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内地和香港合作构建国际期货交易中心探讨 　　近年来，香港为解决传统优势迅速弱化、金融中心地位可能被边缘化的危机，正积极研究如何进一步发展其金融业务，以维持香港的竞争力。以往香港只着重股票市场的发展，在其它金融产品发展上，未能与日本、新加坡同步，因而要解决香港在金融业的单向发展，开拓商品期货市场是其中一条出路。 　　中国内地面对庞大需求和原材料价格大幅上涨，发展商品期货对稳定生产成本，甚至影响原材料的定价权都有正面帮助。因而加速内地期货交易所国际化，掌握国际原材料定价的“话语权”成为日益紧迫的问题。 　　内地与香港发展期货市场的共同需求，以及各自具有的优势，为两地合作构建国际化的期货交易中心奠定了基础。 　　 　　一、国际期货交易市场的发展经验借鉴 　　 　　从1848年世界上第一个期货交易所――美国芝加哥期货交易所成立开始，期货市场得到了迅猛的发展，已经成为全球金融市场中最为重要的组成部分之一。特别是在经济全球化与各种交易技术的发展的影响之下，国际期货市场的发展呈现出以下的特点： 　　（一）全球期货交易规模不断扩大，电子化交易被广泛应用 　　近几年来，全球期货市场以每年20%左右的速度增长，2007年衍生品成交总量达152亿张，较2006 年增长了28%，创历史新高。其中期货交易量增长1.94%，期权增长24.88%。单一股票的衍生产品交易最为活跃，农产品、能源、外汇以及工业品交易的增长也快于平均水平。 　　电子化交易的发展推动了期货交易的全球化。在电子化的市场中，交易、结算和风险控制等各方面技术水平显著提高，交易、结算以及保证金管理等方面的效率加快，风险事件的发生率大大降低。投资者借助高效的交易系统，能够对市场做出快速反应。此外，许多交易所都通过向其他国家输出先进的交易系统，为多个市场提供统一的交易平台，达到较快地扩大国际市场占有率的目的。电子交易的发展一方面对交易量的提升作用非常明显；另一方面使一个衍生品市场不仅可以上市本国的产品，还可以上市别国和别的市场的产品，这使交易所面临了来自国际的竞争。 　　（二）国际期货市场呈现出“三足鼎立”的竞争格局 　　比较优势决定了国际期货市场的竞争格局。期货市场作为以现货市场为基础的衍生品市场，在竞争与发展过程中，以优势产业为基础的期货市场将因此而形成相应的比较优势。根据比较优势及相关理论，期货市场的比较优势主要来自于所在国家或地区的要素条件、需求状况、竞争对手及产业政策。 　　在期货市场一个半世纪的发展过程中，美国、欧洲、亚太地区凭借各自的比较优势在世界期货市场竞争格局的变迁中扮演着重要角色。 　　美国作为现代期货市场的发源地在世界期货市场中始终占居着绝对的主导地位。在商品期货方面，美国在除金属外各类品种中均占据着大部分市场份额，这些商品的期货价格成为国际贸易的定价基准。在金融期货市场方面，S＆P500、NAS-DAQ100、美国中长期政府债券以及主要的外汇期货和期权都是位居世界前列的金融期货品种。 　　1990年以来，欧洲期货市场借助交易方式创新，通过电子化交易形成了成本比较优势，实现了金融期货市场的快速成长。此外，欧洲期货交易所通过治理结构的创新，为金融期货市场发展带来了新的活力，目前欧洲期货及证券交易所绝大部分是以赢利为目的的公司化交易所。 　　亚洲新兴市场迅速崛起带来的需求，形成了期货市场的发展的巨大动力。目前，居全球前十位的衍生品交易所中，新兴市场的交易所占了四家。亚洲地区交易所的成交份额已经达到了第二位，打破了以往欧美垄断的格局。2007年中国台湾的衍生品交易增长了94.35%，中国香港增长了105%。 　　（三）全球交易所的并购与整合不断深入 　　全球交易所合并与联盟的一个重要驱动力是来自资本全球化和信息技术迅猛发展的竞争压力。传统的国际期货市场体系是高度分割的，每一个国家（地区）内部一般存在一个占据主导地位的期货交易所；而另一方面，交易过程又被划分为交易、结算、交割、存管等不同的运作环节，并由交易所、清算公司和存管结算公司等不同的机构提供相关服务。但进入20世纪90年代后，信息技术的飞速发展使空间和时间的间隔逐渐消失，经济全球化的进程对期货市场整合提出了现实要求。 　　追求规模效应，降低运营成本是全球交易所合并与联盟的另外一个重要驱动力。交易所运作的本质是信息处理，买卖委托和结算指令是高度标准化的信息，对这些信息的处理更多是统一的技术问题。因此，交易和结算系统的成本开支中大部分将是固定成本，交易处理的平均成本将随着交易金额的增加而不断降低。 　　基于以上的原因，随着经济的全球化，交易所面临越来越激烈的竞争，交易所的并购和整合蔚然成风。2007 年，CME 与CBOT 合并以后，控制了美国98%以上的期货期权交易量；纽约证券交易所