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皮肤病药物行业深度报告——行业虽小,大有可为 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 行业虽小，大有可为 ——皮肤病药物行业深度报告 2011 年 12 月 29 日 看好/维持 医药 深度报告 投资摘要： ?8? 我国皮肤病行业整体规模较小。我国皮肤病药物 2010 年的市场规模为 140 亿元左右，市场规模相对较小。从样本医院的临床用药终端来看，皮肤病 药物 2010 年样本医院临床用药终端规模将近 5 亿元，所占比重不到 1%。 皮肤病药物在 OTC 市场终端占比较大，其比重约为 5%。 ?8? 规模小，机会大。我们认为虽然我国皮肤病药物市场规模较小，但是未来 发展机遇较大。在皮肤病药物细分市场中，我们最看好皮质激素类药物和 治疗银屑病药物。皮质激素类药物市场容量较大，是皮肤病药物中仅次于 抗真菌药物的第二大品种，同时这一细分行业还保持了较高的增速。国内 目前治疗银屑病药物的市场规模相对较小，但是增速较高。我国具有一个 相对稳定增长的银屑病患者人群，与国外相比，我国的治疗银屑病药物市 场无论从总量、增速还是人均药品消费情况来看，都远低于发达国家水平， 未来具有较大的增长潜力和发展空间。 ?8? 人口与研发驱动行业发展。我们认为未来驱动我国皮肤病药物行业发展的 主要因素有两点：第一是庞大的人口基数，皮肤病在人群中具有一个比较 稳定的发病率，我国皮肤病发病率平均水平在 1.23%，有些皮肤问题虽然 算不上疾病，但是需要通过药物解决，比如足癣，其平均发病率高达 15% 左右，并且高温潮湿地区的发病率更高。所以庞大的人口基数提供了相对 稳定的患病人群，且随着人均可支配收入的提高，患者的人均药品消费量 将有提升，拉动行业发展。第二是研发，皮肤病药物更新换代较快，未来 在高效低副作用的新产品的研发上还具有比较大的发展空间，是推动行业 发展的重要因素之一。 ?8? 国内投资标的较少，最看好华邦制药。我国从事皮肤病药物生产的上市公 司较少，包括华邦制药、太安堂、华润三九、天药股份和仙琚制药，其中 天药股份和仙琚制药主要生产皮质激素原料药，华润三九皮肤病药物占比 较低。太安堂主要生产中药皮肤病药物，目前市场规模较小，且中药在皮 肤病药物中占比较小。华邦制药是我们最看好的投资标的，公司是国内皮 肤病药物行业龙头企业，市场份额常年第一，公司具有较强的研发优势， 2011 年公司产品结构调整初见成果，新产品地奈德乳膏实现了高速增长， 预计今年该药物收入超过一亿元。地奈德为皮质激素类药物，该类药物市 场容量大，增速较高，为未来的成长提供了广阔的空间。同时公司原主导 产品方希（阿维 A药物）增速有大幅反弹，我们看好未来治疗银屑病药物 市场前景，阿维 A类药物是目前主流的口服治疗银屑病药物，公司产品在 该领域市场份额大，未来将是行业扩张的主要受益者。华邦制药吸收合并 了颖泰嘉和，公司整体规模和实力大大增强，抗风险能力提高，也为公司 未来提供了新的增长亮点。 医药行业分析师 陈恒 执业证书编号：S1480510120015 010 chenheng@dxzq.net.cn 宋凯 执业证书编号：S1340511070001 010 songkai@dxzq.net.cn 行业基本资料 占比% 股票家数 173 7.5% 重点公司家数 40 2.3% 行业市值 10026亿元 4.0% 流通市值 7132亿元 4.3% 行业平均市盈率 28.5 / 市场平均市盈率 12.5 / 医药行业指数走势图 -30% -20% -10% 0% 10% 1 0- 1 2 1 1- 0 1 1 1- 0 2 1 1- 0 3 1 1- 0 3 1 1- 0 4 1 1- 0 5 1 1- 0 6 1 1- 0 6 1 1- 0 7 1 1- 0 8 1 1- 0 8 1 1- 0 9 1 1- 1 0 1 1- 1 1 1 1- 1 1 1 1- 1 2 医药生物(申万) 沪深300 资料来源：wind 相关研究报告 1．《医药行业 2012 年投资策略：风吹难撼树长成》 2011.11.25 2．《华邦制药：进军巴西农药市场，为长期发展铺 路》2011.12.9 P2 东兴证券专题报告 报告大标题 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1．皮肤病与用药分类...........................................