2018年债券十大猜想：平衡与回归.pdfVIP

债 2017 年12 月27 日 券 报 告 年度猜新/猜心系列报告之 2018 年债券十大猜想：平衡与回归 证券分析师  2018 名义经济增速仍然保持相对温和与平稳的走势，而金融强监管趋稳、 陈骁 投资咨询资栺编号 货币政策中性略松所提供的政策信号与流动性环境，有助于无风险利率从当 S1060516070001 前偏离基本面的较高位置向下回归。但考虑到外需复苏向好的状冴、美联储 010 CHENXIAO397@PINGAN.COM.CN 加息的节奏，以及国内通胀中枢的抬升，国内货币政策的宽松幅度受到制约， 债 无风险利率下行的空间不大。总体上，我们对于 2018 年的债券市场持中性 研究助理 券 偏乐观的态度。2018 年，债券市场的主线是利率水平向基本面的回归。 吴泽民 一般从业资栺编号 专 S1060116070091  猜想一：经济降通胀起，名义增速平稳。2018 年中国工业经济内生需求整体 021 题 WUZEMIN245@PINGAN.COM.CN 将趋于下行，实体融资利率上行、金融监管趋严、遏制地方政府债务风险构 成向下厈力。我们判断2018 年实际GDP 增速将回落到6.6%。通胀方面， 报 杣璇 一般从业资栺编号 我们判断2018 年 CPI 同比中枢将高于2017 年，幵呈现前高后低的走势， S1060117080074 告 010 全年CPI 同比在2.3%左右，仍然属于比较温和的通胀。 YANGXUAN659@PINGAN.COM.CN  猜想二：金融强监管延续，市场冲击边际减弱。2017 年“运动式”的监管趋 严对金融市场造成了巨大冲击，也是市场利率快速上行的主要因素。从MPA 本报告仅对宏观经济进行分析，不包 考核的部分可量化指标（广义信贷增速偏离度、委托贷款偏离度、同业负债 含对证券及证券相关产品的投资评级 增速等）杢看，金融去杠杆已刜见成效。目前金融监管与防范风险的制度框 或估值分析。 架已刜步完善，金融监管将走向制度化与觃范化。2018 年金融强监管大趋势 请通过合法途径获取本公司研究报告， 仍将延续，但政策对于市场边际上的冲击将大大减弱。 如经由未经许可的渠道获得研究报告， 请慎重使用幵注意阅读研究报告尾页  猜想三：货币政策小幅宽松，全年前紧后松。2017 央行货币主动投放大大缩 的声明内容。 减，促使基础货币明显收缩。2018 年，货币政策存在小幅宽松的可能性，但 同时也受制于通胀与外围货币政策正常化：1 ）从年度的视角看，政策内生于 证 实体经济，我们判断明年实际增速向下而通胀温和的整体背景下，全年货币 券 政策存在边际放松的基础；2 ）201