处于高速成长期的中国手机综.PDF

公司研究 Page 1 公司深度研究报告 批发零售行业 天音控股（000829 ） 推荐 批发业 合理价格：大于 30 元 当前价格： 31.53 元 （维持评级） 2007 年 7 月 11 日 本报告的独到之处 公司深度研究报告 对手机零售终端的现状与未来进行详细分析，从 而得出结论：手机零售终端的基本格局是多角共 处于高速成长期的中国手机综 生。 深入分析公司演进图景和业绩增长驱动因素。 合服务商 一年收益率比较 2007 年 5 月 14 日与5 月 21 日，我们分别写了2 篇关于公司的调研简报， 天音控股 上证综指 经过一个月时间，公司股价已经上涨超过 50% ，达31.53 元/股，达到了当时推 10.0 荐时给的目标价位，但是我们认为天音属于典型的业绩高增长支撑下的长线投资 8.0 品种，如果把时间拉长，那么公司仍具有很高的长期投资价值，我们维持推荐评 6.0 级（最高评级），建议买入并长期持有。 4.0 手机零售终端的现状与未来： 2.0 作为手机产销链条的中间营销服务环节，零售终端市场的散乱是天音生存、发展 0.0 0 的基本支撑点，与标准化特征明显的大家电商品不同，手机具有极强的时尚色 2006-07-06 2006-09-21 2006-12-14 2007-03-13 2007-06- 彩，这一特征，使得各种零售终端都不具有压倒性优势，进而导致手机市场具有 资料来源：国信证券经济研究所 很强的多角共生，共享手机市场快速增长的行业特征，这为天音高速成长提供了 良好的外围环境。 天音演进图景： 相关研究报告： 手机零售终端分散的市场结构需要中间服务商将散乱的营销、物流、资金运作等 《处于高速成长期的中国第一手机综合服务商》 --2007 年 5 月 14 日 功能进行整合，统一与上游发生联系，以提高整个产业链的运营效率，作为散乱 《2007 年度摩托罗拉、索爱采购大单事件点评》 资源的整合者，天音具有明显的不可或缺特性；长期看，零售终端趋于集中导致 --2007 年 5 月21 日 天音的战略出路有两条，其一，依托自身营销、物流网络，演进为网上零售商， 其二，整合下游零散的 34100 家门店（天音直接供货的门店），以品牌运营商的 身份，对行业的小型店铺进行整合并演进为数码、手机零售商的一角。 业绩高增长是公司现阶段的主旋律： 商业行业首席分析师：胡鸿轲 手机行业的高成长、逐步增加代理品牌（目前仅代理诺基亚、摩托罗拉、索爱、 4 年证券从业经验，企业管理专业硕士，《新财 三星四大品牌）、提高