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对风险调整后非银行金融类公司资本利润率思考 　　［摘 要］本文采用RARORAC指标对非银行金融类公司资本收益及风险指标进行预测,通过引用数据分析研究,得出在不同的风险情况下资本利润率的变化,对现实非银行金融类公司风险调整规划有一定的参考性价值。 　　［关键词］RARORAC；非银行类金融公司；资本利润率 　　［中图分类号］F832 ［文献标识码］A ［文章编号］1005-6432（2011）48-0060-02 　　1 研究目标 　　使用RAROC基本概念对非银行类金融公司(证券、基金、信托、直投)的利润率进行思考,得出在一定风险区间内的数值,确定公司经风险调整后的底线资本回报率。 　　2 研究方法 　　20世纪70年代美国信孚银行首次提出风险调整资本配置观念以来,风险调整绩效度量方法就成为了现代先进银行进行核心经营管理的手段。在风险调整绩效度量方法(RAPM)公认的指标当中,RARORAC(risk-adjusted return on risk-adjusted capital)是??本和回报均经过调整的资本回报率,是经营绩效的综合反映,是股东对银行价值最大化的评价标准。其优点有两个：一是可以同时考虑风险和报酬因素。如果风险值很大,即便利润很高,RAROC也会由于很大风险值而变得很小,最后评价的绩效也不会太高,这样有助于在收益和风险之间达到一定的平衡。二是风险值可以计算出在一定时间段内超过某一损失的概率是多少,损失最大是多少,需要有多少资金来承担损失。以此为基础,银行各分支机构均应以同样的标准衡量自身的业绩,而经济资本分拆计算的灵活性为分支机构计算RARORAC指标提供了便利,使银行可以自上而下采用统一的方法和标准来衡量分支机构或部门的绩效。 　　应用RARORAC指标衡量某个业务的赢利能力需要有一套高效运转的风险管理和内控机制,特别是建立相应的风险损失数据库。由于我国现在绝大部分企业还未开展这样的工作,只能在内部数据和市场公开数据的基础上,通过对比行业标准和历史数据,进而评价每项业务的风险和赢利能力,实现应用RAROC来管理评估绩效的目的。 　　具体而言,RARORAC在形式上一般可以表示为： 　　上式中,利用预期损失来对收益加以风险调整,经济资本是根据风险大小来确定的所需资本。 　　预期损失可根据内部历史数据计算,比较精确。经济资本的估算是RARORAC模型中最为关键的因素,它是在一定置信水平下,为应对未来一定期限内资产的非预期损失而应持有的资本金。根据风险大小来确定所需资本,更加真实可信且具有风险敏感性。经济资本是一个虚拟的概念,在年报里面没有,但可以用内部模型和建立样本数据库、依靠计量模型软件运算来完成的。一般来说,方法上可以使用违约模型与盯市模型来对经济资本进行估算。具有风险敏感性的因素包括业务类型、本金规模大小、信用评级、相关性等。在会计上,分子项中风险带来的预期损失被量化为当期成本,直接对当期赢利进行扣减,以此衡量经风险调整后的收益；分母项中则以经济资本或非预期损失代替传统ROE指标中的所有者权益。 　　3 研究过程 　　第一,确定无风险回报率；第二,计算历史年度不同业务的资本收益率行业平均值；第三,利用资本资产定价模型和历史数据模拟出不同业务(证券、基金、信托、直投、流动资本投资)的风险系数；第四,预测下一周期不同风险程度下经调整的回报率区间。 　　3.1 计算2007―2010年度不同业务的资本收益率行业平均值 　　通过2007―2010年度不同业务的资本收益率行业的数据,计算平均值,并得出无风险回报率为五年期国债年收益率6.15%,见表1。 　　其中,证券行业不同公司之间实力悬殊、主营业务不同所以收益情况差别很大,因此采用简单平均计算对行业收益情况描述并不确切,改用中位数进行调整。 　　公募基金公司的直接公开财务信息很少,只能从部分基金公司的上市母公司财报中窥得部分端倪,以华夏基金公司为例,在中信证券2010年年报中体现的资本利润率约为40.32%。 　　信托行业的上市公司目前只有安信信托、陕国投和经纬纺机,中信信托2010年年报中公布的资本收益率为23.99%。WIND数据显示,2010年信托公司的资本收益率除了偶然事件导致会计上的收益大增或大减,整体上较为平均。 　　直投行业直接的公开信息非常少,这里只能找到福布斯中国网提供的中国前十名私募股权企业的平均资本收益率情况,在25%至36%之间,取一个中位数30%。 　　3.2 利用资本资产定价模型和历史数据模拟出不同业务(证券、基金、信托、直投)的风险系数 　　由于金融行业的总体利润情况没有特别精确的数字,这里采用2007年北京市政府的统计数字18.7%作为金融行业平均资本利润率的标准来计算,见表2。