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现行国际货币体系运行状况与发展趋势 　　自2005年汇改以来，人民币已累计升值接近10%。人民币汇率以及汇率制度的未来走向如何？这是政府和企业界都很关注的问题。我们认为汇率问题必然受制于国际货币体系的演进趋势。因此研究现行国际货币体系的框架、运行状况和发展趋势有助于我们在更大的背景下理解人民币汇率问题。这也是本文研究的目的。 　　 　　一、现行国际货币体系的框架 　　 　　1976年的“牙买加协定”和“IMF章程第二次修正案”宣布布雷顿森林体系的终结，也是现行国际货币体系――牙买加体系的开端。从国际货币体系的三大支柱看，牙买加体系无本位货币及其适度增长约束，无统一的汇率制度，也无国际收支协调机制，实质是国际放任自由制度，因而被称为“无体系的体系”。 　　牙买加体系下国际货币本位已经与实物价值完全脱钩，多种强势国家的信用货币，美元、欧元、日元等充当世界货币的角色。它们在世界外汇储备总额中各自所占比例主要由其经济实力和国际商业习惯决定，不同时期会有一些变化。但需要指出的是美元作为最主要国际储备货币的地位从没有动摇过。比如2005年底，美元占全球外汇储备的比重从1997年的56%上升到65%；美元在全球外汇交易中的比重也从54%上升到62%，在全球的贸易结算中的货币分布比重从58%上升到65%。鉴于美元的地位，因此也有人认为牙买加体系是布雷顿森林体系的延伸。 　　牙买加体系下各国采取何种汇率制度没有任何约束，就选择结果看，全球汇率制度呈现出明显的中心――外围架构。发行国际通货的少数发达国家位于这一构架的中心，实行浮动汇率制度，向外部输出货币，接受来自外部的实体性资源。广大发展中国家位于外围，多采用固定汇率制度，通过持有中心国家的货币满足支付需要，同时向中心输出资源。 　　自牙买加货币体系建立以来，国际货币基金组织并未对国际收支调节机制做出明确的规定，在制度上无任何设计和约束来敦促或帮助逆差国恢复国际收支平衡，完全由逆差国自行调节国际收支的失衡。 　　 　　二、现行国际货币体系的运行状况 　　 　　国际经济学理论认为，判断国际货币制度??标准有三个：一是清偿能力，也称国际储备的适度性和稳定性，即能否提供一个有效的结算和融资中介；二是市场信心，表示国际金融市场对汇率稳定性的相信程度，即它能否使交易者避免不必要的风险；三是调节效率，用于衡量国际收支不平衡的调节成本大小以及各国调节责任的分布是否公平合理，它的操作成本是否超过必要的限度。牙买加体系总体上运转良好，但也存在一些问题，我们可以从这三方面进行分析。 　　1、储备货币的适度性和稳定性 　　牙买加体系下由于美元、欧元、日元等强国货币共同充当世界货币，为保证世界货币的稳定增长，就需要多国之间的协调。正如麦金农的分析：世界货币供应量Mw应是美元Ma以及其它主要硬通货Mb、Mc……Mn等之和，若Sb、Sc、……Sn为它们相对于美元的汇率，则有：Mw＝Ma十SbMb十ScMc……十SnMn。所以为确保Mw的稳定，大国间应进行货币协调，就世界货币的增长作出规定；在财政政策方面达成概括性的协同制约协议（麦金农；1984）。但是在实际中由于国家间的利益不同，国家间协调合作难以实行，因此储备货币的合理适度增长难以得到有效保证。 　　此外，由于储备货币国采取浮动汇率，汇率的频繁波动造成外围国家储备管理的困难。虽然货币当局可以通过储备资产的多样化以减少浮动汇率带来的风险，但在预期汇率变动的情况下，储备货币持有者为了追求更高的收益或避免可能的风险，就必然会在不同货币之间进行币种转换。在整个世界范围内的追逐强势货币、抛售弱势货币的行为将加剧汇率的起伏，汇率的大幅度波动转而又促进了不同货币之间的币种转换。这种相互推动的恶性循环最终会影响了储备资产的稳定性。 　　2、货币危机发生情况 　　良好的国际货币体系应该提供一种稳定的汇率环境，而牙买加体系的货币和金融危机依然时有发生。最典型的就是10年前的亚洲金融危机。 　　一方面，在金融全球化和金融自由化的过程中，一些国家盲目开放资本账户。由于国内资本的相对短缺和金融管制、利率水平较高，银行、企业便大量借入外资，甚至是短期资本，然后投入房地产、股票市场，引起房地产和股票价格暴涨，形成虚假繁荣。虚假繁荣的结果是严重误导一国的财政货币政策，为货币和金融危机埋下祸根。 　　另一方面，近年来，全球游资增长迅速，规模日益庞大，流动日益频繁，加剧了危机爆发的规模和频率。过去20年里，全球GDP的增长平均速度是3.58%，全球贸易的平均增长速度是6.58%；而全球国际资本流动增长的速度平均每年是13.67%，全球外汇交易量每天超过两万亿美元左右，其中98.5%是没有任何贸易背景和生产背景的。据IMF估计，全球国际游资高达7万亿美元左右，投机者可