螺纹钢套期保值方案_Image_Marked.pdf

《钢材套期保值交易方案》 新华期货研发中心 螺纹钢套期保值方案 ——贸易商 A 定制方案 新华期货研发中心 何方伟  2011­03­28  目录 一、理论概述2  （一）套期保值的定义及原理2  （二）套期保值的四个基本原则 2  （三）套期保值的目标2  （四）最佳套期保值比率 2  （五）套期保值绩效评价 3  二、行情分析3  三、风险与需求分析5  （一）风险分析5  （二）需求概述5  四、期现价格相关性分析5  五、套期保值方案6  （一）套保模型选择与最佳套期保值比率的确定 6  （二）套保操作方式与期货合约选择 7  （三）套保力度制定 7  （四）套期保值交易策略7  六、套期保值绩效评价与调整7  七、套期保值注意事项7  （一）套期保值存在基差变动风险 7  （二）期货头寸保证不足风险8  （三）防范操作风险，建立内部控制制度 8  （四）正确评估套期保值效果8  八、套期保值程序及监管8 请务必阅读正文之后的免责条款部分  1  《钢材套期保值交易方案》 新华期货研发中心 一、理论概述 （一）套期保值的定义及原理 套期保值：就是买入 （卖出）与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来 某一时间通过卖出 （买入）期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。 最基本的保值类型又可分为买入套期保值和卖出套期保值。买入套期保值是指通过期货市场买 入期货合约以防止因现货价格上涨而遭受损失的行为；卖出套期保值则指通过期货市场卖出期货合 约以防止因现货价格下跌而造成损失的行为。 （二）套期保值的四个基本原则 （1）交易方向相反原则 （2）商品种类相同 （或相当）原则 （3）商品数量相等 （或相当）原则 （4）月份相同或相近原则 套期保值的四个基本原则侧重点各不相同，“交易方向相反原则”是保值的根本，“商品种类相 同 （或相当）原则”、“商品数量相等 （或相当）原则”、“月份相同或相近原则”强调的保值的效 果，主要体现的是保值的“配比”性。但在实际中，由于交易品种在各 自市场中交易的特殊性，后三 项原则可以适当做出调整。 （三）套期保值的目标 套期保值的 目标是规避现货价格波动风险，而不是获得超额利润，套期保值的作用是帮助企业 规避风险（同时让渡了可能存在的超额收益），以实现锁定利润或者稳健经营的 目标。如图所示： （四）最佳套期保值比率 套期保值比率，即持有期货合约的头寸与风险暴露资产之间的比率。通常情况下，认为该 比率为 1。Johnson（1960）和 Stein（1961）引人 Markowitz 资产组合理论来解释套期保值问 题后，发现套期保值比率等于 1 的情况并不是最优的。从此，最优套期保值比率（HR）的确定 问题成为套期保值理论中的核心问题之一。 计算最佳套期保值比率通常有两种思路，一种是静态研究方法，认为最优套期保值比率等 于现货期货的协方差除以期货的方差，即：  COV ( S , F )  s HR = = r  *  s  （S 表示现货价格，F 表示期货价格） Var ( F )  s