我国推出利率期货必要性.docVIP

我国推出利率期货必要性 　　提要近年来，我国金融体制改革和经济环境建设均取得了重大进展，利率市场化也已经迈出了坚实的步伐。这些内外部现实条件为恢复发展我国利率期货提供了必要的条件和基础。同时，市场对开展利率期货交易的需求也日趋强烈。 　　 　　一、利率期货的三大基本功能 　　 　　（一）规避利率风险。在利率市场化条件下，债券利率受多种因素影响，往往处于不断变化当中，投资者随时都面临着利率风险，从而产生规避风险的要求。利率期货正是顺应这种要求发展起来的，利率期货是人们用以规避利率风险最基本也是最重要的工具。 　　通过在利率期货市场上建立适当的多头或者空头部位，投资者可以有效地规避现货市场利率变动可能给自己带来的风险。其操作手法是在现货市场和期货市场进行反向交易：投资者在现货市场上买入或卖出某种债券现货的同时，在利率期货市场卖出或买入同种同量的期货，这样期货市场的盈利或亏损就与现货市场的亏损或盈利相互抵消。利率期货之所以能够规避利率风险，达到保值的目的，主要是基于期货的基本经济原理： 　　1、对于同一种商品，在现货市场和期货市场同时存在的情况下，在同一时空内会受到相同经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同。根据这一原理，无论价格变动呈上升趋势还是下降趋势，在两个不同的时点上，在现货市场和期货市场上分别进行方向相反的交易，均有可能在一个市场上获得一定的盈利，同时因为相反方向的交易而在另一市场出现一定的亏损。因此，从理论上讲，无论哪一种情况，一种交易的损失将可由另一种交易的盈利来弥补。 　　2、随着期货合约临近交割，现货价格和期货价格趋于一致。期货价格通常高于现货价格，原因在于期货价格中包含储存该项期货合约到期，乃至到交割日的一切费用（即持有成本）在内。当接近交割日时，所有这些诸如占用资金的利息及损耗等费用呈逐步消失趋势，导致期货价格接近现货价格。这样就为套期保值者做出了一个警示，要想实现保值、转移、规避价格风险，就必须在距期货合约到期日尚有一段时期时，果断地抓??机遇予以平仓。 　　（二）价格发现机制。价格发现功能是指在期货市场通过公开、公正、高效、竞争的期货交易运行机制，形成具有真实性、预期性、连续性和权威性价格的过程。 　　具体而言，利率期货的价格发现功能主要表现在以下三个方面： 　　1、增加价格信息含量。通过开展利率期货交易，可以大大提高债券市场价格对信息反应的灵敏度，使价格能够更加快速、准确地反映债券市场相关信息的变化，从而提高债券市场的价格发现效率。 　　2、对收益曲线的构造。构造收益曲线需要预期利率的未来走向，由于利率期货合约期限长短不一，结构性良好，是构造中长期收益曲线的主要工具。短期收益曲线可以从货币市场的金融产品中推导出来，比如隔夜利率、短期存款利率，等等。而中长期收益曲线，一般从掉期与中长期债券期货中推导出来。这样一条完整的收益曲线反映的是一种代表未来不同期限的远期利率体系，是一种基准利率信号。这种基准利率体系是对包括债券在内的各种金融产品定价的基础。 　　3、为宏观调控提供预期信号。期货市场的重要功能之一是“输入信息――输出价格”，利率期货交易的多方参与者通过其交易行为，将各种可能影响利率水平的信息输入期货市场，使产生的债券价格能够充分反映市场对未来利率水平的预期。因此，利率期货价格这种利率信号对经济活动的预期有指导作用，为货币当局的利率调整提供价格信号参考，最大限度降低决策错误的可能性，也是降低决策成本和信息成本的一种有效创新，有利于对经济进行宏观调控。 　　（三）优化资金配置。利率期货交易具有优化资金配置的功能，具体表现在以下两个方面： 　　1、降低交易成本，减轻对市场价格的冲击。如果投资者利用金融衍生品进行交易，则可以极大程度地降低交易费用――只要在期货市场上卖出远期价格将会下降的资产，同时买进远期价格将要上升的资产，就能够实现资产组合的调整。由于利率期货市场的流动性一般好于现货市场，同笔数额的买卖对市场的冲击也相对较小。因此，利用利率期货市场进行投资组合的调整，既可以降低交易成本，也可以减轻对市场价格不必要的冲击。 　　2、提高现货市场流动性。由于利率期货可以更为有效地管理利率风险，使得债券市场投资者可以根据自己的需求实现更好的收益与风险匹配，提高了债券市场的吸引力。因此，利率期货市场的存在可吸引更多新的投资者和投机者进入债券市场。这将改变债券现货市场投资者分布不均的局面，扩大债券需求，改善债券流动性，促进利率期限结构趋向合理，进而有力推动债券市场的发展和成熟。 　　 　　二、我国推出利率期货的必要性 　　 　　（一）有利于我国利率市场化发展。利率市场化有两层要求：一是利率水平由资金供求状况决定，这一点将伴随着我国改革的进一步深化而逐步实