第3章 节 资产组合理论与因素模型 证 券投资理论与实务（第二版）课件.pptxVIP

第3章 资产组合理论与因素模型证券投资理论与实务（第二版）第3章 资产组合理论与因素模型证券投资理论与实务（第二版）3.1 现代资产组合理论的基本思想3.2 资产组合的收益与风险3.3 最佳资产组合的确定3.4 因素模型第3章 资产组合理论与因素模型证券投资理论与实务（第二版）3.1 现代资产组合理论的基本思想3.2 资产组合的收益与风险3.3 最佳资产组合的确定3.4 因素模型3.1 现代资产组合理论的基本思想证券投资理论与实务（第二版）3.1.1 马克维茨资产组合分析3.1.2 投资者的期望效用3.1.1 马克维茨资产组合分析证券投资理论与实务（第二版）资产组合分析的起点：单个证券的信息。一方面是来自于单个证券过去的历史表现；一方面也是来自于证券分析人员对证券未来表现的信念。资产组合分析的终点（或目的）：得到关于资产组合的整体结论。3.1.2 投资者的期望效用证券投资理论与实务（第二版）马克维茨在资产组合可行集的基础上，设立了区别有效资产组合与无效资产组合的准则。有效集具备的条件：第一，必须是可行的；第二，如果存在比该组合更大期望收益的组合，那么更大期望收益的组合的方差也应更高；第三，如果存在比该组合更低方差的组合，那么更低方差组合的期望收益也应该更小。第3章 资产组合理论与因素模型证券投资理论与实务（第二版）3.1 现代资产组合理论的基本思想3.2 资产组合的收益与风险3.3 最佳资产组合的确定3.4 因素模型3.2 资产组合的收益与风险证券投资理论与实务（第二版）3.2.1 单个资产的收益与风险3.2.2 资产组合的收益与风险3.2.3 两证券组合的例子3.2.4 资产组合与风险分散3.2.1 单个资产的收益与风险证券投资理论与实务（第二版）单个资产的期望收益率：确定性条件下存在性不确定3.2.1 单个资产的收益与风险证券投资理论与实务（第二版）单个资产收益率的方差：3.2.2 资产组合的收益与风险证券投资理论与实务（第二版）资产组合的收益率：证券间的协方差与相关系数：3.2.2 资产组合的收益与风险证券投资理论与实务（第二版）资产组合的方差：上式也可化为 3.2.3 两证券组合的例子 证券投资理论与实务（第二版）假设投资者将资金分散投资于证券1和证券2，投资比重分别为 和 ，满足条件 ，则两证券组合的期望收益率为：组合的方差为：3.2.3 两证券组合的例子证券投资理论与实务（第二版）两证券完全正相关时两证券完全负相关时3.2.3 两证券组合的例子证券投资理论与实务（第二版）两证券不完全相关时3.2.3 两证券组合的例子证券投资理论与实务（第二版）两证券组合收益与风险的关系3.2.4 资产组合与风险分散证券投资理论与实务（第二版）资产组合的风险由两部分决定：非系统性风险和系统性风险 第一项只与单个证券的风险和投资比例有关，通常称为非系统性风险。第二项不仅取决于单个证券的风险和投资比例，还涉及到证券之间的协方差，通常称为系统性风险。3.2.4 资产组合与风险分散证券投资理论与实务（第二版）假设资产组合包含N种证券，每种证券的方差都相等，每种证券的投资比例也相等，任意两个证券之间协方差也相等：随着组合中证券数目的增加，非系统性风险会减少，直至最终趋于零，系统性风险则收敛于某一有限数。3.2.4 资产组合与风险分散证券投资理论与实务（第二版）资产组合的风险构成第3章 资产组合理论与因素模型证券投资理论与实务（第二版）3.1 现代资产组合理论的基本思想3.2 资产组合的收益与风险3.3 最佳资产组合的确定3.4 因素模型3.3 最佳资产组合的确定证券投资理论与实务（第二版）3.3.1资产组合的有效集3.3.2投资者偏好与无差异曲线3.3.3最佳组合的确定3.3.1资产组合的有效集证券投资理论与实务（第二版）可行集：可行集就是由N种证券构成的所有组合的集合，它包含了现实生活中所有可能的组合，任何一个组合都位于可行集的内部或边界上。3.3.1资产组合的有效集证券投资理论与实务（第二版）可行集图形示意3.3.1资产组合的有效集证券投资理论与实务（第二版）有效集：对理性投资者而言，他们总是厌恶风险而追求收益最大化，所以，他们只会选择同样收益率水平下具有最小风险的组合，或者选择同样风险水平下具有最大收益率的组合，可行集中能够同时满足这两个条件的资产组合的称为有效组合。参考可行集示意图：由于有效集是同时满足以上两个条件的可行集，因此有效集应该是曲线段AC和BD的交集，也就是曲线段BC.3.3.2投资者偏好与无差异曲线证券投资理论与实务（第二版）无差异曲线3.3.2投资者偏好与无差异曲线证券投资理论与实务（第二版）无差异曲线的特征：曲线斜率为正，并且一