危险僵局 —— 宏观急转一周年.doc

危险的僵局 ——?宏观急转的一周年 2016-05-06?一遵?王昭?柯挺等?均衡博弈公共研究 均衡博弈公共研究旨在为社会提供原创性的公共战略宏观研究成果，在商业研究和政府研究之外提供“第三种声音”。 研究团队 一 ? 遵 : 均衡博弈(北京)研究院 首席研究员 王 ? 昭 : 均衡博弈(北京)研究院 院长?柯 ? 挺 :?均衡博弈公共研究?宏观战略研究员晓 ? 峰 :?均衡博弈公共研究?产业经济研究员赵 ? 建 : 均衡博弈公共研究学术合伙人 3:38 等待（韩磊） 来自均衡博弈公共研究 研究说明 这是一份共五篇的系列报告。我们尝试对过去一年来中国经济困局的起始、进程和未来的趋势作一次基本的梳理。 一年之前的五月，中国沪市成交量突破万亿，向5178的高点冲刺；人民币兑美元汇率稳在6.20，市场在怀疑会有更多的热钱流入；改革引发的期待、反腐收获的民心、垄断破除的预期、产能出海的乐观、多边金融的雄心、地缘外交的进展、货币国际化的信心……那是一个牛气冲天的五月，改革牛、政策牛、资金牛甚至是国运牛，几乎大部分中国人都坚信一切将会变得更好，政府的政策威信获得空前的认同。 一年之后的五月，中国沪市的成交量不足两千亿，指数跌破3000点；人民币兑美元汇率由央行保护在6.47，当然流出已被管制，市场依然看空后期汇率。超发的货币维持着膨胀的债务，亏损的压力拖累着低迷的实体，增长的坏账侵蚀着银