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对我国创业板最初28家公司资本结构分析 　　摘 要:资本结构与企业融资的关系密不可分,一方面资本结构是决定最佳融资组合方式和融资次序的重要影响因素之一;另一方面资本结构在理论上存在最优组合。从整体上通过对内外源融资、股权融资和债务融资角度以及从更具体到各公司两个角度进行分析创业板28家公司的资本结构的合理性。 　　关键词:创业板;资本结构;融资结构 　　中图分类号:F8文献标识码:A 文章编号:1672-3198(2010)06-0195-02 　　 　　1 创业板企业资本结构的总体情况分析 　　1.1 从内源性融资与外源性融资,股权融资与债务融资等角度对28家公司的总体资本结构进行分析 　　(1)从内源性融资与外源性融资角度对28家公司的总体资本结构进行分析。 　　通过分析28家公司从2006年到2009年的内源融资和外源融资分析可以看出,28家公司以外源融资为主,内源融资在总融资中所占的比重较小。28家公司从2006年到2009年6月总的内源融资分别为:700,537,320.67;877,340,789.63;1,464,050,622.77;1959049192。总的外源融资分别为:1,185,541,057.36;1,896,326,110.15;2,694,450,374.41;3,052,316,404。2006年到2009年内源融资占总融资的比重分别为:0.629;0.684;0.648;0.609。 　　金融深化理论的倡导者麦金农(McKinnon,1973)的研究结果表明,外部融资有助于企业收益水平的提高和市场竞争能力的提高。我国创业板公司中外源融资占到一半以上,内源融资所占比重相对较小。这28家公司处在成长的阶段对资金的需求非常的旺盛,以外源融资为主的资本结构能够给公司规模的扩张提供资金上的支持,促进公司的迅速成长。 　　(2)股权融资与债务融资等角度对28家公司的总体资本结构进行分析。 　　通过分析28家公司的股权融资和债务融资:28家公司从2006年到2009年的6月总的股权融资分别为:697,477,411.00;1,374,247,403.00;1,848,072,323.00;2,060,500,791.00;2006年到2009年6月总的债务融资分别为:530,603,646.36;482,078,707.15;774,923,051.41;979,815,612.99。2006年到2009年股权融资在总融资中所占比重为:0.568;0.740;0.705;0.678(半年的数据)。 　　通过股权融资和债务融资分析公司外源融资的具体结构可以看出,公司的外源融资中以股权融资为主,债务融资所占比重相对较小。并且股权融资所占的比重也是在逐渐增加的。公司的债务融资所占的比重较低,公司引发财务风险越小。尤其在企业发展的初期,债务融资如果太多会引起公司的还债压力的增大。创业板公司以股权融资为主的融资方式适应其在成长期阶段的发展。 　　但是债务融资有一定的优势,融资成本相对较低可以为公司带来较强的每股收益扩张能力。对于经济前景较好的公司更愿意发行债务融资,从而在收益增长的同时,保持融资成本的不变从而增大股东的收益。 　　1.2 从长、短期债务占总债务的比重、长期债务占全部资产及非流动资产的比重的角度对公司债务的内部结构进行分析 　　(1)通过对28家公司分析,从长短期债务占总债务的比重看,可以看出本公司债务融资中主要是以短期债务融资为主。存在着债务融资中流动负债和长期负债融资比率的不合理,流动负债融资的比重过高的情况。以前10个上市公司为代表:表1,短期债务、长期债务占总债务的比重(仅列出前10家公司)。 　　考虑短期负债占比过高,长期负债水平偏低的原因,主要是因为上市公司的净现金流量不足,导致公司过量使用短期债务。一般而言,长期负债占总负债一半的水平较为合理,短期负债水平过高将使上市公司在金融市场环境发生变化,如,利率上调、资金周转出现困难,从而增加上市公司的信用风险和流动性风险。 　　(2)另外,从长期债务占总资产和占非流动性资产的的比重我们可以得出,长期债务很少以至于在总债务和非流动性资产中所占的比重也是很小的。以前十个上市公司为代表: 　　表2 长期债务占总资产和非流动性资产的比重 　　200920082007长期债务占非流动性资产的比重长期债务占全部资产的比重长期债务占非流动性资产的比重长期债务占全部资产的比重长期债务占非流动性资产的比重长期债务占全通过表2,我们可以看出长期债务在总资产中和非流动性资产中所占的比重是非常小的。从横向比较来看,长期债务在非流动性资产中所占的比重要比在总资产中所占的比重大,一方面原因是分母小了,另一方面也说明了在总资产和非流动性