金融工程_郑振龙_高等教育出版社_课后习题答案_5_7_8_Image_Marked.pdf

第5章习题答案 1、该投资者最终的结果为： max(S -X,0)+min(S -X,0)=S-X T T T 可见，这相当于协议价格为X的远期合约多头。 本习题说明了如下问题： （1） 欧式看涨期权多头和欧式看跌期权空头可以组成远期合约多头；欧式看涨期 权空头和欧式看跌期权多头可以组成远期合约空头。 （2） 远期合约多头可以拆分成欧式看涨期权多头和欧式看跌期权空头；远期合约 空头可以拆分成欧式看涨期权空头和欧式看跌期权多头。 （3） 当X等于远期价格时，远期合约的价值为0。此时看涨期权和看跌期权的价值相 等。 2、他在5月份收入2元，9月份付出5元（=25-20）。 3、期权买方在支付了期权费后，其最糟糕的结果是0，他永远不必再付出，因此他无需再 缴保证金。 4、美式期权的持有者除了拥有欧式期权持有者的所有权力外，还有提前执行的权力，因此 美式期权的价值至少应不低于欧式期权。 5、下限为： 30－27e-0.06×0.25=3.40元。 6、看跌期权价格为： -rT p=c+Xe +D-S0 =2+25e-0.5×0.08+0.5e-0.1667×0.08+0.5e-0.4167×0.08-24 =3.00元。 7、（1）假设公司价值为V，到期债务总额为D，则股东在1年后的结果为： max(V-D,0) 这是协议价格为D，标的资产为V的欧式看涨期权的结果。 （2）债权人的结果为： min(V,D)=D-max(D-V,0) 由于max(D-V,0)是协议价格为D、标的资产为V的欧式看跌期权的结果。因此该 债权可以分拆成期末值为D的无风险贷款，加上欧式看跌期权空头。 （3）股东可以通过提高V或V的波动率来提高股权的价值。第一种办法对股东和债权 人都有利。第二种办法则有利于股东而不利于债权人。进行风险投资显然属于第二种 办法。 8、考虑一个组合由一份协议价格为X 的欧式看涨期权多头、一份协议价格为X 的欧式看1 3 涨期权多头和2份协议价格为X 的欧式看涨期权空头组合。在4种不同的状态下，该组 2 合的价值分别为： 当S≤X 时，组合价值＝0； T 1 当XS≤X 时，组合价值＝S-X0； 1 T 2 T 1 当XS≤X 时，组合价值＝S-X-2(S-X)=X-X-(S-X)≥0； 2 T 3 T 1 T 2 2 1 T 2 当SX 时，组合价值＝S-X-2(S-X)+S-X=X-X-(X-X)=0. T 3 T 1 T 2 T 3 2 1 3 2 以上分析表明，在期权到期时，该组合价值一定大于等于0，那么在无套利条件下， 该组合现在的价值也应大于等于0，这意味着： c+c-2c≥0, 或者说： 1 3 2 c≤0.5(c+c). 2 1 3 9、 令c、c、c 分别表示协议价格为X、X 和X 的欧式看涨期权的价格，p、p、p 分别 1 2 3 1 2 3 1 2 3 表示协议价格为X、X 和X 的欧式看跌期权的价格。根据看涨期权看跌期权平价： 1 2 3