《金工磨刀石系列之三》：港股简史与现状.pdfVIP

HeaderTable _User 1122253200 金融工程 HeaderTable _Stock 股票代码 投资评级 评级变化 港股简史与现状 行业code HeaderTable 《金工磨刀石系列之三》 _Excel 研究结论 报告发布日期 2018 年01 月22 日  港股历史悠久。香港的股票交易早在19 世纪60 年代就已出现，随后大致经 历了四个发展阶段：英资垄断的早期发展时代 （1860~1969）、一城四所时 证券分析师 朱剑涛 代 （1969~1986）、联交所统一时代 （1986 年-2000 年）、港交所上市的国 0216077 际化发展新阶段（2000 年至今）。 zhujiantao@ 执业证书编号：S0860515060001  港股市值与A 股持平，创业板规模较小。港股发行制度的典型特征为双重存 档制，高度市场化是联交所证券发行审核的主要特点。港股退市标准模糊、 程序冗杂。大量的“仙股”、“僵尸股”长期滞留在市场中，退市率极低。 相关报告  港股不存在涨跌幅限制，每天都有股票涨跌幅超过10%。超大幅涨跌基本均 出现在一港元以下的小票中。卖空监管制度成熟、 交易活跃，主板卖空成 交额占市场总成交额的比例不断增加。  再融资极其便利。监管以事中监察和事后追责为主，基本不干预市场交易。  2016 年外地机构投资者交易金额占比最大。机构和个人呈现 70/30 分配格 局。海外投资者占比超50%且不断上升。外地投资者中呈现出英国、美国、 专 中国内地三足鼎立的局面，内地占比加速提升。 题  港股融资融券市场较为成熟，可融券标的不断增加，主要集中于金融、工业、 地产、非日常生活消费品等大蓝筹股票。 报 告  近 50 年港股市场共经历七轮牛熊市交替。整体熊短牛长。经济增长是港股 牛市的主因，境内外金融危机是熊市主要导火索。熊市背后的深层次原因还 是整个市场估值过高。明星行业和个股的共同特点是基本面利好，业绩提升。  港股股价和市值分布较为极端，呈现两极分化的格局，市值集中度高，仙股 众多，仙股股价波动性大，易暴涨暴跌，流动性低。港股成交远不及A 股活 跃，僵尸股众多。港股估值提升，但仍整体偏低。金融地产板块估值最低， 消费品板块估值最高。  市值效应主要存在于市值极小的股票中，剔除小票后的恒生综指中并不存在 市值效应。仅2006 年-2008 年11 月出现大盘股行情，金融危机发生后2008 年11 月之后-2010 年出现小盘股行情，其余时间IC 并不显著。动量效应普 遍存在，6 -12 个月形成期，1-6 个月持有期最明显。动量因子单调性较为明 显，但2008 年底到2009 年初金融危机期间多空组合出现较大回撤。  港股与英美市场相关性较强，与中国内地市场的相关性在不断增强。港股和 A 股盈利趋势一致，中资股占据半壁江山。AH 股股价联动性较强，且相关 性逐步上升。A 股溢价是常态。 【 金 融 工 程 〃