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电力设备行业:输变电产品迎来高景气度-板块中报总结.doc
电力设备行业:输变电产品迎来高景气度-板块中报总结
1
维持评级
电气设备
T_ReportAbstract
输变电产品迎来高景气度
电力设备板块中报总结
报告关键点:
?? 电力设备整体跑输沪深300,输变电产品相对电力设备有超额收益。
?? 输变电行业整体景气度最高,与股价表现一致。
?? 维持“领先大市-B”的评级,重点推荐国电南瑞、四方股份、许继电气、思源
电气和平高电气。
报告摘要:
?? 截至9月12日,电力设备板块指数涨幅为-10%,同期沪深300指数涨幅0%。受益
于电网建设的稳定性,电力设备板块中行情最好的子版块是输变电设备板块,
涨幅为-5.1%,也是整体基本面最好的行业;发电设备板块和工业电气板块均受
到用电量增速和宏观经济低迷的影响,跌幅在20%。电网设备增速的相对稳定带
来了版块内的超额收益,与我们去年年底判断一致。
?? 输变电设备景气度最高:受电网投资建设触底反弹的影响,除了配电变压器产
品,其余的产品收入均有增长,增速最高的是二次设备。收入和毛利率同时提
升的产品有中压开关,电能表和电缆。另外一次设备从毛利率环比变动来看,
也表现出了收入和毛利率同时向上增长的景气度。
?? 火电设备收入和毛利率同时增长,但行情较差:由于天然气发电的超预期推广
和工业自备电厂的建设高峰,导致火电设备的增速同比增长11%。受原材料价格
下降和关键部件国产化率提升的影响,毛利率略有提高。对未来用电量增速的
悲观预期是火电行业行情较差的主要因素。
?? 工业电气设备受宏观经济影响明显:工业电气设备景气度受宏观经济衰退和固
定资产投资下滑影响最明显。其中电能质量产品由于新能源并网标准的提升和
对外资产品的替代效应带来了收入和毛利率的同时增长。电机传动和直流电源
产品市场需求下滑,竞争激烈,毛利率下降较快。
?? 行业评级与推荐公司:维持行业“领先大市-B”的评级,推荐业绩确定性最强
的二次设备公司和业绩反转的高压一次设备公司,建议持续关注配网开关公司。
重点推荐国电南瑞、四方股份、许继电气、思源电气和平高电气。
?? 风险提示:1. 电网公司改变投资计划的风险;2. 用电量增速继续下滑的风险;
3.宏观经济继续探底的风险。
行业深度分析/证券研究报告
T_RankInfo
电气设备 领先大市-B
上次评级 领先大市-B
T_ReportDate
报告日期 2012-09-19
T_PreferredList
首选股票 目标价 评级
600406 国电南瑞 24.0 买入-A
601126
600400
四方股份
许继电气
24.0
20.0
买入-A
买入-A
002028 思源电气 16.0 买入-B
600312
平高电气 10.0 买入-B
12 个月行业表现
T_Graph
-33%
-25%
-18%
-11%
-3%
4%
09/11 12/11 03/12 06/12
电气设备 沪深300
T_Analyst
黄守宏 首席行业分析师
010huangsh@essence4
执业证书编号 S1450511020024
T_CONTACTnalyst
报告联系人
邢达 010xingda@essence
T_RelatedReport
前期研究成果
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渐飞研究报告 - //bg.panlv.net
电气设备
敬请阅读本报告正文后各项声明
2
1. 电力设备板块公司综述
1.1. 行情分析
我们选取中信电力设备板块的成分公司作为样本分析 2012 年上半年电力设备公司的
基本情况。
截至 2012 年 9 月 12 日,中信电力设备板指数的年涨幅为-10%,沪深 300 的涨幅为
0%,电力设备板块跑输沪深 300指数 10%。电力设备板块的公司业务大多有交叉,我
们剔除主业偏离电力设备的公司、ST公司、新能源(风电和光伏)公司,选取 84家
代表传统电力设备行业的公司,分析电力设备子版块的情况。如表 1所示,将中信电
力设备板块公司重新归类成输变电设备,发电设备和工业电气设备三类,重新定义指
数。可以看到今年以来股价表现最好的板块是输变电设备公司,今年涨幅为-5.1%,
跑赢电力设备板块 4.9%;发电设备和工业电气设备跌
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