江苏省如东市棚户区.PDFVIP

项目收益债券信用评级报告 2016 年江苏省如东县2013-2017 年棚户区 改造项目（一期）项目收益债券信用评级报告 评级结果： 评级观点 偿债主体长期信用等级：AA 联合资信评估有限公司（以下简称“联合资 评级展望：稳定 信”）对如东县开泰城建投资有限公司（以下简 担保方主体长期信用等级：AA+ + 称“公司”或“开泰城建”）的评级反映了其作 本期债券信用等级：AA 为如东县主要的城市基础设施投资建设主体，在 本期债券发行额度：12 亿元 政府资本金支持、业务区域垄断以及土地资源储 本期债券期限：7 年 偿还方式：按年计息，从第 2 年起分别偿还本 备等方面所具备的突出优势。同时，联合资信也 金的 5%、15%、20% 、20% 、20% 、 关注到，公司整体盈利能力弱以及短期支付压力 20% 。 大等因素对其整体偿债能力带来的不利影响。 发行目的：棚户区改造项目建设 近年如东县经济发展迅速，地方综合财力不 评级时间：2015 年 12 月 28 日 断加强，公司市政工程建设业务有望保持稳定发 财务数据 展；随着国家棚户区改造任务逐步推进，公司作 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 为如东县棚改工程的主要参与主体，未来公司业 资产总额(亿元) 84.11 103.59 130.92 务规模预计将快速提升。联合资信对公司的评级 所有者权益(亿元) 52.00 51.44 52.64 展望为稳定。 长期债务(亿元) 6.96 25.59 8.40 全部债务(亿元) 18.50 39.63 50.91 本期债券主要偿债来源为项目收益，根据测 主营业务收入(亿元) 1.67 0.70 1.46 算，本期债券存续期内的项目收益现金流量对债 利润总额 (亿元) 1.05 0.16 1.17 券本息覆盖程度较高。同时，本期债券由江苏省 EBITDA(亿元) 1.24 0.31 1.37 信用再担保有限公司提供全额无条件不可撤销 经营性净现金流(亿元) 4.06 -0.29 6.63 连带责任保证担保，有效提高了本期债券本息到 主营业务利润率(%) 87.32 90.03 94.36 净资产收益率(%) 2.10 0.32 2.27 期按时足额偿付的安全性；另外，本期债券设置 资产负债率(%) 38.18 50.34 59.79 了提前还款安排，降低了集中支付压力。 全部债务资本化比率(%) 26.24 43.51 49.16 基于对公司主体长期信用等级以及本期债 流动比率(%) 36.50 46.40 54.82 券偿还能力的综合评估，联合资信认为，本期债 全部债务/EBITDA(倍) 1