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银行业深度-逐鹿不良处置新蓝海 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H //RESEARCH.CSC4 [table_main] 行业深度模板 证券研究报告·行业深度 逐鹿不良处置新蓝海 行业面不良现状：不良双升，拨备承压 经济下行趋势下，银行业的资产质量严重承压。自 2012 年 3 季 度起，整体银行业的不良贷款余额和不良贷款率均进入上升通 道，截至 2015 年三季度末，整体银行业的不良贷款余额已超过 1 万亿，达 1.18 万亿，不良贷款率达到 1.59%，关注类贷款余额也 不断攀升至三季度末的 2.81 万亿，关注类贷款占比达 3.677%。 此外，银行业平均拨备水平不断下降，2015 年 9 月末拨备覆盖率 已下降到 200%以下，达到 190%，拨备覆盖率的下行空间愈发缩 窄，而与此同时，对于银行而言，核销转让不良资产的压力也相 应增加。 上市银行层面不良现状：资产压力不减，拨备空间压缩 股份行与大行的不良贷款率整体仍处于上升趋势，但结构上与上 半年的普升不同，部分银行的不良率已经企稳，行业新增不良主 要在农行、兴业、招行、中信等几家银行，初步显示出企稳迹象， 从部分披露关注类贷款的上市公司中也可以得出相似结论。出于 对利润增速与拨备覆盖率下降空间的不同诉求，拨备覆盖率与拨 贷比的变动呈现分化，总体来看，利润增长在 0 附近徘徊的大行 保增长的动机更大，拨备覆盖率与拨贷比下降更明显。 不良 vs.经济下行 根据 GDP 同比增速的对应，预计不良贷款增速将在 38%-43%的 区间范围内，平均约为 41%。2016 年，不良贷款余额将继续提高， 我们预计不良贷款余额增加 4800 亿-5400 亿。从而，到 2016 年 年底，不良贷款余额预计达到 1.6 万亿-1.7 亿之间，新增 9 万亿 贷款，贷款余额总计 85 万亿，不良率将逼近 2%。不良压力加大， 银行处置不良的渠道也将打开，比如：加大不良的核销力度（每 个季度），加快不良资产打包出售，增加清收的力度等，来稀释 不良贷款余额。 不良资产处置的现有方式 本文对不良资产处置的现有方式进行了梳理，主要方式包括传统 的清收、重组、核销，资产管理公司（AMC）方式（四大 AMC 和地方性 AMC，区别在于处置方式，区域范围和资本金规模）， 不良资产证券化方式（环境，需求和技术因素，试点模式梳理）， 地方政府债务置换，和互联网渠道资产处置平台（不良资产+互 联网）。 [table_invest] 0423 维持 增持 杨荣 yangrongyj@csc 010 执业证书编号：S1440511080003 发布日期： 2015 年 12 月 21 日 市场表现 [table_industrytrend] -15% -5% 5% 15% 25% 35% 45% 55% 65% 75% 1 4 / 1 2 /2 2 1 5 /1 /2 2 1 5 /2 /2 2 1 5 /3 /2 2 1 5 /4 /2 2 1 5 /5 /2 2 1 5 /6 /2 2 1 5 /7 /2 2 1 5 /8 /2 2 1 5 /9 /2 2 1 5 /1 0 /2 2 1 5 /1 1 /2 2 银行 上证指数 相关研究报告 [table_report] 15.12.15 2016 年投资策略报告之银行篇：两 端受益，中流砥柱 15.12.14 银行业简评：回暖成色待考验—— 11 月份经济数据点评 15.12.13 银行业周报 44:经济数据好于预期 [table_indusname] 银行 行业深度研究报告 //RESEARCH.CSC [table_page] 银行 请参阅最后一页的重要声明 可能会出台的新路径 本文对可能会出台的新的处置路径进行了探索，提出了以下几点畅想：（1）信贷资产质押再贷款，抵 押品纳入不良贷款；（2）地方性 AMC 继续扩容，扩容方向包括试点区域，引入民资比如互联网企业，参 与处置资产的方式多样，注册资本扩大；（3）存款保险基金管理机构，发挥类联邦存款保险公司的事前监 管作用；（4）PE 和传统资产管理公司转型秃鹫基金：弘毅投资整合中国玻璃上市的案例。 不良处置与估值修复 梳理了我国历史上 2 次不良剥离对估值的影响，日本小泉时期不良处置对估值的影响和美国后危机时 期不良处置对估值的影响，从历史经验来看，不良的大规模处置带来银行估值水平的显著提升。同样，在 资产质量的担忧之下，束缚银行体系估值，随着 2014 年末包括地方政府