基于产业发展周期战略性新兴产业融资模式研究.docVIP

基于产业发展周期的战略性新兴产业融资模式研究 　　【摘要】 战略性新兴产业是引领中国未来经济增长的重要引擎。然而，战略性新兴产业发展的速度与规模，从某种程度上，取决于融资渠道的灵活应用与创新。因此，文章基于产业发展视角，主要从战略性新兴产业的发展周期对战略性新兴产业的融资模式进行了研究。 　　【关键词】 产业发展周期；战略性新兴产业；融资模式 　　 　　战略性新兴产业以重大技术突破和重大发展需求为基础，对经济社会全局和长远发展具有重大引领带动作用，是知识技术密集、物质资源消耗少、成长潜力大、综合效益好的产业。后金融危机时代，争夺战略性新兴产业制高点成为世界主要国家的共同选择。尤其是我国，正处于经济结构战略性调整的关键时期，新兴产业发展的速度和规模从根本上决定了我国在国际市场上的地位和总体竞争能力。因此，战略性新兴产业是引领中国未来经济增长的重要引擎。然而，战略性新兴产业发展的速度与规模，从某种程度上，取决于融资渠道的灵活应用与创新。 　　目前，我国战略性新兴产业所处的发展阶段不尽相同，虽然大部分行业还处于初创期，但像新一代信息技术产业中的部分龙头企业已经进入发展期并向成熟期迈进，而像光伏产业由于基础较好已经进入成熟期或持续期。处于不同发展阶段以及产业链环节的战略性新兴产业，其融资问题是各不相同的。因此，从产业的视角研究战略性新兴产业的融资渠道与融资模式，具有十分重要的现实意义。 　　 　　一、战略性新兴产业发展及其融资特征 　　（一）不同发展周期具有不同的融资特征 　　根据产业发展周期理论，一项产业的发展可以分为种子期、创业期、成长期、成熟期、持续期以及衰退期。在产业初创期，技术成熟度低，市场不确定性因素多，企业短期偿债能力弱，融资主体希望通过出让部分股权，以找到能与其共担风险、共享未来收益的投资合伙人。由于银行贷款等债权融资需要企业还本付息，会增加企业经营负担，同时也会加大银行风险，因而在产业初创期债权融资往往不宜介入。相对而言，风险投资、私募股权投资、创业板上市等风险偏好型???股权融资模式则更为适合。随着新兴产业的成长，进入产业成长期后，保守型产业基金、国际组织信贷、政策性贷款等在政府的推动下开始介入。进入产业成熟期，技术风险和市场风险明显下降，企业盈利能力不断显现，在这一阶段投资方更加看重对企业所有权的控制，并开始注重成本控制，此时商业银行贷款、债券融资等低成本的债权融资模式更受欢迎。随着产业持续期的到来，企业的规模和盈利能力逐渐达到证券市场主板公开上市的要求，在初创期和发展期介入的风险投资则实现退出。 　　（二）不同产业链环节具有不同的融资特征 　　战略性新兴产业发展的重点环节主要包括技术研发和产业化。技术研发环节属于技术密集型领域，投资回收周期长，不确定性因素多，技术风险突出，不熟悉行业动态的一般投资者很难准确判断研发项目的市场前景。同时，技术研发实体的资产以知识产权等无形资产为主，很难向商业银行提供有效的固定资产抵押等担保方式，不符合商业银行信贷准入门槛。因此，技术研发环节更适合于采用风险偏好型的股权融资模式。产业化环节是技术研发取得实质性进展后的市场推广阶段，需要大规模的固定资产建设投资以及流动资金的周转。虽然产业化环节也面临一些市场风险，但相对于技术研发环节，试错成本基本可控。因此，处于产业化阶段的企业更适合于采用商业银行信贷等债权融资模式。当然，部分企业由于股东实力雄厚、传统产业基础扎实、企业综合效益较好，它们对战略性新兴产业项目的融资还款可以依靠企业的综合收益，使融资风险得到极大缓释，这类企业更适合于低成本的债权融资模式。 　　（三）政策性融资贯穿整个发展周期 　　作为国家经济发展战略的一部分，战略性新兴产业发展需要巨大的资金投入，必须要有政府强有力的支持，因此，政府的政策性融资贯穿了整个发展周期。当前，我国战略性新兴产业发展资金投入严重不足，财税政策引导社会投资、激励企业创新积极性的力度不够，多层次资本市场发育不完善。应在充分发挥市场机制和企业投入积极性的同时，切实发挥财政资金的引导作用、国家税收政策的激励作用和多层次资本市场的支撑作用，建立健全政策体系，创新支持方式，如：设立战略性新兴产业发展专项资金，大幅度增加政府财政的资金投入；在税收激励政策方面，切实完善流转税、所得税、消费税、营业税等支持政策；在金融政策方面，强化金融服务支撑，重点鼓励金融机构加大信贷支持；在资本市场方面，积极发挥多层次资本市场的融资功能，大力发展创业投资和股权投资基金，建立政府创业投资引导基金，加快完善创业板、场外证券交易在内的资本市场。 　　 　　二、战略性新兴产业发展周期与融资模式 　　根据上述战略性新兴产业发展与其融资特征的分析，可以知道，战略性新兴产业发展周期包括种子期、创业期、成长期