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电力设备行业：“网”，开一面；“智”，赢天下－深度报告之电网 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 “网”，开一面；“智”，赢天下 ——电力设备行业深度报告之电网 20711 年 11 月 23 日 看好/首次 电气设备 深度报告 投资摘要： ?? 中国电力消费还将快速增长较长时间，产业链相关企业有望持续受益。我 们预计“十二五”期间的电力弹性系数还将保持在 0.95 左右，电力消费 的高增长必然推动行业的高投资，产业链相关行业将持续受益。据中电联 预测，未来 10 年在电力上的投资将超过 10 万亿。 ?? “十二五”电网行业的投资将有效放大，智能电网、特高压、农网的机会 较大。我们认为特高压悲观的预期将发生根本性的改变，中国的电网国情 决定了我国建设特高压的必要性，相关企业将持续受益；智能电网作为我 国占领世界产业制高点的产业之一，国家必将大力推进，从投资绝对金额 技术突破和业绩成长性的角度，我们看好“十二五”期间变电、配电和用 电端的机会；农网建设的滞后催生了新一轮的农网改造投资，非晶合金变 压器及智能环网柜将是农网未来投资的重点。 ?? 电网行业电力设备的拐点有望 2011 年底显现，2012 年初确认。从2010 年 11 月到 2012 年 11 月 22 日，电力设备行业整体下 36.93%，而同期沪 深 300 指数只下跌 19.06%，远跑输大盘；从行业 PE、PB 与股价的关系 来看，PB 表现出更好的相关性，PB 已经低于 2008 年 10 月底的水平， 行业向上的概率更大；此外，两大电网公司 2011 年的电网投资将低于最 初规划，这意味着未来几年的年均投资将高于 2009 年的投资高峰值，投 资作为电力行业的先行指标将确认电力设备行业的业绩改善，2011 年底 随着 3、4 季度收入确认的增加，业绩将显现出改善的迹象。 ?? 投资策略：建议从“四维”的角度选择投资标的：（1）借助国家电网平 台构建强大护城河的企业（2）所在市场绝对容量以及相对成长性比较高 的企业 （3）前期悲观预期反应充分，行业预期发生改变将具备良好的安 全边际（输变电）的企业（4）跟随电力设备电力电子化的趋势，电力电 子业务占比大并有核心竞争能力的企业。同时，我们认为“国际化”“企 业发展模式成套化”“电力电子化”将是未来电力设备预期发展的趋势。 ?? 投资风险：宏观环境恶化电网投资低于预期的风险、原材料价格上行风险。 通信行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS（元） PE PB 评级 08A 09E 10E 08A 09E 10E 许继电气 0.39 0.41 0.55 60.04 56.78 42.33 3.57 推荐 平高电气 0.01 0.02 0.17 2211 491.41 57.15 2.97 推荐 新联电子 1.32 0.53 1.03 41.67 38.72 19.94 3.61 推荐 置信电气 0.52 0.29 0.56 32.11 57.56 29.54 8.58 推荐 国电南自 0.47 0.24 0.44 48.81 43.54 23.50 3.46 推荐 王明德 执业证书编号：S1480511100001 联系人：侯建峰 010 houjf@dxzq.net.cn 行业基本资料 占比% 股票家数 110 4.98% 重点公司家数 40 1.81% 行业市值 2964.9亿元 1.5% 流通市值 2471.1亿元 2.8% 行业平均市盈率 30.21 / 市场平均市盈率 13.66 / 电气设备行业指数走势图 资料来源：wind 相关研究报告 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net P2 东兴证券深度报告 “网”，开一面；“智”，赢天下 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1．电力消费还将保持快速增长，节能减排、能源结构调整催生投资重点 ......................................................................................... 4 1.1 中国的电力消耗还将持续增长较长时间，产业链相关公司有望持续受益 .................................................