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浅谈国库现金管理对货币市场的影响 　　摘要：近年来，由于我国国库现金呈现出快速增长、年度中间较大波动的态势，而这种态势对经济发展、宏观调控及货币政策操作都产生较大影响，对提高国库现金管理的效率和效益也提出了迫切要求。本文从国库现金管理操作于货币市场为出发点，从交易品种、收益率和交易规模等方面分析了国库现金管理对货币市场的影响，并提出了应把握的重点。 　　关键词：国库现金；货币市场；影响 　　中图分类号：F832.5 　　文献标识码：A 　　文章编号：1003-9031(2007)12-0050-05 　　 　　一、国库现金管理和货币市场的内在联系 　　 　　国库现金管理通过对国库库存资金的调剂来实现对国库现金余额的控制，达到满足国库支付需要、国库闲置现金最小化、国库资金成本最低化和资金效益最大化的目的，即保持国库库存资金稳定在数额较小的一定水平范围内。国库现金管理的目的主要是：提高国库资金运用效率、降低政府融资成本和熨平国库资金波动。从西方发达国家国库现金管理操作的经验看，无论是国库现金直接进入货币市场还是存入商业银行账户，安全高效的国库现金管理都必须以具有较高流动性和安全性的货币市场作为支撑，其参与者众多、交易品种丰富、市场流动性很强的货币市场与有效的国库现金管理之间相互影响、相互作用，互为前提，成为不可分割的一体。 　　(一)国库现金管理有利于货币市场的稳定性建设 　　1.利用国库现金管理对基础货币的影响，可以保持货币市场的流动性水平。国库现金管理由于从市场流动性方面对货币政策和货币市场产生影响，货币政策实施时需要将国库现金管理运作考虑在其范围之内。一方面，国库现金管理通过商业银行定期存款、买回国债等公开市场操作，作为基础货币流入市场，势必增加市场流动性，对我国货币市场和货币政策产生影响；另一方面，国库现金的增加具有回笼基础货币的功能，央行公开市场操作如果密切关注国库余额的变动情况，通过本外币公开市场的操作对冲国库余额增减其对基础货币的影响，并通过国库现金管理的具体操作平滑国库收支现金流的起伏波动，不仅可以保持货币市场适度的流动性水平，而且能降低公开市场操作成本，促进央行实现其货币政策目标。 　　2.利用国库现金管理与货币政策目标的配合，可以减小对货币市场的冲击。货币政策目标的实施有赖于中央银行通过稳定的基础货币供给保持货币市场流通量的相对稳定，并形成一个竞争、有序和高效运行的货币市场。有效的国库现金管理，通过中央财政与中央银行的有效衔接，中央财政可以利用国库现金头寸的货币市场运作，特别是在稳定的债务发行计划基础上有效运用货币市场的债务管理工具，配合中央银行的公开市场操作，消除国库现金波动对基础货币供给的影响，消除货币市场的短期流动性变化，降低短期利率的波动性和货币市场的不确定性，减少对货币市场的冲击，提高中央银行稳定货币市场的能力，实现长期的货币政策目标。 　　3.利用国库现金管理的操作手段，可以促进货币市场的完善发展。国库现金管理参与货币市场，必然对货币市场的交易品种、交易价格和交易规模、交易主体等产生影响。一方面，从国际经验看，国债不仅是财政政策，也是一项货币政策，公开市场操作主要工具就是国债，特别是短期国债。另一方面，国库现金管理依托于银行间债券市场，以债券承销机构作为交易对手，进行债券回购或回售，而国债市场利率尤其是国债回购利率一般是作为市场基准利率的，这在一定程度上能促进货币市场完整收益率曲线的形成，有助于完善央行货币政策的操作环境。 　　(二)货币市场的本质特点与国库现金管理操作原则相一致 　　我国现阶段开展国库现金管理遵循安全性、流动性和收益性相统一的原则，但国库库存资金本质上仍是财政资金，属于国家财政掌握调度的财力，其运作的原则应是安全性第一、流动性第二、赢利性第三，这与货币市场的特点相吻合。 　　1.货币市场流动性的收益性特征符合国库现金管理流动性原则。货币市场的交易运作是以高度流动性为前提的交易，大量的交易合约都在三个月内，当投资者购入有关金融资产时，它对未来的售出价格和可能性有更加确定的预测，能够在需要出售时迅速出售并换回现金。而财政国库现金余额都是临时性闲置资金，在较短的时期后都有一个既定的支付用途，因此，它在支付前只能做高流动性的投资。 　　2.货币市场严格的市场交易规则和良好的监督管理机制符合国库现金管理安全性原则。货币市场交易对进入市场进行交易的经济主体都有严格的要求，可信度高、安全性强。而且货币市场交易一般都要通过在政府和中央银行严密监督和管理的中介机构进行，这为交易的进行提供了良好的安全保障机制，交易的交割日期一到，根本无须对方认可，中介机构可以直接划款，实现交割。这种监督管理机制应当说是高层次的，国库现金在这种市场上进行交易，安全性最高。 　　3.