兼并和 与收购部分：中国企业海外并购案例分析 公司金融实务案例课件.pptVIP

中国企业海外并购经济后果研究;联想并购 IBMPC业务的案例分析;;联想收购IBM PCD的动因分析;;联想能否逃离“赢家诅咒”？ ;并购经济后果的外部分析;北京时间2004年12月8日上午，联想宣布以12.5亿美元(现金加股票)全盘收购IBM PC业务。;;;投资者看空此次并购交易;联想与同行业和大盘的对比;数据证明：联想跑输了大市;联想与恒生指数回归结果;数据证明：联想跑输了大市;IBM跑赢了大市行情;IBM对于标准普尔指数的超额收益率;在恒生指数与标准普尔指数相关性为正的前提下IBM的累计超额收益率为11.18%，而联想累计超额收益率仅为为 -11.70%而言。并购双方博弈的结果一目了然，联想处于明显的劣势。 IBM出售了PC 业务，赢得了资本市场的肯定,由于联想处于信息弱势地位 过于乐观的估价直接放大了并购后的盈利风险，在资本市场上跑输了大市行情。;市场拓展差强人意 ;国际化之路踯躅不前: 倚重大中华区格局未变;国际化之路踯躅不前: 倚重大中华区格局未变;PC 业务盈利前景模糊: 并购后倚重手持设备业务;并购经济后果的内部分析;一.盈利能力持续下降 ;一.盈利能力持续下降 ;引用Z模型: Z=0.717X1+0.847X2+3.107X3+0.420X4+0.998X5 其中X1=营运资本/总资产; X2=留存收益/总资产; X3=息税前利润/总资产; X4=股东权益账面价值/负债总额账面价值; X5=营业收入/总资产。据此研究发现Z1.21 为破产公司, Z2.90 为未破产公司。 预测破产准确率为91%, 预测未破产准确率为97%。;二.偿债能力持续降低 ;财务费用占税后溢利比例升高 ;三.资金捉襟见肘 ;四.整合前景堪忧;联想主营业务利润率降幅巨大，没有达到协同效应，。尽管, 联想自身可以有足够的耐心来等待转机, 但资本市场的耐心与容忍度非常有限。;小结1：;值得注意的问题：;小结2：;;海外并购的企业逻辑;海外并构的企业逻辑;海外并购政府角色;;Thank You !