格的运行 ， 进而产生定价效率 、 流动性和波动 性等问题 。因此 ， 在分析卖空交易的利弊问题时 ， 我们又多了一种新的思路 ， 即如果卖空交易能够提高市场信 息质量 ， 那么 ， 引入卖空交易就能够提高市场的有效性 ， 进而促进市场的发展 。 本文利用我国融资融券试点业作者简介： 马伟力（ 1991 — ） ， 男， 湖北孝感人， 中南财经政法大学金融学专业 2014 级硕士研究生； 孙倩影（ 1991 — ） ， 女， 河北沧州人， 中南财经政法大学金融学专业 2014 级硕士研究生； 李志生（ 1978 — ） ， 男， 湖北新洲人， 中南财经政法大学金融学院教授 。· 18·务所形成的自然实验环境 ， 就卖空交易对以业绩预告为代表的上市公司信息披露质量的影响效果进行研究 ， 试 图验证卖空交易在公司层面的作用 。一、 文献综述从理论上来看 ， 引入卖空交易对市场的影响主要体现在三个方面 ， 即增强市场有效性 、 提高市场流动性以 及降低市场波动性 ， 已有的文献也大多从这三个方面入手来对卖空交易的作用进行分析与论证 。 国内外关于 卖空交易与市场定价效率的研究成果较为丰富 ， 大部分学者认为 ， 卖空机制的引入能够提高市场定价效率 、 加