金融分析期货合约和远期合约知识讲稿.pptVIP

5.3不完善市场上的置存成本模型 不完善市场 在实际市场上，有四种市场不完善性使得问题变得复杂，从而F0,1 = S0(1+C) (5.6)和F0,d = S0,n (1+C) (5.10)不成立。这四类市场不完善性是： 1.交易费用。 2.对卖空得到的钱的使用受到限制。 3.借贷利率不相等。 4.某些物品不能储存，从而不能储存到交割日。 这些市场的不完善性要求对(5.6)和(5.10)作一些修改，我们只考虑前三类市场不完善性。 一、有交易费用的情形  交易费用是交易量的某个固定的百分比T，且假设只做现货交易时要交易费用，做期货交易时，不要交易费用。 例5.7 有交易费用时现金—置存黄金套利交易策略。 分析资料： 黄金现货价格 450美元 1年后交割的黄金期货价格 500美元 利率 10% 交易费用(T) 3% 例5.7的结果分析： 用“现金—置存”策略套利是不成功的，为得到现货时要付出现价加上交易费用S0(1+T)，把这些物品置存至交割的总成本是S0(1+T)(1+C)。 本例总成本为S0(1+T)(1+C) = 450×1.03×1.1= 509.85(元)。 F0, 1≤S0(1+T)(1+C) (5.11) 当期货价格F0, 1满足（5.11）时，就不会产生套利机会。 (5.11)可写成 F0, 1≤ S0 + CS0 + TS0(1+C) = S0 + 利息 +交易费用?（利息 +本金） = 现价 +置存成本+“交易费用” = S0 + CS0 +“T” 5 期货和远期合约 本章介绍期货合约的基本特性，其结果可以应用到金融期货、农产品期货等各类期货上。 5.1 期货和远期合约 期货合约和远期合约的基本概念 定义：签约的一方有义务按合约中指定的未来时间、地点及指定的价格和数量，向另一方购买指定的物品的一种协议。 多头：合约中的买方；空头：合约中的卖方 交割价格：事先规定的交易价格，一般用K表示。 标的物：合约中指定的交易物品。 期货和远期合约的收益特点 当投资者认为标的的价格将要上升时，他会成为合约中的买方，；当他认为此物品价格将要下降时，他会成为合约中的卖方。 每一份期货合约必有买方和卖方，他们在期货和远期合约中实际的利润和损失之和正好为零。一方获得的利润必是另一方的损失（参看图5.1和5.2）。 K K 远期多头的到期盈亏 远期空头的到期盈亏 远期合约并不能保证其投资者未来一定盈利，但投资者可以通过远期合约获得确定的未来买卖价格，多头可以通过买入远期锁定未来金融资产的买入价格，空头则可以通过卖出远期锁定未来金融资产的出售价格，从而消除价格风险。 期货合约和远期合约的区别： 1.期货合约是标准化了的，能变动的只是价格，远期合约是买卖双方自己签定的，而期货合约是买方或卖方与交易所签约的。 2.期货合约比远期合约更有流动性，买卖方可以在交割日之前通过卖买出同一物品(同一交割日)的合约而取消自己的义务。而一个卖了一份合约的人可通过买同样的期货合约来取消自己的义务。这种行动称之为冲销(offset)。 而大多数远期合约的流动性很差。 3.期货合约比远期合约的违约风险小。 4.大多数期货头寸最终是被冲销，大多数远期合约最终实现钱—货交割。 5.买卖期货合约要求有押金(Margin)和现金逐日结清(daily settlement) 例5.1 某交易日期货交易记录 买方(多头) 买者 数量 价格 时间 卖方(空头) 卖者 数量 价格 时间 A 2 18.81 10:05上午 B 1 18.81 10:05上午 C 1 18.81 10:05上午 D 1 19.15 1:30下午 A 1