加快改革创新、促进债券市场协调发展.PDFVIP

中国债券信息网 【债券市场专题文章五】 加快改革创新、促进债券市场协调发展 中国工商银行 唐凌云 在现代市场经济条件下，直接融资是将社会储蓄资金有效转 化成长期投资、促进企业资本形成和资本扩张的便捷、高效方式。 大力发展债券市场，特别是公司债券市场，利用债券市场有效配 置金融资源，强化市场约束，分散风险，化解风险的功能，已经 是保障金融稳定的必然选择。 经过十几年的发展，我国债券市场已经取得了令人瞩目的成 绩，形成交易所市场、银行间市场、柜台债券市场三个子市场共 同发展的格局。截至 2006 年底，我国债券市场托管量已达 9.2 万亿元，比 2005 年增长 27.5％，其中 2006 年债券发行量 5.9 万亿元，同比增长 33.2％。目前，我国债券市场的发行主体涵 盖了财政部、商业银行、政策性银行、证券公司、非金融企业、 国际开发机构等多种机构，债券种类结构包括国债、政策性金融 债、金融债、次级债、企业债、企业短期融资券、资产支持证券 等，投资主体日益活跃，除了个人投资者外，银行、保险公司、 基金公司、及非金融企业等机构投资者表现日益活跃，发挥的作 用与日俱增。 但是我国债券市场发展的问题也较为突出。一是我国债券市 - 1 - 中国债券信息网 场的总量仍然偏小。2006 年，我国市场发行的金融债（不含政 策性银行债）、企业债、企业短期融资、资产支持证券发行的总 量为3068亿元，占我国去年GDP 的1.5％。而根据世界银行2003 年度报告的数据，多数成熟市场国家的公司债券发行量与GDP的 比例在 50%至 100%之间，即使是新兴市场国家(包括东欧和东南 亚)，这一比例平均也达到了 20%。因此，我国债券市场的规模 仍相对较小，债券发行量还有较大的提升空间。二是我国债券市 场的种类结构尚不合理，公司债券类比重应进一步提高。2006 年全年发行的国债和中央银行票据发行总量占全部债券发行量 的 58.6％，如果算上三大政策性银行发行的金融债，则全年主 权债及准主权债的发行量占全部债券发行量的 84％，截至 2006 年底，托管的主权债和准主权债占全部债券的 91％，企业债和 企业短期融资券的发行量所占比例较低，我国债券市场还没有充 分发挥出作为企业直接融资场所的功能。 温家宝总理在政府工作报告中明确提出要大力发展债券市 场，这是对前不久全国金融工作会议上提出的要 “加快发展债 券市场、扩大企业债券发行规模、大力发展公司债券、完善债券 管理体制”的再次强调。人民银行、证监会等监管机构也都先后 表示要继续深化债券市场改革，推动市场创新。债券市场的创新 发展，将极大的改变我国直接融资与间接融资的比例不合理的局 面。作为间接融资的主要提供者，我国商业银行应当充分意识到 转变自身经营模式的重要性，不断调整自身业务结构，加大创新 - 2 - 中国债券信息网 力度，大力发展为企业直接融资服务的中间业务，配合我国债券 市场的发展。 加快债券市场的改革创新，是为了将整体市场建设成真正为 我国企业提供直接融资便利的平台，为我国经济建设的发展提供 相适应的金融体系，是指在充分总结我国债券市场十年的发展成 绩和经验的基础上，根据我国债券市场发展存在的突出问题，进 一步深化改革，完善市场，概括起来主要有以下几个方面。 一、市场平台的创新 根据国际经验，约 90％以上的公司债并不是证券交易所这 样的场内市场交易，而主要是在各种形式的场外市场（OTC市场） 交易。上述趋势并非偶然，而是由公司债券的特点及交易属性所 决定的。一般来说，债券利率变动的幅度较小，只有资金实力雄 厚的机构投资者才会对微小的价格或利率变动敏感，