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浅析我国上市公司信息披露存在瑕疵原因及对策 　　摘要：证券市场的有效运行与上市公司披露的信息密切相关。上市公司披露的信息是投资者决策的最重要的依据，投资者对证券市场的信任是证券市场健康发展的基础。因此，上市公司的信息披露瑕疵问题会导致降低投资者参与证券市场的积极性甚至扭曲资源配置的效率等严重后果。针对我国上市公司信息披露瑕疵问题，在从宏观和微观两个方面分析上市公司信息披露瑕疵问题的原因的基础上，找出六个方面的措施来防范信息披露瑕疵问题，可对提高上市公司信息披露质量及我国证券市场的健康发展产生一定的理论及现实意义。 　　关键词：信息披露瑕疵；上市公司；原因；对策 　　中图分类号：DF41 文献标志码：Ａ文章编号：１６７３－２９１Ｘ（２０11）08－０170－02 　　 　　一、问题的提出 　　从2009年3月起，以关注新闻突发事件和人物著称的“人肉搜索”开始将目光瞄准了众多上市公司的经营状况、公司业绩、资金现状乃至企业高层管理人员的个人资料。尽管通过“人肉搜索”得来的信息的真实性受到部分质疑，但这丝毫不能阻止这股“人肉搜索”之风。大部分投资者认为上市公司的“人肉搜索”如此盛行的原因是目前上市公司的信息披露制度不完善导致的。尽管经过几十年的发展我国证券市场信息披露制度已越来越完善，但是上市公司信息披露瑕疵现象仍然层出不穷。从1997年琼民源案发，到2010年3月绿大地、7月紫金矿业及9月上海金陵等多家上市公司涉嫌信息披露瑕疵事件，这一系列信息披露瑕疵现象都对我国证券市场造成了巨大的冲击，引发了严重的股东信任危机。可见，上市公司信息披露瑕疵问题已经成为危害中国证券市场的一个很严重的问题。尽管有关国家部门正在积极研究针对上市公司“人肉搜索”的监管之策，但笔者认为，与其想办法监管“人肉搜索”现象，还不如努力完善我国信息披露制度，构建出有效可行的股东权利保护机制才是治本之道。 　　二、上市公司信息披露存在瑕疵的原因 　　（一）信息披露及信息披露瑕疵的定义 　　信息披露是指证券市场上的有关当事人在证券发行、上市和交易等一系列过程???，依照法律法规、证券主管部门管理规章及证券交易场所等自律监管机构的有关规定，以一定方式向投资者和社会公众公开与证券有关的信息的过程。上市公司信息披露是公众公司与投资者和社会公众全面沟通信息的桥梁。① 　　在我国，目前还很少有学者提到“信息披露瑕疵”这一概念，大部分学者将其定义为“信息披露违规行为”或者“信息披露失真”。笔者认为，信息披露瑕疵是指上市公司在信息披露过程中违反信息披露制度，在编制公开报告和对外信息披露的过程中，存在提供虚假的信息或隐瞒真实的信息、提供错误信息或遗漏重要信息、推迟披露重大的信息等违反信息披露要求的行为。 　　（二）上市公司信息披露存在瑕疵的原因 　　1.宏观方面 　　（1）法律法规不健全 　　法律法规不健全是上市公司信息披露存瑕疵的首要原因。尽管我国《证券法》对上市公司信息披露制度作了相应的规定，但在其具体操作的问题上却留有空白，实践中难以操作，使得上市公司在信息披露时有空子可钻。 　　（2）监管不力 　　监管不力是导致上市公司信息披露存瑕疵的重要原因之一。作为上市公司信息披露规制度的重要一环的监督工作在目前不仅其监督管理的法制不健全，而且缺乏高素质的监管人员来进行操作。另外，证券公司、会计师事务所及律师事务所等中介机构由于各种自身或外在的原因有时不仅不能很好地发挥其客观、公正的监督作用，而且还可能为上市公司“出谋划策”，对其瑕疵行为推波助浪。 　　（3）上市公司违规成本低、惩治不力 　　违规成本低、惩治不力是上市公司信息披露存在瑕疵的现实原因。导致违规成本低的原因主要有二：一是被揭露的概率很小；二是被揭露后处罚的力度不够大。实践中，上市公司信息存瑕疵也会涉及到很多单位的相关人员，其中有些可能本身就是执法者，这些执法者与上市公司相互勾结，共同作弊，使得瑕疵信息更具隐蔽性，难以被查处。另外，近年来上市公司的数量越来越多，被公告的上市公司信息也越来越多，其中有瑕疵的信息占有很大的比例，可以说是查不胜查，会被揭露的概率相当的小。更为重要的是，实践中，有关法规法规被执行的到位率很低，存在有法不依、执法不严、惩治不力的严重现象。 　　2.微观方面 　　（1）公司利益驱动 　　公司利益驱动是导致上市公司信息披露存瑕疵的根本原因。公司为了维护自己的经济利益、良好的企业形象等利益便利用会计造假、操纵利润等手段来拉高自己的利润。有的公司为了顺利上市而虚构公司股本及业绩，有的公司为了顺利实现配股或提高股价而虚夸公司营业利润、谎报公司业绩，有的为了免于被处罚而粉饰绩效、操纵利润等，还有的公司的大股东及公司的管理人员为获取内幕交易所带来的“灰色收益”故意延迟披露信息