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农业上市企业资本结构对盈利能力影响分析 　　【摘要】该文从企业资本结构对盈利能力影响的行业差异性切入,选择农业上市公司作为研究样本,利用面板数据模型对我国农业上市公司的资本结构对盈利能力的影响进行了实证分析。结果证明了我国农业上市公司资产负债率对净资产收益率的负作用。同时,通过对固定效应模型的分析提出了在农业行业内部同一企业的资产负债率和其净资产收益率具有很强的线性相关性,而不同企业同一截面线性相关性较弱的新结论。文中对其理论意义进行了分析,并根据这样的结论结合现在我国农业上市企业资本结构的现状提出了对资本结构改进的建议。 　　【关键词】农业上市公司;资本结构;盈利能力 　　 　　引言 　　股东权益和负债构成了公司资本的主要来源,两者的构成比例形成了企业的资本结构。资本结构理论是研究负债对公司价值的作用和影响,以及公司价值最大化问题。资本结构理论的正式研究始于2O世纪5O年代,形成了MM理论,认为在不考虑所得税的情况下债务和权益融资的选择对公司价值并没有实质影响[1]。然而,所得税是明显存在的。后来的研究者继续研究融资方式与公司价值和筹资成本的关系,并形成了权衡理论、信号传递理论、控制权理论、信息不对称和资本结构激励理论等。以西方发达国家的公司作为研究对象的结果来看,公司业绩与其负债水平正相关,比如Masulis(1983)的研究[2]。但也有不同观点,如Simefly和Li (2OOO)在对环境动态性、资本结构与公司业绩之间的关系进行实证研究之后,提出:在相对稳定的公司环境中,资本结构与公司业绩正相关;而在高度变动的公司环境中,资本结构与公司业绩负相关[3]。我国学者对资本结构的研究起步较晚,从现有的研究来看中国公司与西方的情况相反,大多数研究表明中国公司资本负债率与盈利能力成反比例的关系,比如:陈小悦(1995)[4],李礼(2005)[5]等的研究。事实上,不同地区,不同行业公司资本结构对净资产负债率的影响是不同的。林孔团(2006)的研究显示,我国不同行业中的上市公司资本结构对其业绩所产生的影响具有显著的差异[6]。农业作为关系民生的基础产业其发展关系到对人们基本需求的满足。本文以农业上市公司做为??究对象,试图用实证的方法找到农业行业公司的资产负债率对企业盈利能力的影响,以及这种影响表现的方面,以期作为优化农业企业的财务杠杆的依据。 　　 　　一、研究设计 　　 　　(一)样本选择与数据来源 　　根据中国证券监督管理委员会2001年制定的《上市公司行业分类指引》找到所有的农业上市公司,在其中剔除被PT或ST过的农业上市公司和1999年及以后上市的农业上市公司。这样得到符合条件的13家农业上市公司。本文所需数据来自上市公司在网上公开的年报,其时间期限为1999年-2007年。 　　(二)指标选取 　　通常情况下,企业的资本结构由长期债务资本和权益资本构成。当企业面临新的资金需求时,筹资方案的选择首先面临的是权益筹资还是负债筹资,权益投资多一点好还是负债投资多一点好。本文以资产负债率(负债总额/资产总额)来反映企业的资本结构,它反映在企业总资产中来源于债权人提供的资金比重,以及企业资产对债权人权益的保障程度。盈利能力,是公司绩效的重要衡量指标,也是一个企业生存与发展的根本保证。盈利能力的高低,直接关系到公司内部人经营目标能否实现,外部投资人与债权人的收益能否得到保障。评价企业绩效的主要指标有:销售毛利率、销售净利率、资产报酬率(ROA)、净资产收益率(ROE)、股东收益报酬率等。由于本文着重研究的是资本结构,所以只选择了净资产收益率(利润总额/平均股东权益)作为企业绩效的评价指标。 　　 　　二、模型估计 　　 　　(一)描述性统计 　　从表1、表2和图1的描述中,可以看到,13家农业企业资产负债率平均值基本呈逐年上升趋势,而净资产收益率平均值在这9年中基本呈现逐年下降趋势,他们之间呈现着反比例的关系。这与之前中国学者研究中国上市公司总体情况是一致的,与西方企业的特点不同。 　　(二)面板数据模型 　　1.混合估计模型 　　由于从时间或截面看模型都不等于零,先对其建立混合估计模型: 　　 i=1,2,…,13;t=1999,2000…,2007(1) 　　表示第i个企业在第t年的资产负债率。表示第i个企业在第t年的净资产收益率。为截距项参数,为系数。为随机误差项。 　　用EVIEW6.0计算得出的回归方程为: 　　i=1,2, …,13;t=1999,2000…,2007 (2) 　　显然资产负债率通不过置信度95%的检验,同时F=0.64也通不过。但是从资产负债率的符号我们可以看到农业上市公司的资产负债率和净资产收益率是呈负相关关系,这点和之前描述性统计中的猜测是一致