国外股权投资基金的发展现状与趋势.doc

国外股权投资基金的发展现状与趋势 股权投资基金在国外的发展现状 从私募股权投资基金的全球分布上看，美国和欧洲集中了全球绝大多数的私募股权投资基金，一半以上的资金来源和投资去向都在北美，欧洲约占l/4。亚洲作为新兴的私募股权市场在90年代初才刚刚开始起步，伴随着中国经济的高速增长，中国已成为亚洲最为活跃的潜力巨大的私募股权投资市场之一。 1、美国股权投资的发展 美国是世界上私募股权投资起步最早、规模最大、发展最成熟的国家，了解私募股权投资大发展必然要先了解美国私募股权投资的发展。 私募股权投资基金起源于美国创业投资(亦称“风险投资”)。1946年，世界上第一个私募股权投资公司——美国研究与发展公司(ARDC)成立，从此私募股权投资开始专业化和制度化。美国法律的两个重要修改推动了专业私募股权投资在美国的发展和成长。首先，1958美国国会通过了《小企业投资公司法案》，首次允许银行和银行控股公司投资于合格的小型企业，这些企业被称为“小型企业投资公司”(简称SBIC)，同时鼓励投资高科技产业。该法案通过后，一批投资于中小企业的投资公司如雨后春笋般成立，总计成立了600多家，成为私募股权投资公司的前身。第二个重大变化是20世纪70年代末，美国政府重新降低资产收益税率，美国大众、养老基金以及大学的捐款开始投资于私募基金。1976年，华尔街著名投资银行贝尔斯登的三名投资银行家合伙成立了一家投资公司KKR，专门从事并购业务。 20世纪80年代，KKR等大型并购基金的出现使私募股权投资基金的内涵得到延伸，美国私募股权投资协会 (NVCA)定义私募股权投资基金的投资范畴涵盖所有为企业提供长期股权资本的私募基金，包括天使基金、创业投资基金、直接投资基金、收购基金、夹层债券基金、过桥基金等并已逐步扩展到公司上市后股权、不良债权和不动产。同时，高收益债务融资(亦称为“垃圾债券”)的蓬勃发展，使私募基金开始大量利用杠杆收购，此时美国的私募股权投资业向前迈进了一大步。这一时期成立了很多著名的私募基金，如1984年成立的贝恩资本、1985年成立的黑石集团、1987年成立的凯雷资本等。此时机构投资人尤其是养老基金取代个人和家庭投资人成为私募股权资本的主要来源。 进入20世纪90年代后，美国经济持续保持了较高的增长速度，经济的持续增长也带动了私募股权投资基金的发展，私募股权投资基金己成为对美国经济和企业举足轻重的金融产业。尤其是到90年代中后期，以雅虎、亚马逊等为代表的一大批互联网、高科技公司不断登陆纳斯达克市场，私募股权投资基金获得了天价回报，极大刺激了私募股权基金的发展。2000年前后随着高科技网络泡沫的破裂，纳斯达克指数从5000多点跌到1500点①，投资高科技的私募股权基金受到重创。 2004年至2007年，随着全球经济回暖，私募股权投资基金又重新进入上升期，美国目前有600多家专业私募股权投资管理公司，管理着超过500亿美元的私募投资基金，是当今世界私募投资业最为发达的国家。巨型收购是私募股权投资行业在这一时期的一大显著特点，一系列外部环境和政策条件促进了巨型收购的发展。（1）低利率环境。美联储把利率降得很低，持续时间也很长。（2）优惠的税收环境。美国标准的商业利率为35%，而私募股权投资基金的税率为15%。（3）新兴市场投资机会的显现。新兴市场私募股权协会（EMPEA）称，在全球范围内，2007年亚洲、东欧、拉美、中东以及非洲等新兴市场中的私募股权投资比2006年增长了29%，总值达到332亿美元②。（4）美国贷款条件的放宽和上市公司成本的增加。如《萨班斯---奥克斯利法》就增加了上市成本。 美国的私募股权投资基金业经过半个多世纪的发展，形成了一套比较规范、科学的运作机制，有如下特点：资金来源多样化；组织形式以有限合伙公司为主，美国的私募股权投资公司主要有独立的私募股权资本有限公司、金融公司附属的私募股权投资公司、工业公司附属的私募股权投资公司、独立的小企业投资公司4种类型；行业分布集中于新兴产业；投资地区分布相对集中；主要集中于企业的成长阶段和扩充阶段，美国NVCA的统计表明，约有80%的私募股权投资基金投在这两个阶段，仅有4%左右投在创建阶段，有14%左右投资于成熟阶段；退出主要通过其股票的二板市场——纳斯达克市场，为私募股权资本的退出提供了有效的途径，通过首次公开上市 (IPO)，私募股权资本管理者和投资者都能获得丰厚的利润。 2、欧洲股权投资的发展 相较美国，欧洲的私募股权投资则是在80年代从一个作坊式的创业投资行业基础上发展起来的，其投资最初专注于早期的创业投资项目。在欧洲，对创业投资资产的兴趣在80年代达到高潮，90年代初以后很快走向了下坡路。欧洲私募股权投资市场在2000年科技泡沫破灭后市场急剧下滑，随后又重拾增长态势，在欧美