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中国上市公司的董事会治理研究 　　摘要:根据中国德隆系的案例,对公司董事会在董事成员的选择,董事会的职能,以及董事会中审计师的职能等做出阐述,并对中国上市公司的董事会的治理提出相应建议。? 　　关键词:董事会治理;独立董事;审计委员会;德隆系? 　　中图分类号:C93? 　　文献标识码:A? 　　文章编号:1672-3198(2010)13-0047-02? 　　 　　1 我国董事会的现状? 　　目前,投资者对加强上市公司董事会治理的呼声越来越高,监管部门、证交所及其他有关方面也越来越重视,并采取措施强化上市公司董事会治理,使其状况改善。表现为:第一,董事会构成不断趋于多元化、合理化和年轻化。董事会人员的专业构成更趋向多元化、合理化;董事会成员呈现逐渐年轻化趋势,这些都为董事会治理状况的进一步改进提供了较好的基础。第二,董事会价值有所提高。按惯例,董事会价值评价包括经营效果、独立董事制度建设、信息披露、诚信经营与运作风险五个方面。根据连城财务顾问公司按照国际公司治理评价惯例结合我国资本市场的特点表明上市公司董事会价值得到了相应提升。第三,独立董事制度已初步建立,其重要性已开始显现。现在监管部门要求上市公司董事会中引入独立董事制度,维护中小股东利益。? 　　但是,上市公司董事会治理仍然存在许多问题,其中主要问题表现在:第一,对董事的考核激励机制不够完善。目前,我国上市公司董事薪酬构成较为单一,期权等长期激励性报酬较少。第二,董事会成员变更较频繁,董事会的稳定性差。上市公司董事变更原因主要在于工作变动和因换届选举而变更。董事会是需要保持一定程度的稳定性的,频繁的变更调整可能降低董事会成员间的磨合度,产生利益的重新协调,可能会导致一段时间的部分董事空白,这对董事会决策有较大的负面影响。第三,“一股独大”仍然突出,国有股权所有者缺位和流通性问题亟待解决。一股独大及国有股权在上市公司的所有者缺位导致上市公司治理结构与外部监督制约弱化。我国上市公司绝大多数是由原国有企业改制而来,改制后的上市公司呈现出国有股权占主体的特征,国有股等非流通股比例过高,股权结构过于集中。另外,董事会、监事会缺乏必要机制保障全体董事严格遵守义务;董事长地位过分突出等问题还较突出。? 　　2 根据我国“德隆系”的案例分析我国董事会在公司治理中作用? 　　2.1 案例回顾? 　　(1)德隆系的融资结构。德隆系成立之后经过多次融资形成错综复杂的体系内股权结构。? 　　(2)关联交易。从1998年夏天开始,德隆系控制下的湘火炬等进行了频繁的关联交易。其结果即德隆系控制下的新疆屯河等企业的股价连番上涨,且涨幅惊人。? 　　(3)股权转移。1999至2006年,德隆系中北京总府和北京绅士达及其他德隆系成员经过了一系列股权转移,改变了很多“企业”的股权结构,结果形成了德隆系自然人直接控制的公司。? 　　2.2 案例分析? 　　2.2.1 董事会的成员组成? 　　德隆国际的9人董事会中8人来自新疆,其中6个人从德隆创建开始一直追随唐万新,德隆国际的董事会中内部董事占据很高的比例。其中唐万新是德隆国际的总裁,德隆系的核心人物;战略部和投资部则由唐万平管理;老大唐万里是德隆的董事局主席,主要在北京负责和上层的公关,不参与企业管理,唐万川则主管中企东方。? 　　内部董事具有一下几方面的特点。第一,他们认为自己在董事会中任职归功于首席执行官,因此在签订董事会会议需要表决的关键决议时,CEO非常确信内部董事代表的表决会符合自己意愿。第二,内部董事涉入公司事务的程度远远超过最专心的外部董事。? 　　由于内部董事这样的特点,德隆国际的董事会不可能独立,这些董事从德隆创建开始就追随唐万新,对唐万新的领导魅力所折服,唐万新的决策在很大程度上就是董事会的决议。而资本市场上成千上万的小股东在董事会中没有代言人,他们的权益也无法保障。? 　　在德隆国际,唐万新既是董事会成员,还是管理层的头号人物。在这种公司管理结构下,管理层控制董事会,形成内部人控制。在德隆国际的管理结构中唐万新拥有绝对权力。所以1999年4月6日,合金股份召开股东大会并通过决议:“股东大会授权董事会在今后为股份公司直接或间接控股公司提供财务担保事宜中独立决策并负责实施”;德隆系的另一家控股上市公司――湘火炬也修改了公司章程,将“董事会可以行使4000万元以下项目投资决策权”改为“董事会负责处理对外担保事项并可以行使公司净资产20%以下项目投资决策权”这种情况会出现。董事会甚至股东大会的功能根本没有体现出来,它成为唐万新的传话工具。? 　　因此董事会要保持它的独立性必须减少内部董事适当增加外部董事的数量。根据光辉国际公司的调查得知,董事会平均拥有9个外部董事和3个内部董事即3:1的比例的董事