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我国财政赤字通货膨胀效应分析 　　中图分类号：F830 文献标识码：A 　　内容摘要：理论与实践表明除货币政策外，财政政策也是影响通货膨胀的重要因素之一。文章综合考虑影响通货膨胀的各种因素，在4变量的VAR模型中检验了我国财政赤字与通货膨胀的关系。结果表明：尽管财政赤字目前还不是通货膨胀的主要原因，但也是影响我国通货膨胀的因素之一。其政策含义在于：由于目前通货膨胀率已处于比较敏感的水平，为配合货币政策发挥作用，赤字财政政策也应有相应的调整，财税政策应更多向经济转型、结构调整和民生倾斜。 　　关键词：财政赤字 通货膨胀 VAR模型 　　 　　Sargent和Wallace（1981）指出持久的赤字财政迟早会引致财政赤字的货币化，从而产生通货膨胀。我国财政收支自1978年以来，除在1978、1981和2007年稍有盈余外，一直处于赤字状态。 一般人们认为，赤字财政在不可持续的情况下，央行被迫货币化赤字才会引发通货膨胀，当赤字财政可持续时，政府通常不会直接将财政赤字货币化，此时通货膨胀主要取决于中央银行的货币政策，因而赤字财政与通货膨胀之间不会表现显著的关联性。但是国债作为赤字财政的产物，不仅是弥补财政赤字的工具，也是活跃在资本市场和货币市场的金融工具，即使财政赤字没有货币化，国债依然可以通过货币供给来影响通货膨胀，因此赤字财政与通货膨胀就有着内在的联系，只是两者的联系随赤字财政的可持续与否表现出相对的强弱。 　　从我国的实际情况来看，计划经济体制下，国家财政在某种程度上占据了货币金融体系的支配地位，在财政出现赤字时，可通过财政直接向中央银行透支，以铸币税去弥补财政赤字，这会直接导致货币发行的增加。1995年通过的《中国人民银行法》规定政府赤字必须从社会融资渠道弥补，央行不得向中央和地方政府透支和借款，且央行不得直接购买和包销政府债券，从而切断了央行与财政之间的直接融资渠道。但是赤字通过国债融资的方式来弥补，也会间接导致货币供给量的增加，从而对通货膨胀产生影响。 　　根据已有的理论和实证研究，通货膨胀通常被认为是滞后的通货膨胀率、预算赤字、货币供应量的???长率、GDP的增长率、利率等变量的函数。因此本文构造的VAR模型包括了通货膨胀率、预算赤字、货币供应量增长率和GDP增长率，以此分析我国财政赤字的通货膨胀效应。 　　 　　经验检验 　　 　　样本区间为1978-2009年，所有数据来自中国经济信息网统计数据库。DEFt表示财政赤字占GDP比重，Pt表示以CPI衡量的通货膨胀率，Mt表示名义货币供应量（M0）增长率，GDPt表示经济增长率。 　　（一）单位根检验 　　由于宏观经济时间序列一般都是不稳定的，所以为了避免伪回归现象，一定要进行单位根检验，本文对以上各时间序列数据利用ADF方法进行单位根检验，检验结果如表1所示。单位根检验结果表明，以上各序列在5%的显著性水平下均为平稳序列，因此可以构建VAR模型来进行分析。 　　（二）Grange因果关系检验 　　检验结果表2表明，在5%的显著性水平上，货币供给增长率是通货膨胀率的Granger原因，经济增长率和通货膨胀率存在着双向的Granger因果关系，财政赤字和通货膨胀率之间不存在双向的Granger因果关系。这说明我国的通货膨胀主要是由货币供给的增长和经济增长过快引起的，财政赤字目前还不是我国通货膨胀的原因之一。另外我国的财政赤字不是货币供给量的Granger原因，财政赤字和经济增长率之间也不存在双向的Granger因果关系，这进一步说明我国的财政赤字还不是通货膨胀的原因，同时财政赤字与经济增长的联系较弱，说明财政赤字在促进经济增长方面的作用还不明显，而且经济增长并不一定会导致财政状况的改善。 　　 　　（三）脉冲反应曲线 　　图1和图2分别是通货膨胀率和财政赤字对各冲击变量的脉冲反应曲线，横轴代表滞后阶数，纵轴代表通货膨胀率和财政赤字对各冲击变量的响应程度。图1中实线部分为计算值，虚线部分为响应函数值加减两倍标准差的置信带。 　　根据图1，在受到财政赤字正向的一个单位标准差冲击后，通货膨胀率立即缓慢下降，滞后6期下降值达到最大后开始回升，8期之后逐渐回复到稳态。这意味着，当经济受到财政赤字冲击后，将对我国通货膨胀率带来负向的影响，我国财政赤字对通货膨胀率具有一定的修正作用。当受到经济增长正向的一个单位标准差冲击后，通货膨胀率立即上升，3期达到最大值约为3%后开始下降，5期即回复到稳态围绕零值上下小幅振荡。当受到货币供应量正向的一个单位标准差冲击，通货膨胀率在第2期即上升约1%，随后缓慢衰减，但是在长达10期的时间里依然没有回复到稳态。以上结论说明，在我国引起通货膨胀的原因主要还是经济增长和货币供应量的增长，经济增长引起的通货膨胀是中短期