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交易所大宗交易流动性折价研究 ——来自沪深交易所的经验证据 徐辉1 廖士光2 （1. 上海交通大学经济与管理学院，上海 200052；2. 上海证券交易所研究中心，上海 200120） 摘要：随着证券市场规模的扩大及机构投资者规模的壮大，机构投资者对市场流动性的需求日益剧增，大宗交易制度是满足投资者流动性需求的制度性创新。由于大宗交易的数量较大，其交易价格有别于正常交易规模的价格，本文利用沪深交易所中的大宗交易数据实证探讨大宗交易价格及其影响因素，研究结果表明，大部分大宗交易价格低于当日收盘价格，呈现流动性折价现象，折价率达到1.27%，研究还发现，折价水平还受交易数量、正常交易时间段股票流动性水平、市场流动性水平及股价波幅等因素影响。 关键词：大宗交易；流动性；流动性折价 中图分类号：F830.91 文献标识码：A 作者简介：徐辉，上海交通大学经济与管理学院博士生，研究方向：系统工程。廖士光，金融学博士，供职于上海证券交易所研究中心。 The Study on the Liquidity Discount of Block Trading in Exchange: Evidence from Shanghai and Shenzhen Stock Market Xu Hui1 Liao Shiguang2 （Economics Management School,