演示文稿经典模板之风险管理及投资组合.ppt

* 第六节 投资组合理论 二、马柯维茨的投资组合理论 （一）投资组合的有效边界 现代投资组合理论有一些基本假设： (1)风险资产的收益率是一随机变量，投资者只知道收益率的概率分布，风险由收益率的方差度量； (2)投资者以资产收益概率分布的两参数，即均值和方差作为投资决策的依据； (3)投资者是理性的，决策遵循期望—方差准则，即在风险一定下使得期望收益最大或者在期望收益一定下使得风险最小化。 现代投资组合理论认为，投资者通过分散投资能降低投资风险。降低风险的效果依赖于组合中证券的相关性，相关性越低，降低风险的效果越好。 * 第六节 投资组合理论 （二）最优投资组合 对风险厌恶者来说，效用函数是一组下凸的无差异曲线。如下图，投资者的效用函数与有效边界的切点就是该投资者的最优投资组合。由于不同投资者的效用函数不同，故在同一有效集上选择的最佳组合也会有差异。在图中，投资者1的最优投资组合位于点C，而投资者2，其最优投资组合在点D。 ?P E(rP) MVP B A C D U1 U2 最优投资组合 * 第六节 投资组合理论 三、引入无风险资产的最优投资组合 在金融资产中，股票属于高收益、高风险的资产；债券收益次之，风险也较小；国债风险最小，收益也最低，通常视为无风险资产。 * 第六节 投资组合理论 1. 一种风险资产和一种无风险资产的投资组合 设无风险资产的收益率为rf，风险资产A的预期收益率为E(rA)，标准差为?A。设组合P中无风险资产的权重为x，则风险资产的比例是1－x。于是，组合P的期望收益和标准差分别为： * 第六节 投资组合理论 对非常厌恶风险的投资者来说，在其最优投资组合C中，还将持有一定比例的无风险资产。而不那么厌恶风险的投资者则还将通过借贷来增加对风险资产的持有，如投资组合D。 A ?P E(rP) C 有效边界 rf B D 一种风险资产和一种无风险资产的组合 * 第六节 投资组合理论 2. 引入无风险资产的有效边界 无风险资产的加入使原来风险资产组合的有效边界发生了改变。点A为无风险资产，在直线AC下方的原有效边界上的点不再在加入无风险资产之后的有效边界上。在点B，必定存在一个无风险资产A与风险资产C的组合D，使得D与B的风险相同，而D的预期收益大于B的预期收益。因此，含有无风险资产的投资组合的有效边界落在直线AB上。 A ?P E(rP) C 有效边界 rf B D 引入无风险资产的有效边界 * 第六节 投资组合理论 3. 引入无风险资产的最优投资组合 在下图中，投资者1比投资者2更厌恶风险，在其最优投资组合中，卖出部分风险资产购入无风险资产；而投资者2恰好相反，在其最优投资组合中，卖出无风险资产，购入部分风险资产。 ?P D1 E(rP) rf B A C E U1 U2 D2 引入无风险资产的最优投资组合 * 　风险管理及投资组合 第一节 风险概述 第二节 风险管理 第三节 风险的转移 第四节 风险的衡量 第五节 投资组合预期收益与风险的权衡 第六节 投资组合理论 返回目录 * 第一节 风 险 概 述 一、风险的概念 风险源于事物的不确定性，是一种损失或获益的机会。现实生活中 “风险”一词的概念： 风险是指可预测的不确定性； 风险是指出现损失的可能性； 风险是指对发生某一经济损失的不确定性； 风险是指对特定情况下未来结果的客观疑虑； 风险是一种无法预测的、实际后果可能与预测后果存在差异的倾向； 风险是指损失出现的机会或概率。 人们普遍采用的风险定义：某种损失发生的可能性。风险的构成要素有“损失”和“不确定性”。 * 第一节 风 险 概 述 二、风险的类型和来源 1. 风险因素通常分为两类 (1)客观风险因素，它是指由自然力量或物质条件所构成的风险因素，包括自然环境、地理位置、组织管理模式、政策变化、利率变化等。 (2)主观风险因素，它是指由于人们的心理、行为等主观条件构成的风险因素，包括道德因素和心理因素等。 2. 风险按其结果的不同可分为纯粹风险和投机风险 (1)纯粹风险是指只有损失或只有损失的可能而无获利的可能的那些风险。 (2)投机风险是指既有获利的可能，也有发生损失的可能的风险。 * 第一节 风 险 概 述 3. 风险按其是否可以通过投资组合加以分散可分为系统性风险和非系统性风险 (1)系统性风险又称为不可分散风险或不变风险。是指由于某种全局性或系统性因素引起的所有资产收益的可能变动。系统风险主要包括市场风险、利率风险、购买力风险和汇率风险等。 市场风险是指由于资产市场价格变动所引起的风险。 利率风险是指由于利率变动引起的资产价格变动风险。 购买力风险又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀使投资者的购买力下降而引起的投资风险。 汇率风险是指由于未预见到的汇率变化