【中财期货】黑色产业研讨会会议纪要.PDFVIP

会议纪要 黑色产业 2018 年5 月7 日星期一 【中财期货】黑色产业研讨会会议纪要 电话：021 中财期货黑色产业研讨会于2018 年5 月5 日在国信紫金山大酒店紫玉厅成功举办，本次活动 参会人员包括钢厂、矿商、贸易商、以及投资公司。本次会议上，上海中财金锐投资有限公司总 经理丁锐、中财期货黑色建材事业部高级研究员何川和南钢股份证券部投资室主任蔡拥政先生分 别发言，探讨今年以来的宏观经济走势、近期钢材市场的走势以及钢企期货工具应用及风险管理。 丁锐：降准之后 自2016 年7 月，中央政治局会议提出“抑制资产泡沫”之后，货币政策开始边际收紧，去杠 杆成为近两年的宏观焦点。 去杠杆对实体经济从融资利率抬升及表外融资收紧进行传导。去杠杆带来社融的快速下滑和 利率高企，已经对基建和地产有所影响，对经济产生压力； 去杠杆政策调整，进入下半场，特点是结构性紧信用、适当宽货币； 以降准为标志性事件，通过压低利率，对冲社融下滑，缓解经济压力； 股市：随着经济增长动能下降，市场焦点从去年的分子（盈利）转移到分母（利率和风险偏 好），如果认为降准在做逆周期调控，那么风险偏好抬升，市场风格切换，中小创或将强于主板； 商品：社融下滑压制名义 GDP，后者和商品价格走势吻合。降准释放低成本货币无法进入基 建和房地产，所以商品的需求仍然不乐观，但若持续降准，会扭转宏观预期； 债券：上涨暂时告一段落，经济基本面目前尚未失速，经济的韧性还在，对降准的消息消化 以后，债市仍然承压，下半年有望启动上涨。 何川：螺纹行情解析-微妙的平衡 3 月市场因需求延迟，预期与现实错位，叠加库存高企而出现暴跌。4 月延迟的需求兑现，高 去库，和对前期超跌的修复驱动行情上行。当下市场处于平衡状态，核心高库存与高去库的平衡， 利润和基差都处于高位，但与去年相比安全边际并不显著。 未来供给端，从十九大报告、政府工作报告、机构改革等文件以及钢铁行业本身负债率看， 供给侧改革、去杠杆、环保仍将严厉，抑制产量的扩张速度。需求端地产稳定，可能出现赶工。 供需综合影响将反应在库存上，对库存降幅变化率测算，库存降幅的下降速度要小于 20%才 能消化库存，这意味着产量与去年相同情况下，表观消费需上涨约5.8%，或是表观消费相同，产 量下降约6.2%。难以实现。今年库存可能无法消化。 蔡拥政：钢企期货工具应用及风险管理 钢铁行业的价格波动对上下游以及经济波动产生重要影响，尤其是对上下游的定价体系具有 重要的指导作用，利用期货等金融工具构建产业链金融体系使得整体产业链成本最小化以提高竞 争力。 钢企经营面临商品价格大幅波动风险，价格下跌时存货（原燃料、在制品、库存商品）跌价 损失大，侵蚀经营成果；价格上涨时锁定价格的长期订单，在原燃材料成本上升时，侵蚀经营利 润，而钢企传统销售模式及库存管理模式都面临一定程度的不确定性及风险，因此利用期货工具 进行套期保值以降低风险。 在实际的对冲及风险管理中，钢厂可以通过构建专业协同的期现平台进行模块化操作，在基 敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. RD Center 研究报告• Z.C. RD Center 础套保、战略性套保、虚拟钢厂套利、期权管理运用、配套体系等方面进行有效操作，避免投机， 平滑钢厂经营利润。 总体观点来看，短期钢材端基本面仍较好，后期随着钢厂开工增加，炉料需求将有转好，中 期钢材库存可能有一定压力，关注后期电炉开工对钢厂利润影响。 敬请参阅最后一页之特别声明2