第4章 节 资本资产定价模型 证 券投资理论与实务（第二版）课件.pptxVIP

第4章 资本资产定价模型证券投资理论与实务（第二版）第4章 资本资产定价模型证券投资理论与实务（第二版）4.1 引入无风险资产的资产组合4.2 资本资产定价模型4.3 资本资产定价模型的扩展第4章 资本资产定价模型证券投资理论与实务（第二版）4.1 引入无风险资产的资产组合4.2 资本资产定价模型4.3 资本资产定价模型的扩展4.1 引入无风险资产的资产组合证券投资理论与实务（第二版）4.1.1 无风险资产4.1.2 允许无风险贷款4.1.3 允许无风险借款4.1.4 同时允许无风险借贷4.1.1 无风险资产证券投资理论与实务（第二版）基本特征：未来收益率固定不变、不存在任何不确定性没有任何违约风险，也没有市场风险实践中常常将短期政府债券视为无风险资产一方面这种债券不可能违约，另一方面短期内物价水平趋向稳定，利率变动引发市场风险的概率可以忽略不记在美国，把三个月期的国库券看作无风险资产4.1.2 允许无风险贷款证券投资理论与实务（第二版）允许无风险贷款时最佳资产组合的确定投资者比较厌恶风险（见A）投资者对风险厌恶程度较低（见B）4.1.3 允许无风险借款证券投资理论与实务（第二版）允许无风险借款时的有效集曲线4.1.3 允许无风险借款证券投资理论与实务（第二版）无风险借款下最佳组合的确定风险厌恶程度较低的投资者（见A）风险厌恶程度较高的投资者（见B）4.1.4 同时允许无风险借贷证券投资理论与实务（第二版）借贷利率不等时的有效集曲线第4章 资本资产定价模型证券投资理论与实务（第二版）4.1 引入无风险资产的资产组合4.2 资本资产定价模型4.3 资本资产定价模型的扩展4.2 资本资产定价模型证券投资理论与实务（第二版）4.2.1 CAPM模型的假设条件4.2.2 分离定理4.2.3 市场组合4.2.4 资本市场线4.2.5 证券市场线4.2.6 证券市场线与资本市场线4.2.1 CAPM模型的假设条件证券投资理论与实务（第二版）通过假设条件可以把复杂问题简单化:1.资本市场不存在摩擦第一，不存在与交易有关的费用，即交易成本为0第二，没有对红利、股息和资本收益的税收第三，每位投资者都可以及时获取免费信息，能够无限制的买卖资产2.所有投资者都是马克维茨有效投资者任何一位投资者都根据期望收益率和方差进行资产选择，他们都是风险厌恶者4.2.1 CAPM模型的假设条件证券投资理论与实务（第二版）3. 投资者的预期相同根据已有假设，所有投资者都能获得相同信息，并且他们都按资产组合理论进行投资决策，运用同一种方法估计所得的期望收益率和方差自然相同，投资者最后会得到一样的预期。4. 单一的投资期限对所有投资者而言，他们的投资期限都一样，而且在这一期间资本市场的投资机会成本不变。4.2.1 CAPM模型的假设条件证券投资理论与实务（第二版）5. 投资者可以以无风险利率无限制借贷基本CAPM模型假设资本市场上的资产借贷利率相等，投资者可以按同一利率水平无限制地借贷无风险资产。6. 资产可交易且可以无限分割资产可交易且无限分割意味着所有的资产都可以在市场上进行交易，同时投资者可以买卖任何资产或资产组合的任意份额。这个假设条件保证了投资组合的选择能够成为一条连续的曲线。7. 投资者是价格接受者这是一般均衡分析时常用的条件4.2.2 分离定理证券投资理论与实务（第二版） 尽管每位投资者的最佳资产组合会有差异，但是，他们的最佳资产组合都由无风险资产与风险资产组合构成，而其中风险资产组合的构成必然是一样的。 每位投资者都选择由相同风险资产组合和无风险资产构成的最佳资产组合，差别在于不同的最佳组合的资金分配比例不同。这就是分离定理，即最佳资产组合中的风险资产组合的确定与投资者的风险偏好无关，投资者需要做的只是根据风险偏好确定最佳组合中无风险资产与风险资产组合各自的投资比例。4.2.2 分离定理证券投资理论与实务（第二版）分离定理下的切点组合：4.2.3 市场组合证券投资理论与实务（第二版）分离定理不仅决定投资者的最佳组合，而且保证在均衡状态下，由于每位投资者的投资组合中都包含相同的风险资产组合。在市场达到均衡状态、证券价格保持稳定水平时，投资组合应该包含市场上所有的证券，风险资产组合中每种证券的资金分配比例必须等于各种证券总市值与全部证券总市值的比例。4.2.3 市场组合证券投资理论与实务（第二版）综上：均衡状态下，投资者最佳组合中的风险资产组合由市场上的所有证券构成，并且其中任何一种证券的资金分配比例都等于该证券总市值与全部证券总市值的比例，这种证券组合就称为市场组合，通常用字母 表示。为了尽可能恰当的代表市场上的全部证券，实践中常常用一些指数近似代替市场组合，如美国的SP500指数、中国的上证综合指数和深