第三节 二叉树模型培训资料.ppt

第五讲 期权的价值决定;主要内容;1979年，J. C. Cox, S. A. Ross M. Rubin –stein将二叉树模型用于期权定价中，迄今为止，这种模型已经成为金融界最基本的期权定价方法之一。;二叉树模型的基本假设; 例：假设一种不支付红利股票目前的市价为20元，我们知道在3个月后，该股票价格要么是22元，要么是18元。假设现在的无风险年利率等于10%（连续复利），现在我们要找出一份3个月期协议价格为21元的该股票欧式看涨期权的价值。;无套利定价思想1.（复制待定价的产品）;利用两式联立的方程组，可解得N和B，即：;为了找出该期权的价值， 可构建一个由一单位看涨期权空头和Δ单位的标的股票多头组成的组合。为了使该组合在期权到期时无风险，Δ必须满足下式： 22 Δ －1=18 Δ Δ =0.25 ;该无风险组合的现值应为： 由于该组合中有一单位看涨期权空头和0.25单位股票???头，而目前股票市场为20元，因此： ;2. 风险中性定价思想;一般的例子;首先，构造一个由Δ股股票多头和一个期权空头组成的证券组合，使得该组合为无风险组合，即：;一、单期二叉树;风险中性定价的思路;小结;进一步解读;;资产定价的基本定理： 无套利假设等价于存在对未来不确定状态的某一等价概率测度，使得每一种金融资产对该等价概率测度的期望收益都等于无风险证券的收益率;;启示： 组合保险策略;注意：对于单步二叉树，美式期权和欧式期权的价格是相同的，因为只有一个执行机会。; 其实 u,d 就反映了股票的波动率;股价的变化如图： 每个步长为 3 个月，u=1.1，d=0.9，r=12%;欧式看涨期权定价;欧式看跌期权的定价;美式看跌期权的定价：;Delta (D) ;20 1.2823;总结：欧式期权的二期定价：;S;例3：假设标的资产为不付红利股票,其当前市场价为100元, 无风险连续复利为5%，u=1.1, d=0.9,二叉树步长为1年，试计算该股票3年期的，协议价格为105元的欧式看涨期权的价值。;*;*;总结：欧式期权的多期定价：;主要内容;Su;若到期时只有三种状态，可用两步二叉树模拟：;Girsanov’s Theorem;若到期时有n+1种状态，可用n步二叉树模拟：;Assets Other than Non-Dividend Paying Stocks;The Probability of an Up Move;附：二叉树的应用;主要内容;一、障碍期权的二叉树模型;障碍期权是路径依赖期权，它们的回报，以及它们的价值要受到资产到期前遵循的路径的影响。但是障碍期权的路径依赖的性质是较弱的，因为我们只需要知道这个障碍是否被触发，而并不需要关于路径的其他任何信息 ;敲出障碍 当标的资产价格达到敲出障碍水平时，期权合约作废，因此边界条件为 当 时 如果合约中有部分折扣规定的话，边界条件可以修改为： ;敲入障碍 敲入期权在没有到达障碍水平时，有 对于敲入期权来说，其价值在于到达障碍的可能性。如果是一个向上敲入期权，那么在资产价格到达上限的时候，合约的价值 就等于一个相应的常规期权价值 。 ;敲入和敲出障碍期权的关系 在不考虑折扣R的情况下，具有相同的执行价格、到期时间和障碍水平的敲入期权和敲出期权具有如下的关系： 敲入期权＋敲出期权 ＝执行价格和时间相同的常规期权 利用这个关系，只需要知道一种障碍期权的价值，就可以得到另外一种障碍期权的价值；;敲出期权的二叉树定价步骤： 1.生成股价的二叉树 2.确定期末节点的价值：=常规期权的价值 3.倒推定价，根据障碍值确定在节点处是否敲出，如果敲出，价值为0，否则为持有价值； 4.倒推至0时刻，即可得到初始时刻的价值。 这里只有初始时刻的价值有参考价值。;例3：假设标的资产为不付红利股票,其当前市场价为100元, 无风险连续复利为5%，u=1.1, d=0.9,二叉树步长为1年，试计算该股票3年期的，协议价格为105元，障碍水平为95元的向下敲出欧式看涨期权的价值。;*;*;障碍水平的影响：;二、回望期权的二叉树模型;二、回望期权的二叉树模型;二叉树模型下回望期权的定价;股价二叉树;回望期权的二叉树;回望期权的数值定价方法 回望期权的定价也经常使用到二叉树模型。但是，在使用二叉树模型的时候，在每个结点需要考虑到当前为止不同路径所导致的不同的最大值或最小值，路径越多，这些值的个数越多，降低