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外汇储备转化国际经验 　　借鉴国际成功经验，加快国家外汇储备转化，减轻外汇储备增长过快对我国金融运行乃至整个国民经济发展的负面影响，是当前经济工作的一项突出任务。 　　 　　一、部分国家转化外汇储备的做法 　　 　　国外政府转化外汇储备的主要方式是划拨部分外汇储备进行积极管理，与直接增加进口相比，这种方式更为有效、更具有长远的意义。目前主要有三种模式。 　　（一）新加坡模式 　　新加坡20世纪70年代经济增长迅速，净出口与储蓄率大幅度提高，外汇储备余额不断增加。为了转化部分外汇储备，新加坡政府通过新加坡政府投资公司（GIC）与淡马锡控股公司进行政府投资，投资于长期、高回报资产，介入外汇储备的积极管理。 　　新加坡政府的成功经验具体体现在三个方面。 　　首先，从基本战略来看，新加坡政府转化部分外汇储备的基本出发点是利用经济繁荣时期的资本积累，为未来可能的困难与危机奠定物质基础。其宏观战略目标，除了提高外汇储备收益率外，还包括其它三大目标，一是培育国内战略性产业；二是加强国有资产管理；三是提高国内企业的长期竞争力。新加坡政府的战略意图，是通过GIC与淡马锡两家投资方向与任务不同的政府投资公司来实现的。GIC主要投资于政府债券、股票、房地产等领域，在规定和限制允许下，获取尽可能高的投资回报，并且把主要工业国家的通胀率设定为业绩的基本参照标准。GIC管理资金超过1000亿美元，截至2006年，GIC年均收益率为9.5%，扣除通胀因素后平均收益率为5.3%。淡马锡主要投资于实业领域，目标是作为积极的投资者和成功企业的持股者，创造长期股东价值，并使其最大化。 　　其次，从管理体制来看，主导外汇储备转化的是新加坡财政部，但通过市场化模式运作。新加坡财政部全资拥有GIC与淡马锡。需要指出的是，GIC与淡马锡两家公司所管理的不单是新加坡外汇储备，还包括新加坡累积的财政盈余，淡马锡还管理新加坡的国有股权。1991年新加坡宪法修正案建立了保护关键资产和外汇储备的“两把钥匙”制度。制度规定，总统对政府动用或者减少既有储备的决定拥有否决权，GIC和淡马锡的董事会成员、主要高级管理人员的任免，必须得到总统的批准。1999年的宪法解释，要求政府和宪法第5款下的法定机构和政府企业必须在其任期内保持预算平衡，不得动用过去的储备。GIC和淡马锡都注册为私人企业，两家公司与政府制定决策、管理市场、维护公共利益的职能不同，完全按照商业原则运作。 　　第三，从组织结构来看，GIC、淡马锡都建立了比较规范的公司治理架构。GIC下设三家子公司，其一新加坡政府投资有限责任公司，是GIC最大的业务部门，投资领域包括股票、固定收益证券和货币市场工具；其二新加坡政府房地产投资有限责任公司，主要职责是投资于新加坡之外的房地产以及房地产相关资产；其三新加坡政府特殊投资有限责任公司，目前管理着一个包括风险资本、私人证券基金在内的分散化全球投资组合。GIC公司内部决策权力较集中，董事会是GIC最高决策机构，负责制定公司重大投资战略。执行董事负责日常管理。各主要业务部门主管同时兼任公司董事，除了进行实际操作外，也参与重大事项决策。GIC集团董事会负责企业总体的发展决策，并对公共市场投资和企业服务公司进行直辖管理。房地产公司和直接投资公司各自有自己的董事会，在大股东(GIC)的战略指导下相对独立经营。淡马锡目前直接参股政府关联企业23家，业务涉及金融、电力、电信、传媒、交通等基础设施，若将所有的下属企业包括在内，淡马锡共有2000多家企业。淡马锡的董事会下设了执行委员会和审计委员会，执行委员会对公司经营进行全面指导和监督，审计委员会负责对公司财务报告、内部审计、财务风险以及法规遵守情况进行监督检查。 　　（二）挪威、科威特模式 　　挪威在20世纪80年代，由于石油出口导致外汇储备与财政盈余快速增长。为了应对这一问题，挪威政府建立了政府石油基金，其基本战略有三：一是将国家财富从石油转变为多元化的金融资产；二是作为政府预算缓冲，帮助政府平抑短期石油收入波动对经济的影响；三是应对老龄化社会以及石油收入下降对养老金体系的挑战。 　　1998年，挪威央行建立专门基金投资机构――挪威银行投资管理公司（NBIM）来实现转化外汇储备的战略意图。由挪威央行和财政部联合对划拨出的外汇储备进行积极管理，财政部对石油基金管理负责，具体运作则交给央行。由于央行有权建议投资战略的制定与调整，实际上央行主导了外汇储备的转化。NBIM是纯粹的金融投资机构，执行董事负责按投资指引管理投资组合，每月向挪威银行行长汇报工作。NBIM执行董事不参与货币政策讨论，公司组织结构简单，不设立投资决策委员会，较为分权。 　　与挪威类似，科威特在20世纪60、70年代积累了大量外汇储备与财政盈余，科威特政府通