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汽车行业专题研究报告—智能驾驶全速前进 / 行 业 研 究 / 汽 车 行 业 汽车行业专题研究报告 智能驾驶，全速前进 2016 年 4 月 26 日 强于大市（维持） 投资要点 ?? 核心观点：智能汽车产业化进程将快于预期，3 级和 5 级（美国 SAE 标 准：0-5 级）自动驾驶车型最快有望于 2016 年和 2020 年投放量产。北 京车展将拉开自主品牌智能车型投放序幕。我们预计未来两到三年将进入 产品投放高峰期。其中科技型公司和二线整车厂商积极发力，以期实现弯 道超车抢占市场先机。智能驾驶作为未来汽车行业核心竞争力，空间巨大， 未来可达万亿规模，其中 ADAS（辅助驾驶）作为过渡性产品有望率先普 及，2020年渗透率有望超 30%，对应市场规模近 2000 亿。 ?? 竞争格局：未来行业或呈现“金字塔”结构。我们预计行业空间将呈现金字 塔形状：1）上层为无人驾驶汽车；2）第二层为 ADAS模块；3）底层为 元器件。自顶向底，行业资金密集需求度逐渐降低，行业集中度降低。我 们判断未来整车厂与科技公司成为智能驾驶行业两大主力，主要原因：1） 传统整车厂仍占据主导：汽车产业链条长，制造门槛高；2）科技公司作 为新进入者，无历史包袱，同时在数据融合、基于用户的高速迭代上具有 竞争优势。 ?? 行业空间：百亿元器件，千亿 ADAS，万亿无人驾驶。未来智能驾驶成为 汽车行业核心竞争力之一，随渗透率提升，空间巨大。未来无人驾驶汽车 行业空间有望达万亿。其中过渡性产品 ADAS 系统有望先行普及，带动 相关产业链，预计 2020 年渗透率有望超 30%，市场规模有望超千亿。同 时产业链上游相关元器件行业如雷达、摄像头、HUD（抬头显示）等需求 均有望快速增长，2020年有望达到百亿级别。 ?? 投资逻辑：优选基本面，兼顾股价和安全边际。外延至智能驾驶的上市公 司已经站在未来两到三年的产业风口，预计将长期享有估值溢价。但未来 两到三年内智能驾驶仍处于产品初期投放期，来自于智能驾驶领域盈利贡 献有限。我们建议市场：1）优选相关公司的基本面；2）PE 代表过去的 传统业绩，在市场上行期，关注公司的股价弹性；3）参考相关公司估值 作为安全边际，估值过高的公司在市场下行期缺乏安全边际。 ?? 风险因素：目前上市公司外延智能驾驶主要途径为对外投资收购，参股公 司的盈利、经营能力需要确认；智能驾驶进度不达预期；如市场下行，智 能驾驶相关公司的高估值可能会带来风险。 ?? 投资建议、行业评级：智能驾驶将成为未来 5-10年汽车产业和 A股投资 最重要的热点之一，维持行业“强于大市”评级。我们从核心环节、公司意 愿、弹性预期三个维度梳理了转型智能驾驶的近 40 家上市公司。并得到 在市场上行预期下综合评分最高的 10 家公司：万安科技、亚太股份、星 宇股份、双林股份、均胜电子、金固股份等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） PB 评级 14 15E 16E 17E 14 15E 16E 17E 星宇股份 38.79 1.14 1.22 1.46 1.69 34 32 27 23 4.7 买入 万安科技 28.17 0.16 0.19 0.24 0.31 182 147 117 91 18.3 增持 亚太股份 21.15 0.24 0.26 0.31 0.38 88 81 68 56 6.3 增持 双林股份 40.15 0.34 0.61 0.84 1.00 118 66 48 40 8.4 增持 均胜电子 33.28 0.5 0.58 0.72 0.88 67 57 46 38 9.5 增持 中原内配 25.61 0.31 0.33 0.37 0.41 83 78 69 62 8.0 增持 金固股份 25.61 0.35 0.14 0.17 0.28 73 185 154 90 3.3 未评级 欧菲光 26.20 0.71 0.51 0.87 1.28 37 51 30 20 4.6 未评级 拓普集团 27.04 0.77 0.65 0.78 0.97 35 41 35 28 9.5 未评级 四维图新 26.49 0.17 0.22 0.26 0.35 156 118 101 77 7.4 未评级 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2016年 4月 22日收盘价，未评级均采用Wind 一致预期 中信证券研究部 许英博 电话：010 邮件：xuyb@citics4 执业证书编号：S1010510120041 陈俊斌 电话：010-