保险资金管理暂行办法应会改善保险公司的长期投资回报和风险管理(6页).pdfVIP

2007 年 6 月4 日 2007 年 6 月4 日 中国：保险 中国：保险 保险资金管理暂行办法应会改善保险公司的长期投资回报和风险管理 行业背景 保监会发布了保险资金管理暂行办法，并公开征求意见。该暂行办法清楚地概括 了保险资金可投资的资产种类、风险管理及信息披露要求。 投资机会 该暂行办法明确允许保险公司开展直接股权投资（如买入未上市的非金融公司的 股份）。我们认为，这种风险投资 (private equity) 形式的投资渠道应有助于改善 保险公司的久期匹配，在更长期内提高其投资回报。同时，该暂行办法还允许保 险公司投资于衍生工具。我们认为，随着国内衍生工具市场的发展，保险业应能 借此增强规避股市和利率波动风险的能力。 我们还认为，该暂行办法应能在长期内改善保险业的风险管理，因为按照规定， 保险公司需要：(1) 实现资产与负债在期限、久期、现金流和风险收益等方面的匹 配；(2) 与投资受托机构就产品开发和投资管理等问题进行协调/沟通，以尽可能 地降低产品定价风险；(3) 开展内部检查、测试投资模型并向监管部门报告资产负 债匹配情况。保监会还会定期对保险公司进行现场检查。 推动因素 我们认为，继 5 月份银行业的 QDII 计划获准之后，保险业的 QDII 计划可能在近 期内推出。需要指出的是，关于保险公司海外投资的咨询意见书是在 2006 年 12 月发布的，其中的建议包括：(1) 允许保险公司购买外汇进行海外投资；2) 海外投 资上限提高到总资产的 15% （目前上限为自有外汇资金的80%，或总资产的 2%- 9% ）。 推荐买入 投资的不断放开支持了我们对中国保险业股票的正面看法。我们的首选股为平安 （2318.HK, 买入, 基于内含价值的 12 个月目标价格为 50 港元）。影响我们观点 的主要风险包括A/H 股市场大幅回调、中国采取严厉的调控措施。 林达威, CFA 高盛集团与本研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些 +852-2978-0528 |darwin.lam@ 高盛（亚洲）有限责任公司 关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利 益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。高盛集团在美国的客户可 罗仲倩, CFA 免费取得市场上已出版的有关本报告中分析企业的独立的第三方研究报告。客 +852-2978-1697 | philippa.rogers@ 高盛（亚洲）有限责任公司 户可进入 参阅这些研究报告，或致 电1-866-727-7000 索取。有关分析师的申明，见信息披露之前的部分，其他 李章源 重要披露信息请参阅 /research/hedge.html 。由非美国附属公 +852-2978-0169 | johnny.lee@ 高盛（亚洲）有限责任公司 司聘用的分析师无须参加纳斯达克/纽约证券交易所的分析师考试。 高盛集团 全球投资研究 高盛全球投资研究 1 2007 年 6 月4 日 中国：保险 图表1: 保监会目前允许直接入股企业以及投资于衍生产品 中国保险公司可投资的资产种类 资产种类 可投资工具 流动性管理资产 货币市场工具和共同基金 固定收益类资产 存款、债