煤炭行业：基本面平稳，景气高位微调，等待拐点到来.doc

煤炭行业：基本面平稳，景气高位微调，等待拐点到来 基本面平稳，景气高位微调 等待拐点到来 推荐 维持评级 核心观点: ?? 2012 年行业基本面：总体弱平衡，景气高位微调 季节性波动仍明显，经济下滑导致煤炭需求增速下降；谨慎预测， 2012 年煤炭需求增量仍在 2.5 亿吨左右。煤炭产能总体依然相对充 分，但运输制约下难以有效释放，煤炭供需总体弱平衡，国内市场 煤价预计高位震荡，分煤种看，无烟煤价格预期稍好于动力煤、炼 焦煤，合同电煤价格有上涨可能（5%左右？）。 虽小幅回落，但行业景气度仍将处“十一五”以来的景气高位。 ?? “十二五”期间行业仍有成长空间 1、经济转型需要时间，资源禀赋条件决定煤炭需求仍将持续增长。 2、以兼并重组为主要内容的产业整合在“十二五”深入，结构调 整助推集团化、规模化发展。3、铁路运输制约因素“十二五”期 间仍将存在，支持煤价高位运行。4、资产注入amp;整体上市仍是行 业内较为普遍现象。 ?? 投资策略：把握周期，遴选个股，等待拐点 2012 年煤价总体难有乐观表现，其对股价刺激作用有限。经济仍 处下行阶段，短波周期向上拐点未到，板块仍将呈估值波动特征； 作为周期启动信号，政策动向需密切关注。 把握煤炭股“周期性”特征，在拐点预期到来之前，控制仓位，遴 选个股，适时把握区间交易机会，动态 PE15X 以下可逢低买入， 10-12X 的价位将是绝佳机会。 以成长性和煤价预期为导向遴选个股，短期关注无烟煤公司以及合 同占比较高的动力煤公司，待炼焦煤价格风险释放后可选择弹性较 高的焦煤类公司，适时关注资产注入题材。重点推荐：中国神华、 兰花科创、盘江股份、潞安环能、西山煤电、阳泉煤业。 分析师 赵柯 ??：（8610）6656 8707 ??：zhaoke@chinastock4 执业证书编号：S0130511070001 相关研究 《2011 年中期煤炭行业报告：“周期性”amp;“成 长性”—短波周期中的投资机会》 2011.07.01 《2011 年煤炭行业报告：景气向好，政策红利 助推持续高增长》 2010.11.30 《煤炭行业 2010 年中期投资策略：基本面不必 悲观，估值已具投资价值》 2010.6.29 《2010 年煤炭行业报告：提前布局行业结构调 整期》 2009.12.31 行业表现 -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2 0 0 7 1 1 2 0 0 8 0 2 2 0 0 8 0 5 2 0 0 8 0 8 2 0 0 8 1 1 2 0 0 9 0 2 2 0 0 9 0 5 2 0 0 9 0 8 2 0 0 9 1 1 2 0 1 0 0 2 2 0 1 0 0 5 2 0 1 0 0 8 ???????? ????????300 需要关注的重点公司 股票代码 股票简称 EPS（元） PE（X） 11-13EPS CAGR ROE 2011E 2011E 2012E 2013E 2011E 2012E 2013E 601088.SH 中国神华 2.29 2.66 3.14 11.09 9.53 8.08 18.9% 19.9% 600123.SH 兰花科创 2.95 3.89 4.98 13.28 10.07 7.86 29.4% 21.2% 600395.SH 盘江股份 1.59 1.84 2.27 14.99 13.01 10.51 23.1% 24.5% 601699.SH 潞安环能 1.66 1.94 2.32 14.35 12.29 10.27 15.7% 26.2% 资料来源：中国银河证券研究部 注：股价采用 11.30收盘价 行业研究报告/煤炭行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目 录 一、2012 年行业基本面展望：总体弱平衡，景气高位微调 .......................................................................................... 1 （一）季节性波动仍存，关注经济下滑情况 .............................................................................................................. 1 （二）2012 年煤炭供需预计弱平衡 ................................................................