马里万斯项目回顾 国际工程金融相关知识讲座.pptVIP

项目险承保部 * 马里万斯项目回顾 2010年4月2日 引子：基础分类和重要概念 融资的三种模式： 基于信用（信用是一个具有时间/空间/法律维度的概念） 基于资产（资产必须在一个具有一定交易规模的市场才有其价值） 基于项目（项目必须具有未来稳定的现金流才有其价值） 大部分融资活动都是同时基于信用、资产和项目的；但是，侧重点不同。 项目融资的侧重点，就是项目（未来现金流）本身。 电力项目融资的三个关键词：产权、价格、激励 产权：产权是“一组权利”（所有权、经营权、收益权、转让权…）；某个国家如何界定、保护和限制与发电资产、输变电资产、土地、有形/无形资产等有关的产权？ 价格：价格对项目而言隐含着“成本”和“收益”，价格管制对市场和项目影响巨大。燃料价格、电力价格、形成机制、联动机制、燃料/容量电价…… 激励：市场环境的竞争性、参与各方的收益分配和风险分担。 本质而言，产权、价格、激励是一体的。 认识的误区和政策的失败： 电力究竟是不是公共品（PUBLIC GOODS）？ Public goods are goods or services that can be consumed by several individuals simultaneously without diminishing the value of consumption to any one of the individuals. This key characteristic of public goods, that multiple individuals can consume the same good without diminishing its value, is termed non-rivalry. Non-rivalry is what most strongly distinguishes public goods from private goods. A pure public good also has the characteristic of non－excludability, that is, an individual cannot be prevented from consuming the good whether or not the individual pays for it. For example, fresh air, a public park, a beautiful view, national defense. 理论和实践都表明： 电力不是公共品，不应该以提供公共品的思路来管理和发展。 1、从垄断到市场：菲律宾电力市场的改革之路 2、私有化路线图：一个逐步深化的故事，阶段性的成功 3、颇具特色的电力市场结构：多元发电-购电下的双向竞争 4、发起人和投资人：能力、经验与眼光。为什么他们可以成功，而不是别人？ 5、引申讨论：菲律宾、印尼、越南、中东电力体制比较。 一、项目背景和菲律宾电力市场 7、购电人分析：菲律宾特殊的区域性购电人，优势与问题。马里万斯的购电人是菲律宾市场上最好的购电人。回到双向竞争的市场结构：为什么这种多元竞争的结构是较为稳定的？ 9、市场未来发展趋势分析：马里万斯项目从长期看在菲律宾市场的优势（保证债权长期安全性的关键）。 8、市场特点：中长期PPA和实时竞价上网并行的电力市场，所谓semi-merchant。 10、财务模型分析：标准化的财务模型，良好的回报和偿债能力。财务模型不可不信、不可全信。 11、BDO银行：与当地金融机构合作对管理项目和分担风险的重要意义。 12、标准化的抵押担保措施：设置抵押、质押的原则——保证资产的完整性和可运营性；设置共管账户的原则——动态有效监管并确保资金安全。 13、文本起草和谈判：找对律师是关键。 14、其他小问题：商业保险，债权人间协议等。 三、专题：项目融资中的微观机制设计 1、项目融资的贷款协议文本复杂程度远远超过其他类型项目，除了抵押担保安排非常复杂之外，对借款人经营管理项目的行为也有诸多微观上限制，主要有：经营行为、经营指标、现金流管理三大类，一般体现在：约定事项、积极/消极保证和违约事件三种条款中。 2、经营行为：凡是能够影响到项目可持续偿债能力的重要或主要经营行为都要予以约束（什么能做，什么不能做，什么应该做），比如项目公司治理结构、日常管理、设备维护、员工配备和培训、电费收取和汇总、大修安排、股权转让、对外举债…… 3、经营指标：可以监测、反映项目经营成果和可持续偿债能力的经营指标需要在贷款协议中进行约定，比如DSCR，contracted capacity等等。难点在于：设置多高比较合适？需要结合行业