FI-2债券价格和 与收益率.pptx

第二章债券价格与收益率厦门大学金融系 陈蓉 郑振龙2011年9月 债券价格与收益率货币的时间价值利率债券定价债券的收益率分析债券的报价学习目标在学习完本章之后，你应该能够理解和掌握终值、现值与年金即期利率、远期利率和到期收益率现金流贴现法如何为一个固定利率债券定价，如何判断固定利率债券的投资价值固定利率债券的价格特征如何为浮动利率债券定价，判断浮动利率债券的投资价值浮动利率债券的价格特征净价与全价 货币的时间价值终值和现值年金的终值与现值终值和现值终值（future value）终值：今天的投资在未来某个时点的价值终值应用举例5%的年利率存入1000元，每年计复利一次，存期3年5%的年利率存入1000元，每年计复利两次，存期3年终值和现值现值的运用某投资者有机会购买一种承诺在3年后支付1158元的金融产品，该产品今天价格为1000元，而她期望在3年间每年支付一次的年收益率达到5%。那么她应该投资于这种金融产品吗？首先计算贴现因子再计算现值因此，今天1000元的价格投资是合算的终值和现值现值的运用如果该投资者期望获得的回报率是3年间每年支付两次的年利率达到5%呢？计算贴现因子对应的现值为因此，1000元的购买价格是不合算的年金的终值与现值年金（annuity）某段时间内定期发生的一系列相同金额的现金流分类普通年金（ordinary annuity）即付年金（annuity due）永续年金（perpetual annuity）递延年金（deferred annuity）年金的终值与现值普通年金的终值年金终值因子普通年金的现值年金现值因子 利率不同经济含义的利率同一利率的不同表达方式不同经济含义的利率名义利率（nominal）与真实利率（real）费雪方程：真实利率＝名义利率－预期通胀率无风险利率（risk-free）与有风险利率无风险利率：投资于某一项到期回报没有任何风险的投资对象而能得到的回报率有风险利率＝无风险利率＋风险溢酬（risk premium）无风险利率只要求投资的到期回报是确定的，并不意味着投资每天的市场价格是不变的风险溢酬指的是预期收益率不同投资期限的利率：利率期限结构不同经济含义的利率即期利率与远期利率即期利率（spot rate）：以当前时刻为起点的一定到期期限的利率如果到期期限非常短趋于零，该即期利率就被称为瞬时即期利率（instantaneous spot rate）远期利率（forward rate）：从未来一个时点到另一个时点之间的利率。如果未来的期限趋于零，我们就得到了瞬时远期利率（instantaneous forward rate）不同经济含义的利率即期利率与远期利率特别注意：远期利率并不等于未来真正的即期利率（future spot rate）同一利率的不同表达方式不同的计复利频率单利：无论期限多长，本金投资所获得的利息均不计入本金再次生息普通复利：每年计有限次复利特别注意！在使用普通复利时：利率r的时间单位和期数N 的时间单位应该相同已发行债券的剩余期限不是计息期的倍数时计算要特别小心同一利率的不同表达方式不同的计复利频率连续复利：普通复利下每年计复利次数趋于无穷大同一利率的不同表达方式不同的计复利频率普通复利（Rm）和连续复利（Rc）的转换特别地，当m=1时对数收益率与百分比收益率同一利率的不同表达方式年比例收益率与年有效收益率年比例收益率（APR）市场惯例：例如，一年计息两次的年利率为7%意味着每6个月的利率为3.5%年实际收益率（AEY）每年真正的投资收益率同一利率的不同表达方式不同天数计算规则下的利率常用规则实际天数/360，即计息期用实际天数计算（算头不算尾），一年以360天计算（短期货币市场工具）实际天数/实际天数，即计息期和一年都以实际天数计算（算头不算尾，中长期债券）债券等价收益率（Bond Equivalent Yield, BEY）30/360，即无论实际天数多少，一个月视为30天，一年视为360天（美国公司债券市场和一些欧洲债券市场）同一利率的不同表达方式不同规则向BEY的转换实际天数/360规则下，乘以360/一年实际天数得到BEY30/360规则下，乘以 得到BEY 债券定价现金流贴现法固定利率债券的定价固定利率债券的价格特征浮动利率债券的定价现金流贴现法现金流贴现法(discounted cash flow method)又称收入资本化法(capitalization of income method of valuation)或绝对定价法，是基本的金融产品定价法之一基本思想：是任何金融资产的内在价值都应该等于该资产未来现金流的现值。在这种方法下，所有金融产品定价的过程就是未来现金流贴现并加总的过程要为金融产品定价，就需要估计未来发生的现金流及其发生的时点，并根