电力设备行业：输变电产品迎来高景气度－板块中报总结.doc

电力设备行业：输变电产品迎来高景气度－板块中报总结 1 维持评级 电气设备 T_ReportAbstract 输变电产品迎来高景气度 电力设备板块中报总结 报告关键点： ?? 电力设备整体跑输沪深300，输变电产品相对电力设备有超额收益。 ?? 输变电行业整体景气度最高，与股价表现一致。 ?? 维持“领先大市-B”的评级，重点推荐国电南瑞、四方股份、许继电气、思源 电气和平高电气。 报告摘要： ?? 截至9月12日，电力设备板块指数涨幅为-10%，同期沪深300指数涨幅0%。受益 于电网建设的稳定性，电力设备板块中行情最好的子版块是输变电设备板块， 涨幅为-5.1%，也是整体基本面最好的行业；发电设备板块和工业电气板块均受 到用电量增速和宏观经济低迷的影响，跌幅在20%。电网设备增速的相对稳定带 来了版块内的超额收益，与我们去年年底判断一致。 ?? 输变电设备景气度最高：受电网投资建设触底反弹的影响，除了配电变压器产 品，其余的产品收入均有增长，增速最高的是二次设备。收入和毛利率同时提 升的产品有中压开关，电能表和电缆。另外一次设备从毛利率环比变动来看， 也表现出了收入和毛利率同时向上增长的景气度。 ?? 火电设备收入和毛利率同时增长，但行情较差：由于天然气发电的超预期推广 和工业自备电厂的建设高峰，导致火电设备的增速同比增长11%。受原材料价格 下降和关键部件国产化率提升的影响，毛利率略有提高。对未来用电量增速的 悲观预期是火电行业行情较差的主要因素。 ?? 工业电气设备受宏观经济影响明显：工业电气设备景气度受宏观经济衰退和固 定资产投资下滑影响最明显。其中电能质量产品由于新能源并网标准的提升和 对外资产品的替代效应带来了收入和毛利率的同时增长。电机传动和直流电源 产品市场需求下滑，竞争激烈，毛利率下降较快。 ?? 行业评级与推荐公司：维持行业“领先大市-B”的评级，推荐业绩确定性最强 的二次设备公司和业绩反转的高压一次设备公司，建议持续关注配网开关公司。 重点推荐国电南瑞、四方股份、许继电气、思源电气和平高电气。 ?? 风险提示：1. 电网公司改变投资计划的风险；2. 用电量增速继续下滑的风险； 3.宏观经济继续探底的风险。 行业深度分析/证券研究报告 T_RankInfo 电气设备 领先大市-B 上次评级 领先大市-B T_ReportDate 报告日期 2012-09-19 T_PreferredList 首选股票 目标价 评级 600406 国电南瑞 24.0 买入-A 601126 600400 四方股份 许继电气 24.0 20.0 买入-A 买入-A 002028 思源电气 16.0 买入-B 600312 平高电气 10.0 买入-B 12 个月行业表现 T_Graph -33% -25% -18% -11% -3% 4% 09/11 12/11 03/12 06/12 电气设备 沪深300 T_Analyst 黄守宏 首席行业分析师 010huangsh@essence4 执业证书编号 S1450511020024 T_CONTACTnalyst 报告联系人 邢达 010xingda@essence T_RelatedReport 前期研究成果 进口多晶硅压力继续加大 2012-09-03 电气设备：一次设备价格维持反弹，智能 站比例继续提升 2012-08-16 多晶硅厂商 2011年业绩分析 2012-06-20 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 电气设备 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 1. 电力设备板块公司综述 1.1. 行情分析 我们选取中信电力设备板块的成分公司作为样本分析 2012 年上半年电力设备公司的 基本情况。 截至 2012 年 9 月 12 日，中信电力设备板指数的年涨幅为-10%，沪深 300 的涨幅为 0%，电力设备板块跑输沪深 300指数 10%。电力设备板块的公司业务大多有交叉，我 们剔除主业偏离电力设备的公司、ST公司、新能源（风电和光伏）公司，选取 84家 代表传统电力设备行业的公司，分析电力设备子版块的情况。如表 1所示，将中信电 力设备板块公司重新归类成输变电设备，发电设备和工业电气设备三类，重新定义指 数。可以看到今年以来股价表现最好的板块是输变电设备公司，今年涨幅为-5.1%， 跑赢电力设备板块 4.9%；发电设备和工业电气设备跌