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公司治理结构对公司经营绩效的影响探析 　　摘要：经营绩效是衡量公司治理结构有效性的主要标准,也是公司治理结构优化配置公司内部资源实现股东利益最大化的最终结果。公司治理结构决定了公司的经营方针、经营战略及经营决策，而公司的经营战略、经营决策及经营方案的优劣则决定着公司的经营绩效。因而，公司治理结构对公司的经营绩效有着决定性的影响。通过对这一问题的研究，可以为优化公司治理结构，充分发挥公司治理效率，提高公司经营绩效提供有益建议。 　　关键词：公司治理结构；经营绩效；股权结构；董事会 　　中图分类号：F27文献标志码：A文章编号：1673-291X（2011）21-0032-02 　　 　　一、公司治理结构与公司经营绩效概述 　　关于公司治理结构的内涵，中国学者吴敬琏（1994）提出公司治理结构是一种组织结构，是由所有者、董事会及经营管理活动的执行者即经理层三方所构成的一种组织结构。公司治理结构反映的是一种公司自我组织的治理机制，需要处理公平、控制与效率的关系，其目标首先是实现公司价值(公司绩效)的最大化，从而实现股东、代理人及利益相关者的价值和利益。 　　公司的经营绩效是指公司利用内部与外部资源实现价值最大化的程度，通常投资者会运用财务指标来衡量公司的经营绩效，如净资产收益率、净利润、EVA等，同时也可以用股票市场中的股价、市价总值等指标来测量公司经营绩效。公司经营绩效是公司治理结构有效性的主要衡量标准，也是公司治理结构优化配置公司内部资源实现股东利益最大化的最终结果。公司的经营绩效如何主要是由公司本期及前期的经营状况所决定的，而究其深层次原因，却是由公司的经营战略、经营决策及经营方案等的优劣来决定的，而决定公司的经营战略、经营决策及经营方案的正是公司的治理结构。由此可知，公司治理结构对公司的经营绩效有着决定性的影响。本文将就公司治理结构的四个主要组成部分即股东间的股权结构、董事会、监事会及经理层来分析其对公司经营绩效的影响。 　　二、股东间的股权结构对公司经营绩效的影响 　　股权结构是决定股东大会的权利与利润分配的关键因素，是公司治理结构的核心问题，主要包括股权属性、股权集中度及股票的流通性三个方面。 　　1.股权属性对公司经营绩效的影响分析。在中国，股权属性一般可分为国有股、法人股及社会公众股三大类。不同类型的股权与公司绩效的相关性是不一样的。国有股权对于公司的经营绩效有正反两方面的影响：一般来说国有股权是由国家政府委托代理人对国有股权进行管理，这就造成了实际的所有者缺位现象，代理人可能会为了谋求自身利益最大化而牺牲所有者的利益；另外国有股权的目标存在多维性，国有股权除了要考虑利润最大化，还要考虑就业、福利等其他政府目标，从这个角度来看，国有股会降低公司的经营绩效。但是，某些情况下，国有股权也会给公司经营绩效带来正面影响，如银行信贷的取得、政府补贴、行业垄断等。法人股是指以企业法人身份持有的股权，由于有明确的法人持股主体，加上企业法人一般来说具有明确的投资目标，也具有一定的专业判断与分析能力，不会盲目进行投资，也会对被投资企业实施必要的监督，所以一般来说对于公司的经营绩效具有正面的影响作用。社会公众股是指持股人是自然人的股权。社会公众股一般来说股东数量比较多，持股比例较小，往往会采取“用脚投票”的方式来对公司的经营业绩作出反应，在流通性比较强，股权比较分散且信息比较有效的证券市场上，会促使公司的管理者努力把公司经营好，因而对公司经营业绩有一定的正面影响。但是在不发达、股权集中的资本市场上则对公司的经营业绩没有明显影响。 　　2.股权集中度对公司经营绩效的影响分析。一般来说， 股权高度分散时，对于经理层的监督会处于缺位状态，因为监督经理层是需要成本的，对于持股比例低的股东来说，对经理层进行监督的成本会大于因此得到的收益，从而不会去对经理层进行监督。持股比例较低的股东普遍存在“搭便车”心理，因此，股权高度分散并不利于公司的经营绩效。此时，由于缺乏对经理层有力有效地监督，可能会出现高级管理层控制公司谋求私利的内部人控制现象。而在股权相对集中时，会有持股比例较高的大股东存在，大股东处于对自身利益的考虑，会去对经理层进行监督，抑制经理层的利己行为，使经理层努力为公司工作从而作出有利于公司价值最大化的决策，从而有利于公司的经营绩效。但同时，从另一方面来看，大股东的存在也会对公司的经营绩效产生负面影响。因为大股东可能会利用自身对于公司的控制权，为追求自身利益而牺牲中小股东的利益，通过追求自利目标而不是公司价值最大化目标来实现自身利益最大化。这一点已经被中国证券市场上报出的很多财务舞弊案件所证实，很多舞弊案件都是因为公司的控股股东为了自身利益最大化，对公司的董事会及经理层进行控制，进而通过各种手段如关联方交易等对公司进