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信用衍生品对我国信用风险管理的作用及其实施策略 《管理世界》(月刊) 2003年第1O期 信用衍生品对我国信用风险管理的作用及其实施策略 魏明王琼 信用衍生品(creditderivatives)是20世纪90年代末 发展起来的一种用于规避信用风险的新型金融衍生工 具.它在保留资产的前提下,将信用风险从其他风险类型 中分离出来,并提供风险转移机制,使得信用风险管理第 一 次拥有了和市场风险管理同样的对冲手段,从根本上改 变了信用风险管理的传统特征.根据英国银行家协会 (BBA)的报告,2002年全球信用衍生品交易已经达到 19520亿美元.在1997年到2002年短短的5年间,信用衍 生品增加了l0倍.新巴塞尔协议明确指出:”信用衍生品 的近期发展使银行风险管理的水平大幅度提高”.虽然目 前我国金融市场还没有信用衍生品的交易,但一直以来, 我国银行业面临着信用风险集中,不良贷款数额巨大等问 题,而另一方面银行管理信用风险的技术方法和手段还相 当落后,主要停留在通过信用分析和审查等内部控制度进 行预防性的静态管理,缺乏主动的,动态管理方法,更没有 通过市场转移信用风险的金融工具.随着金融体制改革, 金融竞争将更加激烈,金融风险更加突出,迫切需要引入 新的信用风险管理方法和技术.信用衍生品以其独具的特 点,有效的风险对冲技术对我国的信用风险管理具有十分 重要的作用. (一)信用衍生品对我国信用风险管理的作用 1.信用衍生品有利于分散商业银行信用风险.由于历 史原因我国商业银行专业化色彩浓厚,形成了”先天性”信 贷资产的行业集中.虽然经过多年的商业化改革,各国有 商业银行的这种”先天性”信贷比较优势有所削弱,但行业 集中仍然存在.而一些新兴的地区性商业银行,由于其主 要宗旨是为地方经济服务,信贷资产在地理范围上的集 中,使得不可避免地受到地方不合理的产业结构影响,也 形成了在某些行业过于集中的贷款倾向.近年来,商业银 行出于规避风险等因素的考虑,信贷资金向大企业,大项 目,大行业等”大户”集中的趋势不断增强,过分集中的信 贷资金所产生的效益并不高,甚至导致一些盲目投资,加 剧了行业和区域的信用风险集中度. 信用衍生品的出现使得银行在不破坏客户关系的前 提下,通过互换信用风险来达到分散风险的目的.银行不 再需要出卖或转让自己手中的信用产品,只需同时购入一 种信用衍生品,将原有信用产品中的信用风险转移出去. 由于信用衍生品交易是在银行与第三方之间进行的,因此 银行的借款客户并不知晓,不会影响银行与客户间的关 系,因此,银行不仅能够通过信用衍生品交易分散过度集 中的信用风险,并且能够继续维护它们与客户之间的业务 关系,甚至可不拘于信贷限额,发展持续性的信贷交易. 2.信用衍生品提供化解银行不良贷款的新思路.我国 商业银行的信用风险还表现为不良贷款数额巨大.1999年 我国成立的四大资产管理公司,划拨了13000亿元的资 产,其中大部分为不良资产.但是在不良资产剥离之后,我 国银行不良资产数额仍然居高不下.2001年底四大国有银 行的平均不良贷款率为25.4%,不仅与2000年世界前 20家大银行(不包括中国的银行和未提供数据的银行) 3.27%的平均不良贷款率相去甚远,而且也远远高于亚 洲金融危机前东南亚各银行的水平(东南亚各国银行在 金融危机前不超过6%).虽然2001年与2002年各银行 以及资产管理公司对不良资产处置有一定成效,但是目 前我国银行业处置不良资产的手段依旧太少.传统的资 产拍卖存在着融资难,担保难,付款方式弹性空间小的问 题;债转股虽然可以暂时卸掉国有银行的部分不良资产 包袱,但难以从根本上解决银行的不良资产问题;而国外 通过资产证券化处置不良金融资产的方式在我国也面ll缶 障碍,因为我国银行不良资产的各种贷款大多数是一般 性工商企业贷款,不仅期限差异很大,而且不同信贷资产 具有不同的收益与风险特征,缺乏大量,持续,稳定的长 期资金供给,不符合证券化的基本要求.另外,实施资产 证券化是资产的真实出售,其操作要求与我国现有的法 律制度框架存在严重冲突. 信用衍生品以它的灵活性弥补了资产证券化的不 足,它允许银行保留资产所有权,只将信用风险转移给投 资者,这是一种间接出售的性质,回避了债权的转让问 题,为不良资产处理提供了一个全新的视野.另外,银行 可以利用信用衍生品所提供的流动性市场来提高信用资 产的变现能力,使已有的流动性较差的贷款能够进入市 场交易,提供了一个处理不良资产的市场化途径. 3.信用衍生品增强我国银行业抵御突发风险的能 力.信用衍生品能够避免和降低突发性事件对我国银行 业可能产生的冲击和影响,提高我国银行业抵御风险的 能力.在亚洲金融危机以前,许多公司虽然认识到要对信 用风险规避,然而受到流动性的压力而没