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论我国外汇储备风险防范 　　摘要:外汇储备是衡量一国综合实力的重要指标之一,在调节国际收支、维持货值稳定、抵御国际金融风险方面起着重要作用。随着经济的高速增长,我国外汇储备规模不断扩大,已居于世界首位。而面对复杂多变的国际经济形势,外汇储备在规模和结构上所面临的风险也与日俱增。采取有效措施,防范和化解外汇储备风险,提高外汇储备安全性已成为当务之急。 　　关键词:外汇储备;外汇储备风险;防范对策 　　中图分类号:F830.94 文献标志码:A文章编号:1673-291X(2010)17-0095-02 　　 　　近年来,我国外汇储备规模持续增长。2006年2月底,我国外汇储备增长到8 536亿美元,超过日本成为全球外汇储备最多的国家,截至2009年底我国外汇储备已达23 991.52亿美元。①高额的外汇储备是一把双刃剑,它既是我国经济腾飞的体现,是一笔宝贵的财富,同时又面临着极大的风险和成本。因此,在全球经济形势复杂多变的情况下,如何管理好这笔财富,防范风险就成为外汇储备管理的重中之重。 　　一、我国外汇储备面临的主要风险 　　(一)规模过大风险 　　外汇储备资产越多,暴露的风险头寸也越大。具体来说,主要引发以下风险。 　　1.通货膨胀风险 　　我国在外汇管理上实行结售汇制度。企业和个人从境外获得的外汇收入必须兑换成人民币,这些外汇就成为了央行的外汇储备。随着外汇储备持续增长,外汇占款逐渐增多,央行的基础货币投入量也持续增加,加剧了国内的通货膨胀危机。为了对冲外汇占款,央行采取发行票据、国债和上调存款准备金率等多种手段。但由于外汇流入数量过大,央行的对冲力度比较有限。而且由于金融危机,美元持续疲软,为了维持人民币汇率稳定,央行在外汇市场上大量购进美元,人民币投放量进一步增大,使我国的通货膨胀风险进一步加剧。因此,在当前形势下,央行执行货币政策的难度和复杂性较大,货币政策的独立性也逐渐降低,这将进一步推动我国经济的通货膨胀。另外,大量的外汇占款还挤压了国内商业银行的放款,影响企业的资金需求,不利于国内经济增长。 　　2.人民币升值风险 　　巨额的外汇储备对人民币汇率的走势也有着重要影响。一方面,外汇储备规模的不断扩大,增???了人民币的升值预期,大量热钱纷纷流入中国。尤其是在金融危机的背景下,经济持续高速增长的我国又成为了热钱流入的焦点。而我国实行的是有管理的浮动汇率制度,为了抵御热钱袭击,保持人民币币值稳定,央行不得不增加对外汇市场的干预,购买多余的外汇,从而更加剧了外汇储备规模的扩张,引发更大的升值压力,形成一种恶性循环。另一方面,以美国为代表的国际社会往往把我国外汇储备规模的持续扩大归因于人民币币值被低估,一直要求人民币升值。2010年3月15日美国再次掀起了人民币升值风波,向我国施压,促使我国改变汇率政策。从近年情况看,人民币也是一直稳重有升。2005年7月21日人民币一次性升值2%,2006年人民币的月平均汇率从8.0688升至7.8238,2008年4月10日破7,截至2010年3月份,人民币兑美元的汇率基本在6.8265左右浮动。②总之,随着我国外汇储备规模的持续增大,在经济形势和政治压力的双重作用下,人民币升值风险也不断加大。 　　(二)结构失衡风险 　　从外汇储备的结构上看,我国的外汇储备过分依赖美元资产。近年来,我国投资于美国证券的资产约占当期外汇储备总额的60%-70%。其中购买债券的资产占到总投资的95%以上,且以长期债券为主。根据美国财政部2010年3月15日公布的修正后数据显示,中国仍是美国国债最大持有国。虽然从2009年12月开始中国大幅减持美国国债,2010年1月仍是美国国债净卖家,但目前仍持有8 890亿美元①。这种不均衡的储备结构一方面容易产生汇率风险。所谓汇率风险是指经济实体以外币计价的收入与支出以及债权债务因汇率的变动而蒙受损失的可能性。当外币贬值时,储备资产价值会下降,从而造成资产损失。长期以来,我国以美元资产为主的外汇储备结构面临极大的汇率风险,尤其是在美元贬值的大背景下,美元汇率的走低会直接引起我国外汇储备账面资产的缩水。2008年金融危机严重打击了美国经济,导致美元疲软。从2007年8月美国次贷危机全面爆发到2008年底,美元对人民币汇率从7.5600降到6.8346,贬值高达9.6%。若以我国1.9万亿美元的外汇储备测算,汇率风险造成的损失就高达13 782.6亿元②。另一方面,我国大量的美元资产以美国国债形式存在,资产结构较为单一,导致风险较为集中。为摆脱金融危机,美国政府通过的7 000亿美元的救市计划需要通过发行大量的国债来实现,这导致已发行的国债市场价格下跌,而且美联储为刺激经济所采取的连续降息政策,也导致国债收益率下降。这无疑进一步给我国外汇