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关于“超万亿外汇储备”的一点思考 　　随着我国启动改革开放，经济持续增长，贸易高速发展，外汇储备开始迅猛增加。2000年，我国外汇储备达1655.74亿美元。到2006年底，我国外汇储备余额突破万亿美元大关，达到创记录的10663亿美元。随着外汇储备的持续增长，人们对外汇短缺的忧虑将彻底消失，转而变成了对外汇过剩的烦恼。虽然庞大的外汇储备增大了中国的国际金融影响力，但也对中国金融政策增添了很多问题。 　　 　　1 如何看待中国外汇储备超万亿美元 　　 　　1.1 归纳而言，外汇储备是一国财富的积累和综合国力提高的表现。超过1万亿美元巨额储备，意味着我国有着充裕的国际支付能力，在一定程度上彰显了我国足以影响世界的经济实力，并发挥着积极的作用。 　　1.1.1 应付对外贸易中对外汇需求的波动。在这一点上，国际货币基金组织(IMF)依然沿用60多年以来他们一直奉为圭臬的“特里芬法则”。认为，一个国家为了保证进出口中的外汇需要，应该保持相当于3-4个月进口总额的外汇储备，以使该国在进出口上不至于出现大的外汇短缺(中国现在的外汇储备显然已经远远超过了特里芬法则的水平)。 　　1.1.2 保证外债还款方面的外汇需求。具体来说就是该国的外汇储备应该能够满足短期外债到期而债权人不予展期所产生的外汇需求。 　　1.1.3 足以抵挡短期资本流动(包括炒作性资本流动)所带来的外汇需求。因为中国的资本账户是不开放的，从理论上讲，国际短线投机者是无法利用资本的跨境流动来对人民币进行攻击的。从短期来看，我们的储备应付这种需要是足够的。 　　理论上讲，外汇储备的增加不仅可以增强宏观调控的能力，而且有利于维护国家和企业在国际上的信誉，有助于拓展国际贸易、吸引外国投资、降低国内企业融资成本、防范和化解国际金融风险。当然这并不是说外汇储备越多越好，因为持有外汇储备是要付出代价的。 　　1.2 巨额的外汇储备，固然是综合国力的体现，不过持续过快增长，也给经济带来一些负面影响： 　　1.2.1 有碍我国保持独立的货币政策。外汇多，经兑换后货币供应就会被动增加，尽管央行可以采取对冲操作，收回多余货币，但在一??条件下，如果对冲量不足，则易引发国内通货膨胀，直接的表现就是房地产资产价格的上升；如果对冲量激增，一是使政府利息成本提高，二是推动市场利率上升，在升值预期下外汇迅速流入，反过来又抵消了对冲效应。而如果采取不恰当的调高银行法定存款准备金比例等手段进行调控，商业银行利润将受损，影响银行改革的进程。 　　1.2.2 不利于提高我国总体经济的运行效率。一方面，高额的外汇储备，意味着相对应的国民储蓄从国民经济运行中沉淀下来，没有参与国民经济的运作；而另一方面，我国又存在着由于历史痼疾造成的诸多方面的巨额资金缺口问题，如“三农”资金问题，中小企业发展中的资金紧张问题，巨大的社保资金缺口问题等等，因此，对处于高速增长时期的中国来说，此时以较低的利率借钱给国外政府使用，从总体经济效率上看是一种浪费。 　　1.2.3 可能面临美元贬值的风险。我国外汇储备目前以美元为主。可以说，今后二三十年甚至更长时间内，“美元霸权”的地位难以撼动。从历史上看，美国往往不顾他国利益，不断地交替采取美元升值、贬值的政策，以解决其经济的矛盾与问题。如果我国长期持有高额美元储备，若遇美元严重贬值，其可能的损失不能轻视。 　　1.2.4 需要承受很大的国际压力。长期的“贸易战”、“汇率战”，以及个别国家在迫不得已时所动用的其他制裁手段，对于我国和平崛起所需的国际经济环境十分不利。 　　外汇储备是关系到我国经济内外平衡的一个重要的宏观金融变量指标。只有在很好地协调经济内外平衡基础上的外汇储备增长，才是合理的增长，有积极意义的增长，值得追求的增长。实现了这种增长，反过来又会进一步促进经济运行与经济增长的内外协调与均衡，使经济发展进入一种较为理想的状态。 　　实践表明，我国外汇储备的高增长，并非在很好地协调经济内外平衡基础上的良性增长。 　　 　　2 外汇储备超额增长的警示 　　 　　围绕着外汇储备规模，国内学术界进行了大量的研究，但至今没有得出一致的结论。以笔者看来，外汇储备的超长增长“喜不足、忧则甚”。 　　2.1 中国的外汇储备大量是以美国国债和机构债的形式，拥有大量的美元资产令中国自身受到挟制。如果中国调整外汇储备结构导致美元大幅贬值，不仅会导致稳定人民币汇率的成果前功尽弃，而且随着美元的大幅贬值导致中国外汇储备缩水。显然，在这场博弈中，拥有庞大外汇储备并没有使中国处于有利地位。在部分学者眼里，中国外汇储备目前的状况势如累卵，并已造成对中国经济的福利损失。 　　2.2 截至2006、10月，中国的外贸进出口总额约1.5万亿美元，贸易顺差累计达到1336.2亿